Долговой рынок: еженедельный обзор (28 ноября - 02 декабря)

Мировые нефтяные котировки корректируются вверх на фоне улучшения эпидемиологической обстановки в Китае и смягчении антиковидных ограничений в ряде крупных регионов страны, завершая неделю по бренду в районе 85,42 долл./барр. (+1,8% нед/нед). Поддержку ценам оказывает и предстоящая встреча ОПЕК+, на которой может быть принято решение о сокращении квот на добычу, а также ожидание вступления в силу эмбарго на российскую нефть 5 декабря. Кроме того, инвесторы по-прежнему опасаются сокращения поставок нефти из России в случае согласования странами G7 потолка цен. На стороне покупателей статистика от Управления по энергетической информации Министерства энергетики США, которая зафиксировала рекордное снижение запасов нефти на 12,5 млн. барр. В случае сохранения благоприятного новостного фона, нефть марки Brent на следующей неделе может продолжить рост в диапазон 90-95 долл./барр.

Глобальные рынки завершают неделю на позитивно ноте. Улучшение эпидемиологической обстановки в Китае и выступление главы ФРС способствовали risk-on на долговых рынках. Возможность будущего замедления темпов повышения ставки была фактически подтверждена, что поддержало глобальный аппетит к риску. Рынки закладывают теперь повышение ставки в декабре на 25-50 бп. Агрессивные покупки US Treasuries понизили доходности на 18-25 бп нед/нед по всей кривой. С другой стороны, Д. Пауэлл в целом не изменил своей риторики относительно дальнейшего ужесточения ДКП, а данные с рынка труда оказались вновь сильные. Это дает ФРС основание для продолжения повышения ставки (хоть и более медленными темпами), а ее высокий уровень может сохраняться более продолжительное время, охлаждая деловую активность. По нашим оценкам, пиковая ставка в 2023г. вполне может оказаться на уровне 5,0-5,25%. Поэтому, на наш взгляд, столько существенный ценовой рост на этой неделе выглядит не совсем обоснованным, и мы ожидаем коррекцию на долговом рынке США уже в краткосрочной перспективе. Спрос на безрисковые активы вернулся и в Европу. Инфляция в еврозоне в ноябре замедлилась впервые за 1,5 года, что несколько поддержало европейские рынки. Развивающиеся рынки следовали за базовым активом. В российских суверенных долларовых выпусках по-прежнему отсутствует ликвидность, а котировки преимущественно нерепрезентативны. Все более популярны становятся «замещающие» бонды, а юаневые облигации продолжают пользоваться повышенным спросом.

Внутренний рынок госдолга закрывает неделю вновь разнопланово. Максимальным спросом пользуются короткие выпуски ОФЗ (1-3 года). Премии, предлагаемые Минфином на первичных аукционах, вместе с данными по инфляции уменьшают вероятность снижения ключевой ставки ЦБ РФ 16 декабря. На этом фоне среднесрочные ОФЗ (5-7 лет) подрастают по доходности на 7-9 бп нед/нед, а дальний конец растет более значительно (12-14 бп нед/нед). Доходность индекса гособлигаций RGBI с середины ноября держится в узком диапазоне 9,1%-9,2% годовых. Минфин на этой неделе разместил ОФЗ на 220 млрд. руб. под незначительную премию. При этом, основной объем был привлечен за счет госбумаг с плавающим купоном. В отсутствии значимых факторов ожидаем, что рынок ОФЗ на следующей неделе останется в боковом тренде. Мы по-прежнему, отдаем предпочтение ОФЗ с дюрацией 1-2 года, которые в данной ситуации выглядят наиболее стабильно. На рынке корпоративного долга также наиболее привлекательно сейчас выглядят качественные короткие облигации с погашением через 1-2 года и кредитными спредами около 80-100 бп.

Российская валюта впервые с начала ноября приблизилась к 62 руб./долл.(+2,5% нед/нед). Давление на национальную валюту оказывает неопределенность с перспективами сырьевого рынка, ожидания, что будет объявлен «потолок» цен на российскую нефть, а также нефтяное эмбарго ЕС против России. Однако, цены на нефть сейчас относительно слабо влияют на рубль ввиду большого профицита счета текущих операций. На следующей неделе после заседания ОПЕК+ ожидаем откат котировок ближе к отметке в 61 руб./долл.