Долговой рынок: еженедельный обзор (7 февраля - 11 февраля)

Нефтяной рынок устойчиво закрепился выше 90 долл./барр. Запасы нефти в США снизились на 4,756 млн. барр против ожидавшегося роста на 1,5 млн. барр. Согласно последнего отчета МЭА, коммерческие запасы нефти и нефтепродуктов в странах ОЭСР в декабре упали на 60 млн. барр и были на самом низком уровне за 7 лет. Хроническое отставание стран ОПЕК+ в восстановлении добычи нефти от целевых уровней вызывает волатильность на рынке. Отмечается некоторый прогресс в переговорах по ядерной программе Ирана, но иранская сделка пока далека до завершения. А рост геополитической напряженности между Россий и Западом поддерживает нефтяные котировки. Очередной выброс негативного информационного фона загнали цены марки Brent к концу недели выше 95,05 долл./барр. (+2,3% нед/нед). Инвестдома продолжают поднимать свои прогнозы: JP Morgan ожидает рост цен на «черное золото» до 120 долл./барр. в случае сокращения экспорта сырой нефти из России из-за напряженных отношений с Украиной.

Статистика по инфляции в США (7,5% годовых) вызвала обвал на рынке госдолга. Доходность UST-10 в моменте превышала 2% впервые за более чем 2,5 года. Участники рынка ждут повышения ставки ФРС сразу на 50 бп (по плану в марте) и закладывают ее рост на 175-200 бп до конца года. Рост мировой инфляции и базового актива негативно отражаются на рынках еврооблигаций развивающихся стран. Российская суверенная кривая – в общем негативном тренде. Практически вся кривая сдвинулась по доходности на 15-25 бп нед/нед. При этом, геополитическая ситуация, по-прежнему, оказывает сильное влияние на российские активы. Доходность российского бенчмарка финишировала на отметке 4,20% годовых (+18 бп нед/нед). Корпоративные российские еврооблигации пока не успели отреагировать на столь резкое ухудшение внешнеполитической обстановки и противоречивый новостной фон.

Банк России ожидаемо повысил ключевую ставку на 100 бп до 9,5% годовых. Однако, риторика остается достаточно жесткой. Допускается возможность дальнейшего повышения ставки с шагом в 100 бп на ближайших заседаниях и ожидается средний ее уровень на этот год в 9-11% против 7,3-8,3% в октябрьском прогнозе. Жесткий сигнал ЦБ сохраняет давление на внутренний рынок госдолга. Прогноз по ставке допускает ее рост вплоть до 11-12% в 1П22г., что еще далеко не заложено в цены. Участники рынка не ожидали такого сюрприза (консенсус рынка видел пик в текущем цикле на уровне 10%). Кривая ОФЗ закономерно начала ценовое снижение по всей длине. Мы ожидаем, что вся кривая уже на следующей неделе перестроится по доходности выше 10%, а жесткая ДКП будет способствовать дальнейшей инверсии кривой. Минфин на этой неделе размещал классический выпуск ОФЗ-26240 и инфляционную ОФЗ-52004, погашением в 2036 и 2032гг соответственно. Общий объем размещения составил более 24,8 млрд. руб. Первичный рынок корпоративного долга остается под гнетом геополитики.

На этой неделе наблюдалась очень сильная волатильность рубля. В начале недели на фоне высокой нефти и некоторого ослабления внешнеполитического напряжения рубль очень быстро отыграл все потери текущего года, опустившись ниже 75 руб./долл. Но, торжество рубля продолжалось недолго. Негативный новостной фон в конце недели вновь задрал рубль выше 77,19 руб./долл. Risk-off на активы ЕМ в целом, укрепление доллара в преддверии роста ставки ФРС, ослабление глобального аппетита к риску играют не на пользу национальной валюте. Однако, ЦБ РФ пока не принял решение по поводу возобновления покупок валюты для Минфина в рамках бюджетного правила, что способно оказать некоторую поддержку рублю в краткосрочной перспективе.