Долговой рынок: еженедельный обзор (13 декабря - 17 декабря)

Нефтяной сектор продолжает демонстрировать волатильность с некоторым фокусом на юг. Бренд завершил неделю на уровне 72,98 долл./барр, откатившись на 3,5% нед/нед. Негативный тренд связан преимущественно с распространением омикрона и увеличением добычи в крупнейшем месторождении техасской сланцевой нефти. При этом, ожидается, что ОПЕК+ в январе сохранит рост добычи на 400 тыс. барр/день, а Bloomberg отмечает, что «оснований пересматривать параметры сделки картелю сейчас нет, т.к. ситуация на рынке до конца не понятна». В краткосрочной перспективе мы предполагаем сохранение диапазона по бренду 73 – 75 долл./барр.

Результаты заседания ФРС оказались ожидаемы, большинство решений было уже учтено в котировках, что вызвало некоторый оптимизм на глобальных площадках. Опубликованные предварительные индексы PMI за декабрь показали благоприятную ситуацию. За базовым активом преимущественно последовали и развивающиеся рынки. Аутсайдер недели – Турция, на фоне очередного снижения ставки. Некоторое временное затишье в геополитике отразилось на динамике российской суверенной кривой, которая на этой неделе двигалась разнопланово. Доходность российского бенчмарка финишировала на уровне 2,74% годовых (+4 бп нед/нед). Однако, геополитическое напряжение остается и российская кривая продолжает находиться под давлением. Корпоративный сектор российских евробондов повторяет динамику суверенной кривой.

Банк России ожидаемо поднял ключевую ставку на 100 бп до 8,5%. Инфляция превысила прогноз ЦБ, что вызывает обеспокоенность регулятора. Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Рынок был полностью готов к повышению ключевой ставки на 100 бп и это решение было заложено в цену. По нашим оценкам, цикл ужесточения ДКП подходит к своему завершению, что обуславливает привлекательность рынка ОФЗ. Учитывая риторику Банка России, мы ожидаем, что наиболее вероятным сценарием является дальнейшее повышение ключа еще на 50-75 бп до 9,0-9,25% в 1П22г. для предотвращения высоких инфляционных ожиданий, что приведет еще к некоторому росту доходностей коротких и среднесрочных ОФЗ. Мы полагаем, что инфляция сохранится на текущем уровне в 1П22г., а ее снижение мы видим во 2П22г., тогда и откроется дорога для возврата к таргету. Минфин разместил на этой неделе 2 классических выпуска на общую сумму 25,3 млрд. руб. На 2-х аукционах было удовлетворено около половины спроса инвесторов. Выпуски размещены практически без премии ко вторичному рынку. Негативная рыночная конъюнктура, геополитическое давление в текущий момент останавливают корпоративный сегмент от активных размещений.

На валютном рынке ЕМ снова в центре внимания Турция. Турецкая лира падает из-за очередного снижения процентной ставки. Пара USD/TRY вырастала более чем на 8% до рекордных 17,15. На этом фоне турецкий ЦБ провел интервенции в 5-й раз в декабре. Несмотря на невероятную волатильность российского рынка акций на этой неделе, национальная валюта, как ни странно, держалась достаточно стойко, лишь немного ослабев к финишу до 74,13 руб./долл. (+1,02% нед/нед). Мы по-прежнему считаем, что с учетом фундаментальных факторов курс национальной валюты явно недооценен по сравнению с аналогами, и в случае снижения геополитической премии, можно ожидать тенденцию на укрепление рубля в диапазон 72-73 руб./долл.