Долговой рынок: еженедельный обзор (01 апреля - 05 апреля 2024г)

Стоимость нефти марки Brent обновила многомесячные максимумы, преодолев отметку в 90 долл./барр. и финишировав на уровне 90,86 долл./барр. (+4,4% нед/нед). Растет геополитическая премия в нефтяных котировках. Премьер-министр Израиля заявил, что страна продолжит противостоять Ирану. Рынок опасается эскалации конфликта на Ближнем Востоке с участием стран – экспортеров нефти. Восходящий тренд на фоне стагнации буровой активности в США поддерживается также соглашением ОПЕК+, подтвердившим продолжение сокращения добычи нефти во 2К24 текущими темпами. Ускорение китайской экономики и сильная макростатистика из США тоже играют на стороне «быков». Технически цена преодолела зону сопротивления и не исключено, что в ближайшие дни котировки придут в диапазон 91-92 дол./барр.

Макростатистика увеличивает вероятность того, что ФРС не будет спешить со снижением ставок. По мнению ряда спикеров, ожидается всего одно снижение ставки в этом году и позднее, чем ожидал рынок. Минорное настроение инвесторов отразилось на повышении доходностей казначейских гособлигаций США: кривая UST поднялась в среднем на 15-20 бп нед/нед. Европейский рынок на этой неделе двигался за базовым активом, прибавляя в доходностях на всей кривой. В Великобритании цены в розничных магазинах в марте продемонстрировали заметное снижение, что говорит об ослаблении инфляционного давления в стране. Долговой рынок развивающихся стран также оказался в минусе. Потребительская инфляция в Турции в марте 2024г. продолжила замедление, но в годовом выражении ускорилась до максимумов конца 2022г. Доходность российского индекса замещающих облигаций Cbonds продолжает удерживаться в том же диапазоне 6,5-7,5% годовых, сектор «замещающих» российских облигаций остается привлекательным для инвесторов. Индекс доходности Cbonds «замещающих» облигаций на конец недели составил 6,52% (-26 бп нед/нед). Нашими фаворитами остаются долларовые «замещающие» выпуски Газпрома.

На внутреннем долговом рынке инвесторы продолжили распродажи. Доходности по всей кривой ОФЗ уже плотно обосновались в узком диапазоне 13,35-13,75% годовых. Росстат сообщил, что инфляция за неделю осталась относительно низкой – 0,1%. Однако, рынок труда демонстрирует существенную степень перегрева, что возможно потребует более длительного сохранения жесткой ДКП ЦБ РФ. Результаты аукционов Минфина были нейтральны для рынка. В корпоративных бондах с фиксированным купоном отмечаются покупки в 1-2 эшелоне. В корпоративном сегменте мы, по-прежнему, придерживаемся осторожной стратегии сохранения большей части портфеля в защитных инструментах, таких как флоутеры. Выпуски с рейтингом на уровне ААА/АА предлагают премию к ключевой ставке / RUONIA в диапазоне 130-180 бп, что по нашим оценкам, в условиях неопределенности по срокам начала снижения ключевой ставки ЦБ РФ выглядит вполне привлекательно. Первичный рынок активно размещается, несмотря на отсутствие оптимизма в госбондах.