Долговой рынок: еженедельный обзор (27 июля - 31 июля)

Рынок нефти на ушедшей неделе продолжил находиться в диапазоне 43-44 долл./барр., финишировав на уровне 43,64 долл./барр. (+0,69% нед/нед). Положительная динамика вызвана недельным падением запасов сырой нефти на 10,6 млн. барр., что, тем не менее, преимущественно объясняется сезонными колебаниями. При этом, сырой нефти в хранилищах сейчас на 20,6% больше, чем год назад, несмотря на то, что соглашение ОПЕК+ позволило сократить добычу на 10% г/г. При этом, картель настроен на постепенное восстановление добычи с учетом растущего спроса (уже по итогам июля рост добычи «черного золота» составил почти 1 млн барр/сут), что будет оказывать давление на котировки. Но, с другой стороны, умеренное укрепление валют ЕМ поддерживало нефтяной сектор на прошлой неделе.

Внешний фон весьма противоречив. Так, в Китае наблюдается позитивная динамика индекса PMI за июль, который остается выше индикативного уровня в 50 пунктов уже более 5 мес., что говорит о сохранении деловой активности в одной из крупнейших экономик мира. Однако, негативная макростатистика из США во 2К20 (ВВП по предварительной оценке во 2К20 сократился на 32,9%г/г или на 8,2% кв/кв) и Европы (ВВП Еврозоны во 2К20 сократилось на 12,1% кв/кв и на 15% г/г), а также рост заболеваемости COVID-19 в мире обуславливают сдержанные настроения инвесторов. Рынок евробондов ЕМ находился под давлением внешнего негативного фона, что сдвинуло российскую суверенную долларовую кривую вверх в среднем на 4-6 бп нед/нед. Однако, сохранение стимулирующих мер ФРС поддержало бумаги Индонезии и Мексики, завершивших неделю в зеленой зоне. Слабые экономические данные крупнейших стран сильнее всего ударили по турецким евробондам, взлетевших по доходности на 90-93 бп нед/нед. Спрос на защитные активы довольно высокий: золото демонстрирует исторические максимумы, а доходности трежерис остаются около локальных минимумов.

Рынок ОФЗ слабо отреагировал на решение ЦБ РФ о снижение ключевой ставки до 4,25% (-25 бп) и на перспективы дальнейшего смягчения ДКП, что объясняется большим предложением нового госдолга в этом году и слабым спросом нерезидентов. Масштабные планы Минфина продолжают оказывать существенное давление на котировки, подняв кривую доходностей госдолга в среднем на 15-19 бп по всей длине. При этом, корпоративный сегмент на внутреннем рынке демонстрирует успешные размещения.

На фоне ослабления доллара ко всем ключевым валютам, российский рубль продолжает снижаться. Повышенное давление на российскую валюту, очевидно, оказывают текущий дивидендный период, уменьшающиеся объемы продажи валюты в рамках бюджетного правила, сезонный фактор, а также слабый спрос нерезидентов на российские активы. В результате, на прошлой неделе мы наблюдали существенное ослабление рубля: пара USD/RUB закрылась на уровне 74,41 руб./долл. (+3,74% нед/нед), закрепившись практически по верхней границе своего разумного диапазона 72-75 руб./долл.