финансовых рынков
Нефтяные котировки на этой неделе продолжили инерционное движение вниз, коснувшись нижней границы справедливого диапазона по бренду 75-80 долл./барр., который финишировал на отметке 75,67 долл./барр. (-3,6% нед/нед). От этих уровней мы ожидаем восстановительную динамику, чему будет способствовать сильная статистика по экономике США, а также уже существенное сокращение суммарных запасов нефти и нефтепродуктов в хранилищах до 1608 млн. барр.(-3,7% г/г). Кроме того, тарифные нововведения Трампа, высокая вероятность торговых войн, а также масштабные санкции против нефтяного сектора России и Ирана будет поддерживать цены. На следующей неделе ожидаем Brent в диапазоне 75,5 – 77,0 долл./барр.
ФРС, как и ожидалось, взяла паузу в снижении ставок и сохранила ее на уровне 4,25-4,5%. Регулятор обосновал решение более сильным рынком труда и повышенным уровнем инфляции в США. Кроме того, высокие темпы роста экономики в США говорят в пользу более длительного удержания текущих ставок. Глобальные долговые рынки практически никак не отреагировали на решение регулятора. Рынок продолжает закладывать снижение ставки только в июне. Однако, по нашим оценкам, риторика регулятора несколько ужесточилась, и мы не исключаем сценарий, при котором ФРС больше не сможет смягчить денежно-кредитную политику в этом году, что окажет давление на долговые рынки и приведет к развороту котировок. ЕЦБ, как и ожидалось, вновь снизил ключевую ставку на 25 бп до 2,9% для поддержки экономики. Однако, инфляция Еврозоны остается высокой и все больше отдаляется от таргета. Тем не менее, снижение ключевой ставки поддержало долговой европейский рынок. На развивающихся долговых рынках мажорные настроения. Многие страны снижают ключевые ставки, что придает импульс ценовому росту долговых инструментов. Однако, ЦБ Бразилии в очередной раз повысил ставку до 13,25% (+100 бп) на фоне растущих инфляционных ожиданий, и дал жесткий сигнал. Турецкие 10-ти летние долларовые гособлигации оказались в фаворитах на этой неделе. На российском рынке замещающих облигаций продолжаются покупки. Курс рубля, поддерживаемый налоговым периодом, формирует благоприятную точку входа в выпуски замещающих облигаций. Так, доходность индекса замещающих облигаций Cbonds на конец недели снизилась и составила 10,21% (-24 бп нед/нед). В лидерах роста суверенные замещающие бонды Минфина и Газпрома.
Статистика по инфляции выходит не однозначная. Недельная инфляция немного замедлилась, в то время как годовая инфляция продолжает ускорение, а инфляционные ожидания – рост. Таким образом, баланс рисков, по-прежнему, смещен в сторону проинфляционных, что может насторожить ЦБ РФ. С другой стороны, Центробанк опубликовал отчет «О развитии банковского сектора за декабрь 2024г.», из которого видно, что корпоративное кредитование резко замедлилось, а потребительские кредиты продемонстрировали сокращение. Охлаждение кредитования может привести к замедлению роста совокупного спроса и снижению инфляции уже на коротком горизонте, что закладывает основу для сохранения ключевой ставки в феврале. Мы подтверждаем наш базовый сценарий: сохранение ставки 14 февраля и начало ее снижения во 2 п/г 2025г. На рынке ОФЗ инвесторы продолжают занимать выжидательную позицию в преддверии решения ЦБ в середине февраля и геополитических новостей. На коротком горизонте ожидаем сохранение умеренно-негативного тренда на внутреннем долговом рынке. Минфин на аукционах предложил 2 классических выпуска. В корпоративном сегменте инвесторы начинают присматриваться к качественным классическим выпускам. На первичном рынке корпоративных эмитентов было несколько интересных размещений.
Рубль, поддерживаемый налоговым периодом и сезонно слабым спросом со стороны импортеров, выглядел относительно стабильно на этой неделе и финиширует на отметке 98,57 руб./долл. (+0,8% нед/нед); биржевой курс пары CNY/RUB – 13,6 (+0,7% нед/нед). Однако, в краткосрочной перспективе давление на рубль может возобновиться на фоне некоторого снижения экспортной выручки из-за санкций. Ожидаем продолжение волатильности на валютном рынке со смещением в сторону некоторого ослабления национальной валюты. Консенсус-прогноз от cbonds закладывает курс пары USD/RUB на 1 кв. 2025г. в размере 102,88 руб./долл. Мы по-прежнему ожидаем, что пара CNY/RUB вернется в диапазон 14,0-14,5 в ближайшие недели на фоне сокращения профицита внешней торговли в России.
