Долговой рынок: еженедельный обзор (20 ноября - 24 ноября 2023г)

Нефтяные котировки на этой неделе демонстрировали волатильность, но преимущественно держались в «боковике». Бренд финишировал на отметке 80,23 долл./барр. (-0,5% нед/нед). ОПЕК+ перенес заседание на 30 ноября и интрига вокруг встречи сохраняется. Тем не менее, рынок настроен оптимистично, т.к. противоречия произошли не между крупными игроками, а между Саудовской Аравией и небольшими производителями из Африки. Альянс пытается договориться и согласовать дальнейшие совместные действия. До заседания ОПЕК+ котировки, видимо будут держаться преимущественно в боковом тренде 80-81 долл./барр. Консенсус-прогноз рынка сводится к тому, что страны ОПЕК+ как минимум сохранят действующие сокращения добычи, но, ожидается также, что речь будет идти и о дальнейших мерах по сокращению предложения нефти на рынке. При таком сценарии предполагаем восстановление нефтяных котировок в диапазон 90 долл./барр.

Риторика ФРС осталась прежней и не дает никаких указаний на то, что процентные ставки могут быть снижены в ближайшее время. Прогноз по ставке ФРС, как и ранее, предполагает ее сохранение на следующем заседании в декабре. На этом фоне доходности казначейских облигаций США преимущественно двигались практически в боковом тренде. Протокол ЕЦБ в очередной раз подчеркивает, что поддержание процентных ставок в течение длительного времени будет необходимо. Члены регулятора также оставляют пространство для потенциального повышения ставок в будущем, несмотря на преобладающие ожидания инвесторов на снижение ставок в 2024г. Жесткая риторика ЕЦБ вновь подняла доходности европейских долговых бэнчмарков в среднем на 5-8 бп нед/нед.

Развивающиеся рынки на этой неделе демонстрировали восходящий тренд. На рынке «замещающих» российских облигаций продолжает преобладать растущая динамика. Сектор остается интересным инвесторам, предлагает доходности в диапазоне 7-8,5% годовых в валюте, а укрепление рубля дает сейчас хорошие точки входа. Индекс доходности Cbonds «замещающих» облигаций снизился до 6,95% (-46 бп нед/нед). При этом, за последний месяц доходность индекса упала более чем на 100 бп. Нашими фаворитами остаются долларовые «замещающие» выпуски Газпрома. На первичный рынок «замещающих» облигаций выходят все новые имена.

Рынок внутреннего долга упорно остается ниже 12% и продолжает сползать вниз по доходностям в среднем на 15-20 бп нед/нед по всей кривой. Инвесторы делают ставку на снижение «ключа» в 2024г., игнорируя риски инфляционного давления. Поддержку сектору оказывает также укрепление рубля. Аукцион Минфина показал неплохие результаты, что тоже могло сказаться на настроении участков рынка. Однако, оптимизм, на наш взгляд, выглядит нестабильно. Росстат опубликовал данные по недельной потребительской инфляции, которая по-прежнему достаточно высока. В годовом выражении инфляция уже приближается к верхней границе прогнозного диапазона Банка России. Все это повышает вероятность роста ключевой ставки до 16% (+100 бп) в декабре. По нашим оценкам, гособлигации срочностью от 2-х до 10-ти лет сохраняют потенциал ценового снижения котировок к уровню доходностей в диапазон 12,5-12,75%. В корпоративных бондах 1-2 эшелона единой динамики не наблюдается. Первичный сегмент корпоративных облигаций продолжает активно размещаться.

На валютном рынке рубль укрепился до 88,6 руб./долл. (-1,6% нед/нед). Повышение ключевой ставки, введение обязательной продажи выручки экспортерами оказывают позитивное влияние на динамику национальной валюты. Тем не менее, давление на рубль в краткосрочной перспективе может оказать постепенное сокращение предложения иностранной валюты из-за окончания налогового периода. Пик фискальных платежей приходится на 27-28 ноября. А вот спрос на валюту в конце года может увеличиться – декабрь традиционно слабый месяц для рубля. Ожидаем, что пара USD/RUB в ближайшее время стабилизируется на текущем уровне, и в течение 2-х месяцев будет находиться в диапазоне 88-90 руб./долл.