Долговой рынок: еженедельный обзор (06 января - 10 января 2025г)

Нефтяные котировки после введения очередных санкций против российского нефтегазового сектора выросли до $79,8 за баррель. США и Великобритания в пятницу ввели ограничительные меры против Газпромнефти, Сургутнефтегаза, СПГ заводов Газпрома и Новатэка, а также против более 100 судов, участвовавших в перевозке российских углеводородов и более 30 нефтесервисных компаний. Однако, мы не ожидаем значительного сокращения поставок российской нефти на мировые рынки, но увеличение издержек на логистику и дисконты вполне возможны. Кроме того, возможное ограничение российских нефтяных поставок на рынок будет, скорее всего, компенсировано ОПЕК. В ближайшее время, видимо, сохранится волатильность в нефтяном секторе, но среднесрочный диапазон цен по нефти марки Brent мы сохраняем на уровне $73-77 за баррель.

Статистика по рынку труда в США вышла лучше ожиданий. Экономика США устойчиво растет. Федрезерв стал довольно осторожным по поводу сроков снижения ставки, принимая во внимание ожидаемые пошлины, геополитическую напряженность и другие источники ценового давления. По данным CME Group, 93,6% респондентов ожидают сохранения ставки ФРС в январе, да и в марте более 56,2% не закладывают снижения ставки. На этом фоне доходности казначейских облигаций США продолжают двигаться вверх. Риски роста инфляции в еврозоне также увеличиваются из-за растущих тарифов на энергию и более слабого евро. Статистика по инфляции выходит выше прогнозов. Кроме того, усиление торговых войн, видимо, повлияет на глобальный рост мировой экономики. Все это оказывает давление на европейский долговой рынок, кривая доходностей которого поднялась в среднем на 20-25 бп с конца прошлого года. В целом ситуация с инфляцией в мире ухудшается, но в развивающихся странах выглядит несколько лучше. На российском рынке замещающих облигаций после сильного «новогоднего» ралли отмечается некоторая коррекция. При этом, слабый рубль поддерживает котировки «квазивалютных» бондов. Доходность индекса замещающих облигаций Cbonds на конец недели составила 10,2%.

В первые дни торгов 2025г. активность на долговом рынке была ожидаемо низкой. Индекс гособлигаций RGBI колебался в диапазоне 106 – 106,5 пунктов, а корпоративный индекс RUCBRNCP был на уровне 95,5-95,8 пунктов. Неожиданное сохранение Банком России ключевой ставки на уровне 21% в конце прошлого года привело к сильному предновогоднему ралли. С начала торгов 2025г. долговой рынок немного скорректировался на фоне фиксации прибылей, но цены остаются существенно выше относительно декабрьских уровней (до момента принятия решения по ставке). Мы пока не видим триггеров для продолжения роста котировок ОФЗ. Напротив, ожидаем, что первые данные по инфляции в январе окажутся не столь радужными и могут стать поводом для продолжения коррекционных движений на долговом рынке. Кроме того, введенные новые санкции на нефтегазовый сектор являются проифляционным фактором. Мы пока сохраняем осторожный взгляд на «классические» длинные бумаги и рекомендуем не спешить с увеличением позиции в длинных ОФЗ с фиксированной ставкой. На этой короткой неделе на первичном рынке корпоративных эмитентов было несколько интересных размещений.

Пока новые санкции на российский нефтегазовый сектор не сильно отразились на курсе рубля. Пара USD/RUB завершает неделю на отметке 101,75 руб./долл., а биржевой курс CNY/RUB – 13,87. Тем не менее, санкции ударят по экспортному потенциалу компаний, затрагивают логистические цепочки (под санкции попало более 100 судов), что в краткосрочной перспективе может привести к волатильности на валютном рынке и некоторому ослаблению рубля. Кроме того, в январе ЦБ РФ продает валюты в рамках бюджетного правила на 3,4 млрд. руб. в день против 8,4 млрд. руб. в день в декабре, что также может оказать давление на курс национальной валюты. Ожидаем возврат пары CNY/RUB в диапазон 14,0-14,5 в краткосрочной перспективе.