Долговой рынок: еженедельный обзор (31 января - 04 февраля)

Нефтяной рынок продолжает восхождение. Статистика EIA США по черному золоту была позитивной для котировок: запасы нефти снизились, спрос остается стабильным, добыча сократилась до 11,5 млн. барр/день против 11,8 млн. барр/день в начале года. ОПЕК+ в марте продолжит увеличивать добычу на запланированные ранее 400 тыс. барр/день. При этом, объемы инвестиций в разведку и бурение низкие. На этом фоне цены марки Brent устойчиво закрепились выше 90 долл./барр и финишировали на отметке 92,94 долл./барр (+4,4% нед/нед). Пока мы не видим поводов для существенной коррекции нефтяных котировок и ожидаем на следующей неделе колебания в диапазоне 88-93 долл./барр. Инвестдома не исключают продолжения ралли до 100-150 долл./барр.

Еврооблигации развивающихся рынков продолжают следовать за базовым активом. Доходность UST-10 взлетела к 1,92% (+8 бп нед/нед). Индонезийские и турецкие долларовые бонды подросли в доходностях на 2 бп и 4 бп соответственно. А вот российские суверенные бумаги на этой неделе оказались фаворитом среди аналогов, отыгрывая снижение геополитической премии. Практически вся суверенная кривая сдвинулась вниз по доходности на 15-20 бп и смотрелась значительно лучше общего тренда. Хотя потенциал дальнейшего ценового роста, на наш взгляд, ограничен: давление на кривую оказывает глобальный тренд и, по-прежнему, нельзя сбрасывать со счетов геополитическую ситуацию. Корпоративные российские еврооблигации также скорректировались в среднем на 5-10 бп, расширив спреды к суверенной кривой.

Рынок ОФЗ немного приходит в себя, несмотря на то, что санкционная риторика не прекращается и геополитическая напряженность остается на повышенном уровне. Укрепление рубля и снижение странового риска поддержало внутренний рынок госдолга на этой неделе. Кривая ОФЗ сбросила в среднем в доходностях 10-15 бп нед/нед. Тем не менее, практически вся кривая находится выше 9,5%, что говорит о том, что рынок полностью заложил в базовый сценарий повышение ключевой ставки в феврале на 100 бп до 9,5%. Последние данные Росстата по инфляции демонстрируют высокий уровень – 8,9% годовых. На этом фоне не остается сомнений в повышении ключевой ставки ЦБ РФ 11 февраля до 9,5%. Минфин на этой неделе после 2-х недельного перерыва разместил на аукционе максимальный объем ОФЗ с сентября прошлого года без премии ко вторичному рынку. Успешное размещение во многом объясняется некоторым спадом геополитического накала и отложенным спросом. Первичный рынок корпоративного долга несколько оживает.

Высокая нефть, снижение страновых и геополитических рисков позволило национальной валюте укрепиться на этой неделе и вернуться в диапазон 75,5 – 76,5 руб./долл. Однако, давление на рубль продолжает оказывать ослабление глобального аппетита к риску, наблюдающееся в негативной динамике фондовых рынков, и risk-off на активы ЕМ в целом. Тем не менее, если покупка валюты в рамках бюджетного правила не вернется на российский рынок в ближайшее время, рубль вполне может показать дальнейшее укрепление и уйти в коридор 73-74 руб./долл.