Долговой рынок: еженедельный обзор (18 ноября - 22 ноября 2024г)

Brent на этой недели превысил 75,17 долл./барр. (+5,8% нед/нед) на фоне растущей геополитической напряженности, остановки добычи на крупнейшем месторождении Норвегии и возможного переноса странами ОПЕК увеличения добычи. Однако, укрепление доллара, слабые перспективы мирового спроса, а также запланированное Трампом повышение пошлин, по нашим оценкам, не дадут котировкам пойти выше 77-78 долл./барр. на среднесрочном горизонте. Управление энергетической информации США (EIA) на этой неделе опубликовало прогнозы по рынку нефти, согласно которым средняя цены бренда в 1 кв. 2025г. будет находиться на уровне 78 долл./барр., а во 2П25г. снизится до 74 долл./барр., что в целом совпадает с нашими среднесрочными оценками 75-78 долл./барр. На следующей неделе, в случае отсутствия новой геополитической эскалации, ожидаем проторговку бренда на достигнутых уровнях 75-75,2 долл./барр.

Спикеры ФРС подтвердили дальнейшую траекторию снижения процентных ставок, но недовольны недостаточными темпами снижения инфляции. Сильные макроэкономические данные США в сочетании с политикой администрации Трампа улучшают среднесрочные перспективы роста экономики США, что дает возможность ФРС не так агрессивно, как ожидалось, сокращать ставки. На этом фоне вероятность снижения ставки в декабре на 25 бп, по данным CME FedWatch, снова корректируется вниз и на этой неделе опустилась до 52,7% (-9,3 пп нед/нед). Это вновь дало толчок вверх доходностям коротких казначейских облигаций. Инфляция в еврозоне в октябре ускорилась до 2% г/г против сентябрьского минимума на уровне 1,7% г/г, но пока укладывается в прогноз ЕЦБ, который продолжит цикл понижения ставок. Долговой европейский рынок позитивно реагирует на статистику. Развивающиеся рынки финишируют разнопланово. ЦБ Турции сохранил ключевую ставку на отметке в 50% годовых. Доходность индекса замещающих облигаций Cbonds продолжает падать 3-ю неделю подряд и достигла 11,75% годовых (-77 бп нед/нед).

Внутренний долговой рынок вновь завершает неделю на минорной ноте. Усиление геополитической напряженности и сохранение инфляционного давления способствуют распродажам. Годовой показатель инфляции составляет уже 8,6% г/г, а по итогам года вполне может приблизиться к 9% г/г при текущем прогнозе ЦБ 8,0-8,5% г/г. На этом фоне ЦБ РФ на декабрьском заседании может поднять ставку и до 23%. Сладость рубля тоже давит на котировки ОФЗ. В результате, вся кривая ОФЗ существенно поднялась вверх. Минфин на этой неделе предложил лишь один классический выпуск. Корпоративные флоутеры компаний 1-2 эшелона остаются в приоритете. На этой неделе на первичном рынке прошло несколько интересных размещений.

США ввели новые санкции преимущественно на финансовый сектор России, включая системообразующий Газпромбанк, что затрагивает расчеты за экспорт. Пока не будут выстроены новые цепочки трансграничных платежей, экспортные доходы могут временно сократиться, что будет оказывать давление на национальную валюту. На этой неделе курс рубля уже отреагировал на события существенным ослаблением до 104,35 руб./долл., а биржевой курс пары CNY/RUB достиг 14,4 (+4,35% нед/нед). Ожидаем, что на краткосрочном горизонте рубль продолжит дешеветь и может долететь до 105 и 15 соответственно