Долговой рынок: еженедельный обзор (29 апреля - 08 мая 2024г)

Цены на нефть марки Brent показали сильнейшее недельное падение – с 89,4 долл./барр. до текущих 81,86 долл./барр. Причина, скорее всего, заключается в снижении геополитической напряженности на Ближнем Востоке. Кроме того, есть и фактор недостаточной дисциплины отдельных стран по выполнению соглашения ОПЕК+ о сокращении добычи нефти. Согласно статистики за апрель, ОАЭ и Ирак, по-прежнему, производят нефти значительно больше, чем должны по соглашению. Также, рост товарных запасов нефти оказывает давление на котировки. Тем не менее, в краткосрочной перспективе мы ожидаем, что бренд вернется в коридор 85-89 долл./барр. на фоне продолжающейся довольно жесткой риторики ФРС и сильного доллара.

По итогам заседания 1 мая ФРС, как и ожидалось, сохранила ставку, но объявила о снижении скорости сокращения своего баланса, что может смягчить давление на доходности UST. Позитивная статистика по рынку труда дает Федрезерву повод задуматься о более ранних сроках начала разворота ДКП вниз. На этом фоне вся кривая UST опустилась вниз в среднем на 15-20 бп, а эталонная бумага UST-10 финиширует на отметке 4,47% (-20 бп нед/нед). На европейском рынке также позитив. Аргументы в пользу снижения ставки ЕЦБ уже в июне становятся более весомыми. Развивающиеся долговые площадки следовали за базовым активом. Доходность российского индекса замещающих облигаций Cbonds продолжает удерживаться в том же диапазоне 6,3-7,5% годовых, сектор «замещающих» российских облигаций остается привлекательным для инвесторов. Индекс доходности Cbonds «замещающих» облигаций на конец недели составил 6,67%. Нашими фаворитами остаются долларовые «замещающие» выпуски Газпрома.

На российском рынке ОФЗ с фиксированным купоном в короткие праздничные недели продолжают превалировать продажи при невысоких объемах торгов. Минфин РФ провел аукционы по размещению ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) серий 26244 и 26242. На краткосрочном горизонте мы ожидаем дальнейшее падение котировок ОФЗ с фиксированным купоном и сохраняем фокус на флоатерах. В корпоративных выпусках мы отдаем предпочтение бумагам 1-2 эшелона. В связи с длинными майскими праздниками, на первичном рынке проходят лишь единичные размещения.

Завершение налоговых платежей привело к незначительному ослаблению пары USD/RUB до 91,72 руб./долл. (+0,07% нед/нед). Нефтегазовые сверхдоходы госбюджета, видимо, сокращаются, учитывая то, что Минфин РФ в рамках бюджетного правила с 8 мая по 6 июня уменьшает покупку валюты в 2 раза до 111 млрд. руб. (5,55 млрд. руб./день) против 235,3 млрд. руб. месяцем ранее. При этом, ЦБ РФ в аналогичный период будет продавать юани на 6,3 млрд. руб./день против 0,6 млрд. руб./день месяцем ранее. Локально дополнительное предложение вполне способно поддержать рубль. Но, с другой стороны, потенциал укрепления рубля выглядит ограниченным на фоне сохраняющейся слабости нефти. Ожидаем, что после праздников диапазон 90,5-92 руб./долл. сохранит свою актуальность.