Долговой рынок: еженедельный обзор (25 ноября - 29 ноября 2024г)

Соглашение о перемирии между Израилем и Хезболлой вступило в силу. Цены на нефть упали до $72,94 за баррель (-3% нед/нед). Однако, ОПЕК+ вряд ли устраивает текущая цена. Встреча Картеля произойдет 1 декабря, на которой мы ожидаем, что альянс вновь перенесет сроки начала увеличения добычи нефти, что поддержит котировки. Однако, укрепление доллара, слабые перспективы мирового спроса, а также запланированное Трампом повышение пошлин будут оказывать давление на сырьевой сектор. Мы сохраняем наш среднесрочный диапазон $75-78 за баррель.

Вышедшая статистика инфляции в США оказалась не совсем оптимистична. Годовые темпы отдаляются от таргета, а помесячная динамика инфляции показала максимальный прирост за последние полгода. Все больше спикеров высказываются о том, что «спешить со снижением ставки не стоит». При этом, макроэкономическая статистика говорит об устойчивом росте экономики США. На следующей неделе выйдет важный блок статистики, включая данные по безработице. А пока, инвесторы настроены довольно оптимистично и настроения risk-on на глобальных площадках сохраняются. Вероятность снижения ставки в декабре на 25 бп, по данным CME FedWatch, выросла на этой неделе - до 66,0% (+13,3 пп нед/нед), что дало положительный импульс для переоценки казначейских гособлигаций США. Инфляция в еврозоне ускоряется. При этом, в Германии зафиксирована помесячная дефляция, что способствовало снижению доходностей 10-ти летних бэнчмарков на долговых немецких рынках. В то же время остальные бумаги ЕС продолжили ценовое падение на фоне ускоряющейся инфляции еврозоны. Развивающиеся рынки концентрируются на риске торговых войн. На фоне высокой волатильности и ослабления рубля интерес инвесторов к замещающим российским облигациям сохраняется. Однако, доходность индекса замещающих облигаций Cbonds скорректировалась после длительного падения более чем три недели подряд и составляет сейчас 13,88% годовых.

Внутренний долговой рынок вновь завершает неделю на минорной ноте. Геополитическая напряженность и негативная статистика по инфляции продолжают давить на долговой рынок. Кроме того, продолжается активный рост корпоративного кредитования. На этом фоне превалируют пессимистические настроения на российском долговом рынке, который уже закладывает повышение ключевой ставки в декабре до 23%. Кривая ОФЗ вновь движется вверх, максимально поднимаясь на отрезке до 3-х лет. Конъюнктура рынка, видимо, не позволит Минфину выполнить план по заимствованиям в этом году. В среду Минфин вновь разместил лишь 1 выпуск. Доходности классических корпоративных бондов продолжают расти. За эту неделю бонды 1-2 эшелона нарастили доходности на 15-20 бп. Однако, в классических корпоративных бондах отмечается рост первичного предложения выпусков с фиксированным купоном. Тем не менее, по нашим оценкам, пока не наблюдается признаков смены инфляционного тренда и до заседания Банка России по ставке мы рекомендуем сохранять выжидательную позицию с фокусом на короткие корпоративные флоатеры. На этой неделе на первичном рынке прошло несколько интересных размещений.