финансовых рынков
|
Нефтяной рынок на фоне эскалации торговых войн (особенно между США и Китаем) испытывал повышенную волатильность. Китай ввел ответные тарифы для США, повысив их до 84%, но Д. Трамп «не сдается», вновь увеличивая тарифы для Поднебесной, которые уже достигли 145%. Учитывая то, что доля США и Китая в мировой экономике составляет порядка 45%, все рынки находятся в красной зоне. Торговая война набирает обороты и нефть как индикатор возможной мировой рецессии находится «в печали». Котировки бренда опускалась на неделе до 60 долл./барр., но затем к концу недели несколько отскочили, закрываясь на отметке 64,76 долл./барр. (-1% нед/нед). Отскок можно объяснить тем, что EIA существенно снизило прогнозы роста спроса в 2025г. до 900 тыс. барр./день против 1,2 млн. барр./день ранее. Сложно предсказать настроения рынков в дальнейшем ввиду непредсказуемой политики новой администрации Белого Дома, но в краткосрочной перспективе поддержку нефти могут оказать жесткие санкции в отношении Ирана. Кроме того, слишком сильное падение котировок невыгодно ОПЕК+ и альянс может экстренно пересмотреть свои планы по увеличению добычи. Мы сохраняем наш среднесрочный ценовой диапазон по нефти марки Brent в диапазоне 65-75 долл./барр. «Тарифная война» подтолкнула инвесторов к распродажам гособлигаций США. UST-10 взлетели до 4,48% (+47 бп нед/нед), а вся кривая трежерис поднялась вверх в среднем на 30-45 бп нед/нед. Повышение процентных ставок по облигациям негативно сказывается на стоимости обслуживания американского долга. На этом фоне Трамп «немедленно» отреагировал, поставив «на паузу» новые тарифы. Это дает некий сигнал странам с большим количеством казначейских облигаций США оказывать давление на Трампа в переговорном процессе, избавляясь от UST. Рынки не отреагировали на позитивную инфляционную статистику в США. Федрезерв не дает определенных сигналов. Риторика регулятора сохраняется достаточно сдержанной. Оптимизм глобального долгового рынка несколько снизился. Теперь на июньское заседание уже 68,7% респондентов закладывают снижение ставки против 94,5% неделей ранее. Европейские долговые рынки слабо реагируют на геополитическую ситуацию, инвесторы ждут дальнейшего снижения ставки от ЕЦБ, что поддерживает котировки. Долговые бэнчмарки еврозоны прибавили в доходностях лишь 2-3 бп нед/нед. На минорной ноте финишируют и развивающиеся рынки, следуя за базовым активом. Крепкий рубль продолжает оказывать поддержку замещающим российским облигациям, формируя благоприятную точку входа. Рубль держится на удивление очень стабильно, несмотря на падающую нефть. Но, на наш взгляд, это временное явление, ожидаем ослабления рубля, и потенциал дальнейшего роста цен замещающих облигаций сохраняется. Доходность индекса замещающих облигаций Cbonds сохраняется в диапазоне 8,5-9,0%. Валютные облигации на российском рынке пользуются хорошим спросом, их доходность находится на уровне 8-10% годовых. Всю неделю российский рынок чувствует себя вполне неплохо. Коснувшись дна (RGBI дошел до локального минимума 105,65), сейчас происходит технический отскок долгового рынка, которому способствуют, в том числе, версии возможной разблокировки российских активов, захода нерезидентов на российский рынок, продолжающиеся переговоры между лидерами США и России, потепление дипломатических отношений и ожидание смягчения санкционной повестки. Недельная статистика показала замедление. Однако, сигнал ЦБ пока не смягчается. При этом, стабилизация тарифной политики США и позитивный новостной фон могут способствовать дальнейшему восстановлению котировок российского рынка. Минфин на этой неделе разместил лишь один классический выпуск. На первичном рынке корпоративных эмитентов было несколько интересных размещений. Российский рубль продолжает удивлять своей стабильностью, особо не реагируя ни на падающую нефть, ни на геополитические «встряски», и завершая неделю на уровне 83,25 руб./долл. (-1,4% нед/нед); CNY/RUB - 11,41 (-1,6% нед/нед). Несмотря на то, что доллар сейчас на мировых рынках находится под давлением из-за роста ожиданий рецессии в США, рубль непоколебим. Однако, по нашим оценкам, текущая сила рубля не обоснована фундаментальными факторами, а отражает лишь надежды инвесторов на улучшение геополитической ситуации. На наш взгляд риски ослабления рубля усиливаются, особенно при текущих ценах на нефть, которые могут привести к снижению экспортных доходов. Совокупно с ожидаемым ростом импорта из-за сезонно растущего спроса, это способно вернуть курс ближе к 90 руб./долл. уже в краткосрочной перспективе. Средне- и долгосрочный консенсус - прогноз курса доллара находится в диапазоне 90-100 руб. |
