финансовых рынков
ОПЕК в ежемесячном обзоре понизил оценку спроса на 2025 год до 105,2 млн б/с на фоне снижения дефицита в декабре до 1,65 млн б/с (прогноз был на уровне 2,94 млн б/с). МЭА также понизило оценку роста спроса в 2025г. до 104 млн. б/с по сравнению с его увеличением на 660 тыс. б/с в 2024г. В целом, в 2025г. мировые поставки нефти вырастут на 1,8 млн б/с (-100 тыс. б/с относительно предыдущей оценки). В январском отчете Минэнерго США пересмотрело оценку баланса на 2025г. с дефицита в 80 тыс. б/с до профицита в 260 тыс. б/с. Это может оказать давление на цены в 2025г. и не пустить Brent выше 80 долл./барр. Но пока нефтяные котировки после введения очередных санкций против российского нефтегазового сектора продолжают держаться у верхней границы справедливого диапазона и завершают неделю на отметке 80,8 долл./барр. (+2,3% нед/нед). Поддержку котировкам оказывают также ожидания роста потребления топлива из-за холодной зимы в США и Европе, и сокращение коммерческих запасов сырья в США. Мы не ожидаем сокращения поставок российской нефти на мировой рынок, но даже в случае незначительного временного их снижения, российские поставки будут компенсированы странами ОПЕК. В связи с этим, в краткосрочной перспективе, видимо, волатильность в секторе сохранится, а котировки приблизятся к уровням 75-77 долл./барр. При этом, среднесрочный диапазон цен по нефти марки Brent мы сохраняем в диапазоне $75-80 за баррель.
Базовый показатель инфляции в США впервые замедлился за последние полгода, что способствовало мягкой риторике спикеров ФРС. Однако, рынок фьючерсов на ставку не столь оптимистичен на фоне роста инфляционных ожиданий. Глобальный рынок довольно оосторожен. Эталонная UST-10 финиширует на отметке 4,61% (-4 бп нед/нед). Темпы роста промышленного производства в Европе в годовом выражении все больше погружаются в отрицательную зону. Усиление торговых войн влияет на глобальный рост мировой экономики. Инфляционное давление в еврозоне увеличивается из-за растущих тарифов на энергию и более слабого евро. На этом фоне, долговой рынок Европы преимущественно топчется «в боковике». На российском рынке замещающих облигаций после сильного «новогоднего» ралли продолжается коррекция, российский рынок в целом охлаждается. При этом, слабый рубль поддерживает котировки «квазивалютных» бондов. Доходность индекса замещающих облигаций Cbonds на конец недели составила 10,53% (+33 бп нед/нед).
Первые данные по инфляции в России вышли лучше консенсус – прогноза (инфляция в декабре замедлилась). Вероятность сохранения ключевой ставки на следующем заседании ЦБ РФ увеличивается. В нашем базовом сценарии мы прогнозируем пик ключевой ставки на текущем уровне (21%), а начало ее снижения – не ранее 2П25г. Однако, рынок нейтрально отреагировал на неплохую инфляционную статистику и преимущественно продолжает остывать на фоне геополитической напряженности, ужесточении санкций и ослаблении рубля. Кривая ОФЗ на всем диапазоне подросла в среднем по доходностям на 25-30 бп нед/нед, а короткие бумаги (до 1 года) финишируют на отметке 18,97% (+33 бп нед/нед). Минфин РФ разместил два «классических» выпуска на общую сумму 9,65 млрд. руб. На первичном рынке корпоративных эмитентов в начале года было немного интересных размещений. Инвесторы и эмитенты заняли преимущественно выжидательную позицию.
Рубль продолжает ослабление на фоне введенных санкций на российский нефтегазовый сектор, а также ввиду глобального укрепления доллара на мировых рынках. Пара USD/RUB завершает неделю на отметке 102,5 руб./долл. (+0,7% нед/нед), а биржевой курс CNY/RUB – 13,99 (+0,87% нед/нед). Стало известно, что с 15 января по 6 февраля в рамках бюджетного правила ЦБ РФ будет продавать валюты на 4,8 млрд. руб./день против 3,4 млрд. руб. ранее, что по нашим оценкам нейтрально отразится на курсе. Ожидаем продолжение волатильности на валютном рынке со смещением в сторону некоторого ослабления национальной валюты. Консенсус-прогноз от cbonds закладывает курс пары USD/RUB на 1 кв. 2025г. в размере 102,88 руб./долл. Пара CNY/RUB, по нашим оценкам, будет находиться в диапазоне 14,0-14,5 в краткосрочной перспективе.
