финансовых рынков
|
На фоне тарифных ограничений Д. Трампа и развертывания торговых войн (Китай уже ввел против американских товаров ответный тариф в 34% на весь импорт из США) нависла угроза замедления мировой экономики, что грозит снижением спроса на нефть. Доля США и Китая в мировой экономики составляет около 45%, и возможные экономические проблемы в этих странах могут существенно повлиять на нефтяной сектор. Потенциальный рост инфляции в США и реальная угроза рецессии американской экономики, увеличивают риски замедления снижения ставки ФРС и могут негативно сказаться на спросе на энергоносители первой экономики мира. Плюс к этому, ОПЕК+ видимо решил больше не сдерживать падение котировок, ускоряя восстановление добычи. Альянс увеличивает добычу нефти с мая на 411 тыс. б/с, что в 3 раза выше ожиданий. Как результат, Brent камнем полетел вниз, потеряв за неделю более 10% нед/нед, пробив техническую поддержку и завершая неделю на отметке 65,4 долл./барр. (-10,1% нед/нед). Однако, поддержку нефтяным котировкам может оказать эскалация конфликта на Ближнем Востоке. США открыто заявляют, что начнут военную операцию против Ирана, если он не пойдет на заключение ядерной сделки. Тем не менее, мы снижаем наш среднесрочный справедливый ценовой диапазон по нефти марки Brent до 65-75 долл./барр. «Торговые войны» вызывают неопределенность в мировой экономике и бегство инвесторов в «тихую гавань». На этой неделе цены на золото установили очередной рекорд, превысив 3164 долл./унцию; существенно снизились и доходности казначейских гособлигаций США. Но, паническая реакция рынков и скачок цен в госбондах видится нам излишне эмоциональным. ФРС, скорее всего, продлит паузу в понижении процентных ставок. Однако, долговые рынки сохраняют оптимизм – на июньское заседание уже более 94,5% респондентов закладывают снижение ставки (против 78,6% неделей ранее). Рынки, видимо, рассчитывают на экстренное снижение ставки ФРС для поддержки финансовой стабильности в условиях паники. Тем не менее, глобально в среднесрочной перспективе сохранение новой тарифной политики – путь к росту инфляции по всему миру, в том числе и в США, что будет оказывать давление на долговые инструменты и доходности снова пойдут вверх. Инфляция в США может ускориться, по различным оценкам, до 3,5 - 4,5%. Такое развитие событий, безусловно, затормозит смягчение ДКП ФРС. Но, на данный момент на коротком горизонте мы больше склоняемся к тому, что американский регулятор займет выжидательную позицию для оценки ситуации. Европейский ЦБ, напротив, может продолжить снижение ставок, так как больше сконцентрирован на контроле инфляции, а не на росте экономики. Февральская статистика показала, что рост инфляции в ведущей европейской экономике Германии завершен. Долговые рынки еврозоны закрываются на мажорной ноте, кривая доходностей сдвинулась вниз в среднем на 15-25 бп нед/нед. В положительной зоне финишируют и развивающиеся рынки. Крепкий рубль продолжает оказывать поддержку замещающим российским облигациям, формируя благоприятную точку входа. Рубль сейчас, по нашим оценкам, переоценен, ожидаем ослабления рубля, и потенциал дальнейшего роста цен замещающих облигаций сохраняется. Доходность индекса замещающих облигаций Cbonds на конец недели сохранилась 8,17%. Валютные облигации на российском рынке пользуются хорошим спросом, их доходность находится в диапазоне 8-10% годовых. Обвал цен на сырьевые товары, неоправдавшиеся надежды инвесторов на снижение геополитических рисков, продолжающаяся умеренно-жесткая риторика ЦБ – все это давит на внутренний долговой рынок. Кроме того, пока не наблюдается устойчивых признаков снижения инфляции. Инфляционные тренды не впечатляют – недельная инфляция снова повышается. На этом фоне, вся кривая ОФЗ резко взлетела вверх в среднем на 50-60 бп нед/нед. Обвал нефтяных котировок, а также отсутствие новых позитивных триггеров, скорее всего, продолжит оказывать давление на российский внутренний рынок на следующей неделе. Ожидаем продолжение коррекции в диапазон 105-107 п. по индексу RGBI, где покупки технически могут активизироваться. Минфин РФ в среду предложил лишь 1 выпуск. На первичном рынке корпоративных эмитентов было несколько интересных размещений. Российский рубль пока находится практически в горизонтальном тренде, завершая неделю на уровне 84,41 руб./долл. (-0,6% нед/нед); CNY/RUB - 11,6 (-0,77% нед/нед). Однако, отсутствие реальных сдвигов в геополитической ситуации, возможное снижение экспортных доходов ввиду ухудшения конъюнктуры на рынке нефти, ожидаемый рост импорта из-за сезонно растущего спроса - все это способно вернуть курс ближе к 90 руб./долл. уже в краткосрочной перспективе. Средне- и долгосрочный консенсус - прогноз курса доллара находится в диапазоне 90-100 руб. |
