Долговой рынок: еженедельный обзор (05 декабря - 09 декабря)

Обзоры
финансовых рынков

Мировые нефтяные котировки продолжили нисходящий тренд. Участники рынка обеспокоены рецессией в развитых странах, продолжающееся ужесточение ДКП мировых центробанков на фоне действующих ковидных ограничений в Китае усиливает давление на нефть. Котировки нефти марки Brent обвалились также после введения «потолка» на российскую нефть. Однако, оно прошло по «мягкому» сценарию, исключающему вторичные санкции для покупателей из 3-х стран, что позволяет сохранить поставки российской нефти на мировой рынок. Цены на черное золото на этой неделе приблизились к годовым минимум, завершив неделю по бренду на отметке 76,82 долл./барр. (-10,1% нед/нед). Закрытие крупного нефтепровода Keystone после аварии не остановило падение котировок, что говорит о слабых ожиданиях по спросу на 2023г. Кроме того, котировки не поддержала и статистика по запасам нефти и нефтепродуктов от Минэнерго США, которая оказалась неоднозначной. По данным ведомства, запасы сырой нефти сократились на 5,2 млн. барр. Однако, учитывая значительную перепроданность в нефтяном секторе, на следующей неделе в случае отсутствия негативного новостного фона может реализоваться восходящая коррекция и цены вернуться в диапазон 78-79 долл./барр. На среднесрочном горизонте ожидаем восстановление нефтяных котировок в 1К23, когда по прогнозам Минэнерго США добыча в мире упадет, а потребление ввиду сезонных факторов и снятия локдаунов в Китае вырастет.

Казначейские облигации США на этой неделе продемонстрировали разнонаправленную динамику. Давление на короткий и средний участок оказала статистика: индекс цен производителей (PPI) замедлился, производственная инфляция выросла. Дальний конец, напротив, опустился в доходностях на ожиданиях окончания ужесточения ДКП в 2023г. На следующей неделе состоится заседание ФРС, на котором будет принято решение по изменению процентной ставки. Прогнозируется, что ставка будет повышена на 50 бп до 4,25-4,5% годовых. Долговой рынок еврозоны на ожиданиях ужесточения ДКП ЕЦБ также вырос по доходностям. Развивающиеся рынки на этой неделе преимущественно двигались в противофазе с базовым активом. В российских суверенных долларовых выпусках по-прежнему отсутствует ликвидность, а котировки преимущественно нерепрезентативны. Все более популярны становятся «замещающие» бонды, а юаневые облигации продолжают пользоваться повышенным спросом.

Внутренний долговой рынок за неделю вырос преимущественно на фоне удачных размещений Минфина. Минфин РФ разместил новый «флоутер» 29023 на рекордные 750 млрд. руб. В общей сложности было размещено 808 млрд. руб. Ведомство не предоставило значительных премий ко вторичному рынку. Особенно позитивна оказалась динамика короткой части кривой гособлигаций, где доходности опустились в диапазон 6,83-7,1% (-10-15 бп нед/нед). При этом среднесрочный и долгосрочный участок (7 лет и далее) фиксируют либо стабильность, либо умеренный рост (+2-3 бп нед/нед). Сдерживающее влияние на спрос среднесрочных и долгосрочных ОФЗ оказывает ускорение инфляции, а также ожидания рынка, что в 2023г. ЦБ РФ может перейти к повышению ключевой ставки. На заседании, которое состоится через неделю, Банк России скорее всего сохранит ставку неизменной, но отметит высокие инфляционные риски в 2023г. На этом фоне участники рынка на следующей неделе могут занять выжидательную позицию, предполагаем боковой тренд в ближайшее время. Мы по-прежнему, отдаем предпочтение ОФЗ с дюрацией 1-2 года, которые в данной ситуации выглядят наиболее стабильно. На рынке корпоративного долга также наиболее привлекательно сейчас выглядят качественные короткие облигации с погашением через 1-2 года и кредитными спредами около 80-100 бп.

На уходящей неделе пара USD/RUB закрепилась на уровнях выше 62,43 руб./долл. (+0,7% нед/нед), что связано с падением цен на нефть, а также с завершением налогового периода. Кроме того, Банк России опубликовал данные по счету текущих операций в ноябре. Профицит текущего счета сократился до 10 млрд. долл. в месяц (-6,7 млрд. долл.). При этом, на фоне еще достаточно значительного притока валюты в страну и недостатка импортных операций, резкой девальвации мы не прогнозируем. По нашим оценкам, курс перейдет в стадию медленного ослабления и к концу 2023г. будет находиться в диапазоне 65-70 руб./долл.