Глобальные рынки довольно осторожны на фоне возросших инфляционных ожиданий…
В декабре базовый показатель инфляции в США впервые замедлился за последние полгода. Рост составил 0,23% mm sa против 0,31% месяцем ранее, а годовой показатель – 3,24% г/г против 3,32% в ноябре. Статистика по инфляции способствовала мягкой риторике спикеров ФРС, которые заявляли о возможных 3-4 снижениях ставки в 2025г. Однако, рынок фьючерсов на ставку не столь оптимистичен и закладывает пока лишь 1-2 снижения в этом году. По данным CME Group, почти 98% респондентов ожидают сохранения ставки ФРС в январе. Также в марте и в мае с вероятностью более 72,4% и 56,3% соответственно рынок не закладывают снижения ставки (первое снижение инвесторы ждут лишь в июне). Словесные интервенции не значительно поддержали долговой рынок, который отреагировал снижением доходностей по всей кривой в среднем лишь на 10-15 бп нед/нед. Более пессимистические оценки рынки связаны с ростом инфляционных ожиданий в США. Опрос зафиксировал, что сейчас американцы ждут инфляцию уже в 3% г/г против 2,97% месяцем ранее. Эталонная UST-10 финиширует на отметке 4,61% (-4 бп нед/нед).
Темпы роста промышленного производства в Европе в годовом выражении все больше погружаются в отрицательную зону (-1,9% г/г). По данным Eurostat, промышленное производство в 19 странах Еврозоны увеличилось в ноябре лишь на 0,2% (прогноз 0,3% мес/мес). Усиление торговых войн, видимо, влияет на глобальный рост мировой экономики. Инфляционное давление возрастает. Риски роста инфляции в еврозоне увеличиваются из-за растущих тарифов на энергию и более слабого евро. Так, инфляция в ведущей экономике еврозоны – Германии ускорилась: CPI в декабре составил 2,6% г/г против 2,2% г/г месяцем ранее, а базовый CPI – 3,3% г/г против предыдущего значения 2,9% г/г. Инфляционная волна характерна сейчас почти для всех европейских стран. На этом фоне, долговой рынок Европы преимущественно топчется «в боковике», только французские 10-ти летние гособлигации показали рост доходностей до 3,19% годовых (+19 бп нед/нед). На российском рынке замещающих облигаций после сильного «новогоднего» ралли продолжается коррекция, российский рынок в целом охлаждается. При этом, слабый рубль поддерживает котировки «квазивалютных» бондов. Доходность индекса замещающих облигаций Cbonds на конец недели составила 10,53% (+33 бп нед/нед).
Внутренний рынок продолжает коррекцию…
Первые данные по инфляции в России вышли лучше консенсус – прогноза. В 2024г. инфляция сложилась на уровне 9,52% годовых; в декабре инфляция замедлилась до 1,32% мес/мес (прогноз 1,5-1,6%) против 1,43% в ноябре. В текущий момент инфляция сформировалась на уровне 9,87% годовых. Цифры вышли лучше ожиданий, закладывающих сезонное ускорение инфляции. Несмотря на то, что инфляция, по-прежнему, довольно высокая, вероятность сохранения ключевой ставки на заседании ЦБ РФ 14 февраля увеличивается. В нашем базовом сценарии мы прогнозируем пик ключевой ставки на текущем уровне (21%), а начало ее снижения – не ранее 2П25г.
Однако, рынок нейтрально отреагировал на неплохую инфляционную статистику. После внушительного ралли в конце декабря, рынок остывает и преимущественно продолжает корректироваться на фоне геополитической напряженности, ужесточении санкций и ослаблении рубля. Российский долговой рынок торгуется без особого энтузиазма, кривая ОФЗ на всем диапазоне подросла в среднем по доходностям на 25-30 бп нед/нед, а короткие бумаги (до 1 года) финишируют на отметке 18,97% (+33 бп нед/нед).
Минфин разместил на этой неделе 2 выпуска: ОФЗ-ПД 26248 (погашение в мае 2040г.) на 5,65 млрд. руб. при спросе в 13,47 млрд. руб. и по средневзвешенной доходности 16,81% годовых; ОФЗ-ПД 26245 (погашение в сентябре 2035г) на 4,0 млрд. руб. при спросе в 10,0 млрд. руб. и по средневзвешенной доходности 16,8% годовых.
На первичном рынке корпоративных эмитентов в начале года было немного интересных размещений. Инвесторы и эмитенты заняли преимущественно выжидательную позицию в преддверии инаугурации Д. Трампа и геополитических новостей. ПАО "Магнит" разместил «классический» выпуск, увеличив объем облигаций серии БО-005Р-01 с не менее 5 до 36 млрд. рублей. Финальный ориентир ставки 1-го купона находится на уровне 21,50% годовых, что соответствует доходности к погашению 23,75% годовых. Срок обращения 1 год и 3 месяца. Купонный период 30 дней. Первоначально ориентир ставки 1-го купона был объявлен на уровне не выше 22,00% годовых, что соответствует доходности к погашению не выше 24,36% годовых.
Глобальный рынок не определился с направлением: инфляционная статистика неплохая, но инфляционные ожидания растут. Ждем продолжение «боковика».
На внутреннем рынке коррекционные настроения могут продолжиться на фоне геополитической напряженности, санкционной риторики и ослабления рубля.
