Долговой рынок: еженедельный обзор (21 октября - 25 октября 2024г)

Геополитическая напряженность на Ближнем Востоке немного снизилась, что способствовало восстановлению нефтяных котировок выше 76 долл./барр. (+4,1% нед/нед). С другой стороны, на этой неделе давление на цены оказал опубликованный отчет Минэнерго США, согласно которому коммерческие запасы нефти в стране за неделю выросли на 5,5 млн. барр., а суммарные запасы (с учетом нефтепродуктов) достигли 1 642 млн. барр. При неизменной добыче (13,5 млн б/с), спрос на нефтепродукты сократился до 20,2 млн. б/д. Предвыборная гонка в США влияет на волотильность «черного» золота. Так, в случае победы Д. Трампа, который лоббирует «зеленую повестку» и ограничение на увеличение добычи нефти в США, нефтяные цены могут локально сходить к технической поддержке, протестировав отметку в 70 долл./барр. Однако, среднесрочным диапазоном остается справедливый уровень в 75-80 долл./барр.

Федрезерв разочарован текущими цифрами по инфляции. Появляются опасения, что политика Трампа может привести к новому витку инфляции. Все макроэкономические данные говорят в пользу торможения темпов снижения «ключа» ФРС. На этом фоне ФРС может занять более жесткую позицию и в ноябре проголосовать за сохранение ставки, хотя пока рынки более чем с 95% вероятностью закладывают ее понижение на 25 бп. Как результат, вся кривая UST ушла выше 4,0% по доходностям, поднявшись в среднем на 15-20 бп нед/нед. Политическая предвыборная неопределенность в США оказывает давление и на европейский долговой рынок, который завершает неделю на «минорных» нотках, нарастив доходности в среднем на 10-15 бп нед/нед. Развивающиеся рынки следуют за базовым активом. аспродажи в замещающих российских облигациях продолжаются в преддверии замещения существенного объема суверенных евробондов и возможного навеса дополнительного предложения на рынке. Доходность индекса замещающих облигаций Cbonds выросла до очередного максимума – до 13,54% годовых (+40 бп нед/нед).

Банк России в пятницу повысил ключевую ставку выше консенсус - прогноза сразу на 200 бп – до 21%, сохранив при этом жесткий сигнал. ЦБ РФ «допускает возможность повышения ставки на ближайшем заседании», что говорит об очень высокой вероятности увидеть в декабре «ключ» на уровне 22%. Двузначный диапазон ставок, согласно прогноза ЦБ РФ, сохранится до 2027г. Повышение ставки выше рыночных ожиданий с существенным пересмотром траектории «ключа» на ближайшие годы вызвало распродажу в классических ОФЗ. Сильнее всего пострадали короткие выпуски (1-3 года), доходности которых подпрыгнули на 1,0-1,5%. Становится очевидно, что пик по ставке еще не пройдет, поэтому мы не видим причин для разворота тренда. Минфин на этой неделе отменил оба аукциона по причине отсутствия адекватных заявок. Короткие флоутеры эмитентов 1-2 эшелона остаются наиболее оптимальной инвестиций в условиях повышенных инфляционных рисков. На первичном рынке рублевых облигаций на этой неделе прошло несколько интересных размещений.

Несмотря на налоговый период, тренд на ослабление рубля на этой неделе продолжился. Фундаментальная причина – смягчение требований по продаже валютной выручки экспортерами. Летом был снижен порог в 2 раза с 80% до 40%, но последствия этого шага видны только сейчас, т.к. валютная выручка поступает с задержкой в 2-3 мес. Также слабость рубля связана с укреплением доллара на мировых площадках. Биржевой курс CNY/RUB за неделю вырос до 13,65 (+0,3% нед/нед), на межбанке курс к доллару установлен на уровне 97,25 руб./долл. (+0,6% нед/нед). На следующей неделе в связи с завершением налогового периода (28 октября), курс пары CNY/RUB может более быстро начать двигаться в сторону ближайшего сопротивления – 14,0. Однако, с другой стороны, повышение ставки выше ожиданий и жесткая риторика Банка России могут несколько поддержать рубль.