финансовых рынков
|
Мировые цены на нефть продолжают находиться под давлением и завершают неделю на отметке 66,87 долл./барр. (-1,4% нед/нед). «Торговые войны» и падающий спрос на «черное золото» на фоне возможной рецессии в мировой экономике оказывают определяющее влияние на котировки. Минэнерго США ожидает профицит на рынке нефти в ближайшие месяцы, который по оценкам агентства со 2 кв. 2025г. составит порядка 0,5-0,8 млн. барр/день. Кроме того, ОПЕК+ сейчас не стремится поддержать цены. Напротив, в СМИ появилась информация, что нефтяной Альянс может ускорить восстановление добычи нефти на предстоящей встрече 5 мая, что окажет еще большее давление на цены, а бренд вполне может протестировать уровень технической поддержки в 60 долл./барр. Однако, с другой стороны, угрозы со стороны США об ограничении экспорта нефти из Ирана, улучшение геополитической ситуации (продолжение дипломатических переговоров между США и Россией), а также ожидаемое торговое соглашение с Китаем о снижении тарифов, - все это может позитивно сказаться на настроениях инвесторов и не дать ценам уйти ниже. Мы сохраняем наш среднесрочный ценовой диапазон по нефти марки Brent в диапазоне 60-70 долл./барр. На глобальных рынках позитивный настрой на фоне наметившегося спада напряженности между США и Китаем. На данный момент фьючерсный рынок закладывает 3 снижения ставки до конца текущего года, а 1-ое снижение, по данным CME Group, ожидается в июне с вероятностью 65,8%. Вышедшая макроэкономическая статистика также способствует покупкам. Кривая UST опустилась вниз по доходностям на 5-7 бп нед/нед, а эталонная бумага UST-10 завершает неделю на отметке 4,29% годовых (-5 бп нед/нед). Европейская экономика переживает не лучшие времена. Геополитическая неопределенность сильно сказывается на экономике Европы. Сигналы Вашингтона и Пекина о готовности к переговорам по торговой сделке были оптимистично восприняты инвесторами. Кривая доходности европейских бэнчмарков опустилась вниз на 5-10 бп нед/нед. Несмотря на то, что в большинстве развивающихся экономик сохраняется инфляционное давление, долговые рынки на этой неделе закрываются в зеленой зоне на фоне позитивных геополитических новостей. Крепкий рубль продолжает оказывать поддержку замещающим российским облигациям, формируя благоприятную точку входа. Рубль держится очень стабильно, несмотря на падающую нефть. Но, на наш взгляд, фундаментально рубль переоценен, ожидаем ослабления рубля, и потенциал дальнейшего роста цен замещающих облигаций сохраняется. Доходность индекса замещающих облигаций Cbonds остается в комфортном диапазоне и на конец недели составила 8,13% (-26 бп нед/нед). Замещающие бонды пользуются хорошим спросом. В пятницу Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на прежнем уровне в 21% и дал нейтральный сигнал. Банк России сохраняет осторожность и выжидательную тактику, указав на то, что «преждевременно судить об устойчивости складывающихся тенденций». В пресс – релизе сохранилась фраза про «продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики», что означает, что ЦБ пока не планирует снижать ставку на заседании в июне. В рамках базового сценария диапазон средней ключевой ставки сужен до 19,5 - 21,5% (против 19-22% в феврале). Осторожность регулятора связана прежне всего с усилившимися внешними рисками. ЦБ отмечает, что «на среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему смещен в сторону проинфляционных». Дальнейшее снижение темпов роста мировой экономики и цен на нефть может иметь проинфляционные эффекты через динамику курса рубля». Новый макроэкономический прогноз ЦБ несущественно отличается от предыдущего. Российский долговой рынок услышал смягчение риторики ЦБ РФ, и после заседания кривая ОФЗ сдвинулась вниз. В среду Минфин разместил 2 классических выпуска. Первичный рынок корпоративных эмитентов был не особо активен в преддверии заседания ЦБ РФ по ставке. Российский рубль продолжает демонстрировать силу, закрываясь на уровне 82,62 руб./долл. (+0,5% нед/нед) и CNY/RUB - 11,38 (+1,2% нед/нед). Рубль остается переоцененным в том числе и на фоне продолжающихся покупок иностранной валюты в рамках бюджетного правила даже в условиях падающих цен на нефть. Высокий курс рубля сокращает прибыль от экспорта, а накопленные средства ФНБ не восполняются в полном объёме. Глава Минфина Антон Силуанов выступил с предложением о корректировке бюджетного правила в условиях снижающихся цен на нефть. «Цена отсечения $60 за баррель нефти в бюджетном правиле, вероятно, уже не отвечает вызовам времени», - отметил он. При этом, ЦБ поддерживает эту инициативу. «В случае, если будет принято решение о снижении цены отсечения нефти в бюджетном правиле, это может стать дополнительным дезинфляционным фактором», заявила на пресс-конференции Э. Набиуллина. Она также добавила, что «подобный пересмотр повысит долгосрочную устойчивость бюджетной политики в сценарии с менее благоприятными условиями на мировом рынке энергоносителей». Как итог, низкие цены на нефть, усиливающийся дисбаланс экспортно-импортных операций и возможное принятие корректировки бюджетного правила способны ослабить рубль до справедливых уровней уже на коротком горизонте. Мы сохраняем наш диапазон пары USD/RUB на 2-й квартал 2025 года уровне 90-95 руб./долл. Курс пары CNY/RUB ожидаем ближе к отметкам 12,3-12,5. |
