Долговой рынок: еженедельный обзор (28 августа - 01 сентября 2023)

Котировки нефти марки Brent на этой неделе вплотную подошли к отметке 89 долл./барр. (+4,8% нед/нед), преодолев верхнюю границу торгового диапазона 82-88 долл./барр., сохранявшегося в течение нескольких недель. Драйвером роста послужило заявление А. Новака о том, что Россия договорилась с партнерами по ОПЕК+ о продлении добровольного сокращения добычи нефти. По оценке Bloomberg, морские поставки российской нефти в июле-августе действительно были снижены и составили в среднем 2,9-3 млн. б/с. Reuters склоняется к тому, что Саудовская Аравия продлит свое добровольное сокращение добычи на 1 млн б/с на октябрь, а возможно и до конца года. Потенциальный дефицит поставок – основной фактор, вызывающий оптимизм участников рынка. При этом, прогнозы от EIA и МЭА также поддерживают котировки. Так, МЭА ожидает рекордные объемы спроса в 2023г. на уровне 102,1 млн. барр./сут., ОПЕК - около 102 млн. барр./сут на фоне возможного роста спроса на нефть в Китае до 16 млн. барр./сут в 2023г. (+5%). Позитивна для нефтяного сектора и статистика о резком снижении запасов в США (по данным EIA до 10,6 млн. барр.), видимо, на фоне высокого спроса в течение автомобильного сезона. Тем не менее, давление на котировки может оказать замедление китайской экономики. Китайские индексы PMI производственной активности сокращаются уже 5-й месяц подряд и находятся ниже 50 пунктов. С другой стороны, действия ОПЕК+ по продлению ограничений вполне могут отправить бренд штурмовать новые высоты в диапазон 89-90 долл./барр уже в краткосрочной перспективе.

Вышедшая статистика в США укрепила надежды на снижение инфляции. Рынок оптимистически отреагировал на статистику. Но, долгосрочен ли этот «мажорный» тренд? На наш взгляд, на рынках пока неопределенность. Возможный рост цен на нефть и на бензин сохраняют риски новой волны инфляции. Полагаем, что на глобальных долговых рынках преимущественно будет преобладать волатильность на коротком горизонте. На европейских рынках также пока неоднозначная картина. Инфляция в Еврозоне не показывает замедления. ЕЦБ, возможно, и дальше будет проводить жесткую ДКП, что может загнать экономику ЕС в стагнацию. Рынок оценивает вероятность повышения ставки на следующем заседании только в 30%. Долговые бумаги ведущих экономик Европы снижаются в доходностях. Развивающиеся рынки следуют за базовым активом. На рынке «замещающих» облигаций вновь появился стабильный интерес. Основные объемы торгов проходят в долларовых выпусках Газпрома. В целом, за неделю доходность индекса Cbonds «замещающих» облигаций снизилась до 9,24% (-18 бп нед/нед).

По данным Росстата, инфляция в России ускорилась в годовом исчислении до 5,03%. ЦБ считает маловероятным снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях. Инвесторы продолжают осознавать «новые реалии», а кривая ОФЗ двигается на север. Тем не менее, пока еще она полностью находится ниже ключевой ставки в 12%. На фоне стабилизации рубля ожидаем консолидацию долгового рынка на достигнутых уровнях и боковой тренд до заседания ЦБ РФ по ставке 15 сентября. Аукционы Минфина в среду прошли без особого энтузиазма со стороны покупателей. Спрос на бумаги с фиксированным купоном оказался минимальным, а премия ко вторичному рынку довольно высокой. Рынок корпоративных облигаций традиционно с задержкой тянется за рынком ОФЗ, расширяя спреды. Продажи в корпоративном сегменте превалируют. Скорее всего, в ближайшие недели на рынке российского корпоративного долга продолжатся «минорные» настроения и расширение спредов. Мы, по-прежнему, считаем именно флоутеры наиболее привлекательной идеей на внутреннем долговом рынке.

На этой неделе наблюдалась волатильность национальной валюты. Факторами ослабления является стабильный спрос со стороны импорта, восстановившегося до уровней 2020-2021гг. Кроме того, на российском рынке активизировался выкуп собственных акций у нерезидентов крупными компаниями, что усиливает отток капитала из страны. Дополнительные продажи экспортерами, на наш взгляд, приносят пока минимальный эффект. Заявление главы Минфина А. Силуанова о том, что министерство выступает за более жесткий валютный контроль, вызвало сначала ощутимое укрепление рубля. Но, как позднее выяснилось, консенсус с ЦБ пока не найден и идет дискуссия по данному вопросу. Как результат, рубль вернулся на прежние отметки. В итоге, пара USD/RUB завершила неделю на уровне 96,09 руб./долл. (+0,7% нед/нед). Однако, мы ожидаем, что на коротком горизонте поддержку рублю способны оказать высокие нефтяные котировки и рост экспортной выручки, поступающей на локальный рынок. В текущий момент рубль пока стабилизировался в районе отметки 96 руб./долл., и, по нашим оценкам, волатильность пары должна снизиться. На следующую неделю торговый диапазон USD/RUB мы оцениваем в коридоре 95-96 руб./долл.