Долговой рынок: еженедельный обзор (18 сентября - 22 сентября 2023г)

Котировки нефти марки Brent были волатильны всю неделю, но преимущественно преобладал восходящий тренд. В мировой экономике пока сохраняются высокие ставки и риски дальнейшего ужесточения ДКП мировыми Центробанками, что давит на котировки. Но, сокращение поставок странами ОПЕК+ убедили рынок, что до конца года будет дефицит. Также EIA в среду отчиталось о снижении запасов сырой нефти в США на 2,1 млн. на фоне стабильной добычи в 12,9 млн б/с. Все это поддерживает цены на нефть на высоких отметках в диапазоне 90-95 долл./барр. При этом, рынок сомневается, что запрет на экспорт моторного топлива из России окажет значительное влияние на мировое предложение, а по нашим оценкам, эта мера приведет к перенасыщению внутреннего рынка и, видимо, не продлится долго. Brent завершает неделю на уровне 93,83 долл./барр. На следующую неделю ожидаем «боковик» и консолидацию котировок на текущих отметках 93,5-94,5 долл./барр.

Несмотря на скачок инфляции на фоне роста цен на энергоносители, ФРС в среду, как и ожидалось, сохранила процентные ставки на прежнем уровне 5,25-5,5%. Однако, более долгосрочные медианные прогнозы по ставке неутешительны. Глобальный рынок негативно отреагировал на выступление главы регулятора, что привело к росту доходности трежерис на 8-12 бп нед/нед по всей кривой. Спикеры европейского регулятора все чаще говорят о возможном торможении экономики региона, но инфляция, видимо, замедлится в ближайшие месяцы. Долговой рынок еврозоны на этой неделе следовал за рынком США и прибавил в доходностях в среднем 5-10 бп нед/нед. Банк Англии, вопреки ожиданиям, после позитивных данных по инфляции оставил ключевую ставку на прежнем уровне в 5,25% годовых (прогноз был +25 бп), что вызвало оптимизм на долговом рынке Великобритании. Развивающиеся рынки преимущественно следовали за базовым активом, прибавив в доходностях 16-20 бп нед/нед. Фаворитом этой недели стала Турция. Банк Турции повысил ставку сразу на 500 бп до 30%, что стало максимумом с 2003г. Решительные действия турецкого регулятора нашли свое позитивное отражение на долговом рынке.

Инфляция за неделю в РФ осталась высокой – 0,13%, в годовом выражении выросла до 5,45%, производственная инфляции показала рост на 6,5% мес/мес. Статистика давит на рынок внутреннего долга. Активность на рынке ОФЗ с фиксированным купоном остается на пониженном уровне. Мы сохраняем негативный взгляд на ОФЗ-ПД, поскольку их доходности все еще не отражают в полной мере недавнее повышение ключевой ставки и ужесточение риторики ЦБ. Аукционы Минфина на таком рынке прошли не слишком удачно, тем более, что ведомство предложило лишь «классические» выпуски, которые были размещены с повышенной премией до 9-10 бп вместо традиционных 3-5 бп. В корпоративном сегменте вторичного рынка ликвидность остается крайне низкой и не дает переоцениться сектору. На этом фоне стоит обратить внимание на первичные размещения корпоратов, предлагающих доходности более приближенные к текущим реалиям.

Российская валюта была крайне волатильна в течение всей недели, но пара USD/RUB завершает неделю практически без изменений относительно прошлой – 96,25 руб./долл. Были попытки укрепления рубля в район 95,5 руб./долл. на фоне новостей о том, что власти рассматривают возможность введения валютного контроля, а также дополнительных пошлин для экспортеров. Предполагается, что размер пошлины будет зависеть от курса доллара. Но рынок, отыграл информационный фон, вновь вернулся в исходную точку. Видимо драйверов для долгосрочного укрепления национальной валюты пока недостаточно. Дисбаланс экспортно-импортных операций – основной критерий давления на рубль, никуда не исчез. Укрепление доллара к основным мировым валютам на фоне жесткой риторики ФРС также сыграло свою роль на этой неделе. Минэкономразвития подлило «масло в огонь», представив неутешительный уточненный макропрогноз на 2023-2026гг, согласно которому к концу 2023г. ожидается курс рубля около 94 руб./долл, а в 2024-2026гг – на уровне 90-92 руб./долл. Тем не менее, в краткосрочной перспективе приближающиеся налоговые выплаты, стабилизация внешнего фона и восстановление нефтяных котировок в условиях повышенного предложения валюты со стороны Банка России могут уже на следующей неделе вернуть курс в диапазон 95-96 руб./долл.