Долговой рынок: еженедельный обзор (14 июня - 18 июня)

Процесс переговоров в Иране значительно буксует, цены на нефть марки Brent пробили 2-х летний рекорд, поднявшись до 73,19 долл/барр (+0,8% нед/нед). Учитывая высокий уровень ликвидности, значительные темпы восстановления экономики, дефицит по многим товарным позициям и раскручивающийся механизм инфляции, многие инвестдома полагают, что нефть в среднесрочной перспективе может закрепиться в коридоре 75-80 долл/барр. Однако, на краткосрочном горизонте нефть не защищена от влияния ползущего вверх доллара на фоне результатов заседания ФРС и некоторого ужесточения прежней риторики. Ухудшение настроений на товарно-сырьевых рынках может спровоцировать и некоторую корректировку в нефтяных ценах.

Несмотря на растущие цены в нефтяном секторе, на рынках долговых инструментов развивающихся стран умеренный пессимизм. На это сказалась более жесткая, чем ожидал рынок, риторика ФРС, который сдвинул прогноз повышения ставки на более ранний срок (предполагается 2 повышения ставки уже в 2023г.). На наш взгляд, в ближайшее время возможно также и начало обсуждения сокращения программы количественного смягчения. Кроме того, статистика по китайской экономике вышла хуже ожиданий. В результате, доходности десятилетних выпусков Индонезии и Мексики поднялись на 1 бп и 3 бп соответственно. Десятилетние бонды Бразилии поднялись до 3,7% годовых (+7 бп нед/нед) на фоне очередного роста ключевой ставки (+75 бп) и возможного ее повышения и на следующем заседании. В аутсайдерах турецкие выпуски, взлетевшие на 18 бп нед/нед до 6,22% годовых. Российская суверенная кривая выглядела лучше аналогов: доходности по всей кривой выросли в среднем лишь на 1-3 бп, за исключением самого короткого выпуска RUSSIA-22, прибавившего 9 бп нед/нед ввиду дальнейшего возможного повышения ключевой ставки ЦБ РФ. Российский бенчмарк составил 2,54% годовых (+5 бп нед/нед). В корпоративном сегменте в целом также умеренно-негативная динамика. По версии JP Morgan, спред корпоративных бумаг к суверенной российской кривой сузился на 10,89 бп нед/нед против сужения спредов в выпусках HG (-4,97 бп нед/нед). Стоит также отметить, что спреды между казначейскими облигациями и корпоративными облигациями США снизились до рекордного уровня за последние 10 лет, что говорит о росте уверенности инвесторов в дальнейшем экономическом восстановлении.

Внутренний рынок продолжает закладывать в доходности ОФЗ очередной рост ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ РФ. Кривая доходностей становится все более пологой: краткосрочные и среднесрочные выпуски вновь поднялись по доходности (1-3 года на 10-17 бп нед/нед; 4-5 лет на 2-6 бп нед/нед), в то время как долгосрочные ОФЗ, напротив, продолжают опускаться на 2-6 бп нед/нед. Таким образом, рынок не закладывает длительный период высокой инфляции и доходности более 7% годовых в длинных бумагах вполне могут быть комфортным уровнем. Доходность 10-ти летнего бенчмарка по итогам недели составила 7,15% годовых (-4 бп нед/нед). На прошлой неделе Минфин размещал всего один классический выпуск ОФЗ-26239 погашением в 2031г. Спрос был удовлетворительным. Премия по цене составила около 40 бп.

Российский рубль показывает лучшую динамику среди валют развивающихся стран. Доллар укрепляется после ужесточения риторики ФРС. Рубль поддерживают как высокие цены на нефть, так и ужесточение ДКП ЦБ РФ. Конструктивный диалог президентов России и США также оказал позитивное влияние на национальную валюту, позволив ей оставаться в узком диапазоне 72,2 – 72,8 руб./долл. Пара USD/RUB финишировала на отметке 72,82 руб./долл. (+1% нед/нед). Тем не менее, по данным Bloomberg, реальный курс рубля находится примерно на 12% ниже своего исторического среднего – 63-64 руб./долл.