Долговой рынок: еженедельный обзор (5 июля - 9 июля)

На нефтяном рынке на прошлой неделе наблюдалась высокая волатильность. Участники ОПЕК+ не могут достичь соглашения относительно будущих объемов добычи нефти. Если соглашение не будет достигнуто, нефть может подорожать еще больше, но распад единства ОПЕК+ чреват резким увеличением поставок нефти на мировой рынок, которое будет способствовать обвалу цен. В конце недели мы наблюдали коррекцию в нефтяном секторе, следствием чего стал провал переговоров стран ОПЕК+. Ситуация усугубилась опасениями относительно спроса, поскольку распространение нового штамма короновируса вынуждает некоторые страны вновь ужесточать карантин. Нефть марки Brent завершила неделю на отметке 75,59 долл./барр, и если ситуация с ОПЕК+ не прояснится, волатильность продолжится в краткосрочной перспективе.

Рынок долговых инструментов развивающихся стран в основном чувствовал себя оптимистично. Макростатистика была разнопланова. Индекс Global PMI Composite в июне демонстрировал позитивную конъюнктуру. Глобальный же индекс деловой активности от JP Morgan в июне составил 56,6 пунктов против 58,5 п месяцем ранее – это минимальное значение индекса за последние 3 месяца. Количество обращений за пособиями по безработице в США, по-прежнему, ниже 400 тыс., но оказались хуже прогноза. Федеральный резерв вновь успокоил инвесторов о временном факторе роста инфляции. Кроме того, снижение цен на сырье и замедление экономического роста способны побудить центральные банки снижать QE менее резко, чем ожидалось, что оказывает поддержку рынку. На этом фоне доходность базового актива опустилась до нижней отметки за последние несколько недель -1,35% (-8 бп нед/нед), а доходности десятилетних выпусков Мексики и Турции составили 2,89% (-6 бп нед/нед) и 6,29% (-3 бп нед/нед) соответственно. Бумаги Бразилии и Индонезии показали незначительную отрицательную динамику, подняв доходности лишь на 1 бп нед/нед. Российская суверенная кривая следовала за глобальными рынками: доходности в среднем по всей кривой опустились на 3-6 бп нед/нед, а российский бенчмарк составил 2,55% годовых (-3 бп нед/нед). Доходности вдоль российской кривой в текущий момент находятся на своих многомесячных минимумах. В корпоративном сегменте в целом также положительная динамика: доходности нефтегазового и металлургического сектора в среднем сбросили 1-2 бп нед/нед. Тем не менее, корпоративный сектор исторически отстает от динамики суверенной кривой. В связи с этим, по версии JP Morgan, спред корпоративных бумаг к суверенной российской кривой расширился на 15,9 бп нед/нед против расширения спредов в выпусках HG (+11,7 бп нед/нед).

На внутреннем рынке, на фоне продолжающегося ускорения инфляции (по данным Росстата, за июнь инфляция составила 6,5% - максимальный показатель за 5 лет), рынок настраивается на дальнейшее повышение ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ РФ 23 июля. Минэкономразвития ухудшило прогноз инфляции в России на конец 2021г. (с 4,3% до 5%), но в дальнейшем, видимо, он будет еще повышен. Мы ожидаем повышение ключевой ставки Банком России в июле на 75-100 бп до 6,25-6,5%. Также растет вероятность, что повышение ставки в июле будет не последним, и до конца этого года ЦБ РФ может поднять ставку до 7%. На этом фоне ОФЗ были под давлением. Сильнее всего пострадал короткий конец кривой, где годовые бумаги поднялись в доходности на 11 бп нед/нед, достигнув отметки в 6,5% годовых. Остальные выпуски по всех длине кривой прибавили в доходности более-менее равномерно: 2-3 бп нед/нед. Долгосрочные ставки, по нашим оценкам, пока справедливо отражают ожидания по инфляции и не должны существенно расти. Доходность 10-ти летнего бенчмарка по итогам недели составила 7,23% год (+2 бп нед/нед).

Минфин размещал на прошлой неделе классические выпуски ОФЗ-26238 и 26239, погашением в 2041 и 2031гг соответственно. Спрос был довольно сдержанный.

Объемы покупки валюты в резервы вернулись на докризисные уровни. С 7 июля по 5 августа Минфин в рамках бюджетного правила приобретет валюту у ЦБ на 296 млрд. руб.(около 4,1 млрд. долл.). Ежедневый объем покупок составит примерно 184 млн. долл. против 138 млн. долл. за предыдущий месяц. Это максимальный объем покупки с января 2020г. Увеличение покупок валюты были ожидаемы, исходя из динамики цен на нефть. Несмотря на то, что теоретически эти действия Минфина не должны были особо оказывать влияния на колебания курса, но, видимо в совокупности с неопределенностью в нефтяном секторе, рубль ослабел к концу недели до 74,36 руб./долл.

Консенсус-прогноз Bloomberg в отсутствие новых геополитических рисков предполагает укрепление пары USD/RUB в диапазон 72,0-72,5 руб./долл. в краткосрочной перспективе.