Долговой рынок: еженедельный обзор (01 февраля - 05 февраля)

Обзоры
финансовых рынков

Рынок нефти на прошлой неделе развил стремительное «бычье» ралли, котировки нефти марки Brent достигли практически докризисного уровня и финишировали на отметке 59,56 долл./барр. (+8,25% нед/нед). Позитивные настроения в нефтяном секторе вызваны данными о меньшем, чем ожидалось приросте добычи стран ОПЕК+ и их намерении сдерживать добычу ниже спроса, чтобы существенно сократить запасы. Министерство мониторингового комитета ОПЕК+ (JMMC) прогнозирует падение мировых запасов нефти ниже 5-ти летнего среднего уже во 2К21г. По прогнозам ОПЕК+, дефицит на рынке нефти будет наблюдаться весь 2021г., причем в мае он составит максимальные 2 млн. барр/день. Встреча ОПЕК+, сохранившая на прошлой неделе квоты на февраль-март, а также подтвердившая добровольное сокращение добычи нефти на 1 млн. барр/сут Саудовской Аравией, также поддержала позитив нефтяного сектора. Кроме того, согласно докладу Минэнерго США, коммерческие запасы нефти в США за неделю уменьшились на 994 тыс. барр – до 475,66 млн. барр. Резервы терминала в Кушинге, где хранится торгуемая на NYMEX нефть, уменьшились на 1,5 млн. барр. Мы позитивно смотрим на нефтяной сектор и ожидаем консолидацию котировок в диапазоне 55-58 долл./барр.

Глобальные площадки завершили неделю на мажорной ноте, на что повлиял ряд факторов. Сильная статистика по рынку труда, ожидания скорого принятия антикризисного пакета в США в полном объеме 1,9 трлн. долл., анонсы о новых стимулах в различных юрисдикциях, увеличение масштабов вакцинации в мире, снижение заболеваемости COVID-19, а также рост нефтяных котировок, - все это поддержало risk-on на международных рынках. При этом, отмечаются несколько сдержанные настроения в Азии на очередном изъятии ликвидности в Китае и росте там краткосрочных процентных ставок. Но, в целом оптимистическая картина вернулась на рынок суверенных евробондов ЕМ. Однако, здесь наблюдалась смешанная динамика. Так, в Бразилии экономика быстро восстанавливается за счет бюджетных стимулов. Уровень резервов высокий, а политические риски умеренные. Десятилетние бразильские бумаги показали снижение доходности до 3,41% (-10 бп нед/нед). Турецкие и мексиканские выпуски оказались фаворитами недели, опустив кривую доходностей на 22 и 20 бп нед/нед соответственно. В России же еврооблигации пока находятся под давлением из-за усиления геополитических рисков. При этом, динамика в суверенных российских долларовых выпусках разнопланова. Длинный конец кривой поднялся на 6-7 бп под воздействием усилившейся санкционной риторики и геополитики, среднесрочные бумаги (5-10 лет) практически сохранили котировки без изменений по сравнению с предыдущей неделей, а вот короткий конец кривой на фоне оптимизма с глобальных рынков и роста цен на нефть опустился на 3-7 бп нед/нед. В корпоративном сегменте российских долларовых выпусков наблюдался ценовой рост. По версии JP Morgan, спред корпоративных бумаг к долларовой суверенной российской кривой сузился на 1,23 бп нед/нед.

Российская 5-летняя CDS снизилась до 87 б. п. (в конце января она вплотную приближалась к отметке в 100 б. п.). Рейтинговое агентство Fitch сохранило долгосрочный рейтинг дефолта России на инвестиционном уровне ВВВ со «Стабильным» прогнозом.

Рост нефтяных цен поддержал спрос на существенно подешевевшие ранее ОФЗ. Доходность кривой опустилась в среднем по всей кривой на 5-8 бп. Доходность десятилетнего бенчмарка упала к отметке 6,22% (-6 бп нед/нед). В дальнейшем, мы ожидаем консолидации доходности 10-ти летних ОФЗ в диапазоне 6,1-6,2% годовых.

Минфин на прошлой неделе предложил к размещению сразу 3 выпуска: классические бумаги с погашением в 2035 и 2028 годах и инфляционный выпуск с погашением в 2030г. Интерес нерезидентов в настоящий момент очень умеренный, а конъюнктура рынка остается пока довольно сложной. Спрос на этом фоне оказался крайне вялым: на 14-ти летний выпуск ОФЗ-26233 спрос составил 24,9 млрд. руб. (размещено 9,7 млрд.), а от продажи 7-ми летней «классики» ОФЗ-26236 ведомству пришлось отказаться. С учетом инфляционного выпуска объем размещения Минфина на прошлой неделе был около 19,81 млрд. руб. (с начала года – 80,8 млрд. руб.). Аналитики Bloomberg ожидают, что Минфин в дальнейшем существенно сократит предложение госбумаг или привлечет «тяжелую артиллерию» в виде флоатеров.

Корпоративный рублевый сектор оживился, но пока не успел за столь стремительным движением ОФЗ. Тем не менее, интерес к первичным размещением корпоративного долга стал значительно выше.

Рубль на прошлой неделе был одной из немногих валют развивающихся стран, которая укрепила свои позиции против доллара США преимущественно на фоне благоприятной конъюнктуры с нефтяных площадок: пара USD/RUB финишировала на уровне 74,65 руб./долл. (-2,72% нед/нед). По прогнозам Bloomberg, по мере снижения санкционной премии в среднесрочной перспективе курс может постепенно укрепиться до 74 руб./долл. Инфляционный всплеск затухает. По данным Росстата, инфляция за последнюю неделю января оказалось нулевой, что удерживает годовой показатель на уровне 5,2 – 5,3%. Центробанк, вероятно, 12 февраля сохранит ключевую ставку на текущей отметке (4,25%). Однако, темпы роста потребительских цен остаются высокими, что может привести к более раннему, чем ожидалось ужесточению ДКП.