Долговой рынок: еженедельный обзор (6 - 10 апреля)

Основными событиями прошлой недели явился, во-первых, очередной выброс ликвидности на рынок (ФРС вновь вмешался, объявив о новой поддержке экономики в 2.3 трлн. долл., а также о выкупе с рынка корпоративных облигаций с рейтингом ниже инвестиционного), а во-вторых, соглашение ОПЕК+ и G20 о снижении объемов добычи. Несмотря на 6.6 млн. заявок по безработице в США и продолжающуюся негативную статистику по коронавирусу, рынок был достаточно оптимистичен практически всю неделю. Ожидание каких-либо договоренностей по ОПЕК+ рынок заранее заложил в котировки, а решение федрезерва окончательно развернуло американский рынок, который закончил свою короткую неделю ростом. Страны-участницы ОПЕК+ и G20 в условиях разразившейся пандемии и падения спроса согласовали план сокращения глобальной нефтедобычи. Речь идет о сокращении мировых поставок почти на 15%: Так, в мае- июне ОПЕК+ уберет с рынка 10 млн. барр./сут., далее до конца года суммарный объем сократится на 8 млн. барр./сут., затем в период январь 2021 - апрель 2022г. – до 6 млн. барр./сут. Остальное снижение (еще 5 млн. барр.) обеспечат США, Канада, Норвегия и другие страны. Однако, нефтяные котировки, уже заранее заложившие положительные договоренности, в пятницу отреагировали существенным падением на решение ОПЕК+ (до 31.8 долл./барр. (-10% нед./нед.)), отражая скептицизм о том, что даже сокращения на 15 млн. барр./сут. недостаточно, чтобы остановить заполнение мировых хранилищ.

Тем не менее, благодаря позитивным настроениям в ожидании дешевой ликвидности от ФРС и договоренностям ОПЕК+ рынки бондов на прошлой неделе двигались к новым локальным максимумам. Долларовые выпуски евробондов ЕМ и российские суверенные бумаги шли в унисон, демонстрируя снижение доходностей по всей кривой в диапазоне 30-40 бп нед/нед. При этом, кредитный спред российской кривой сузился до 225-240 бп, а уровень YTM российских евробондов остался самый низкий среди сопоставимых ЕМ.

Однако, несмотря на массовое стимулирование экономик центробанками, инвесторы под влиянием опасений о глобальных провалах мировых ВВП и возможных крупных банкротствах на фоне распространяющегося с ускорением COVID-19, продолжили поход «в качество». Цены на золото в пятницу обновили годовой максимум на уровне $1754.5 за тройскую унцию, и скорее всего, при стабильном внешнем фоне восходящий тренд сохранится в ближайшее время.

МинФин на прошлой неделе возобновил размещение ОФЗ. Однако, несмотря на то, что рынок ОФЗ отыграл две трети мартовского обвала, возобновление аукционов не вызвало ажиотажного спроса инвесторов: Аукцион по размещению выпуска 10-ти летних ОФЗ No29013 от 8 апреля признан несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен». Другие два выпуска МинФин смог разместить лишь на 21.4 млрд. из предложенных рынку 30.8 млрд. руб. При этом, восстановление рынка на прошлой неделе продолжилось. Кривая доходности ОФЗ по итогам недели вновь продемонстрировала динамику вниз на всем диапазоне, сбросив в среднем 12- 18 бп нед/нед вдоль всей кривой. Доля нерезидентов на рынке ОФЗ остается в целом стабильной и держится на уровне 30-31%.

Рубль отыграл соглашение ОПЕК+, закончив неделю ниже отметки 74 руб./долл. Укреплению российской валюты также способствовало сохранение аппетита к риску на большинстве валютных площадок ЕМ. В начале апреля ЦБ РФ продавал около $200 млн. в день, на прошлой неделе сократил объем продаж до $175 млн. Если Urals останется ниже 25 долл./барр. (к концу недели котировки были ниже 20 долл./барр.), то объемы сохранятся на текущем уровне. С учетом подписанного соглашения ОПЕК+, мы полагаем, что курс в середине апреля консолидируется в коридоре 72-75 руб./долл.