Госдолг импортозамещается

Опасения второй волны пандемии вынуждают иностранных инвесторов сокращать вложения в активы развивающихся стран, в том числе и в российские гособлигации. За последние три недели нерезиденты сократили вложения в ОФЗ на 60 млрд руб. Впрочем, за счет высокого внутреннего спроса Минфин продолжает успешно занимать на рынке на лучших условиях.


Международные инвесторы активно сокращают вложения на российском рынке суверенного долга. По оценкам главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, основанным на данных Национального расчетного депозитария, на минувшей неделе нерезиденты сократили вложения в ОФЗ почти на 20 млрд руб., до 2,92 трлн руб. Уверенный отток наблюдается третью неделю подряд, за которые было выведено почти 60 млрд руб. Продолжительнее и интенсивнее нерезиденты выводили деньги в марте, когда за месяц их вложения сократились на 278 млрд руб. В апреле и мае на рынке преобладали покупки в общей сложности на 156 млрд руб.

Выход иностранных инвесторов из российских суверенных облигаций происходит на фоне общего ухудшения глобальной рыночной конъюнктуры. Беспокойство на рынках вызывает увеличение числа заболевших вирусом до 130–140 тыс. новых случаев каждый день. «Инвесторы начали переоценивать риски повторной волны пандемии в развитых странах, а также скорость восстановления мировой экономики, что спровоцировало волну фиксации прибыли в рисковых активах. Российские ОФЗ не стали исключением, основные объемы продаж со стороны нерезидентов наблюдались в длинных выпусках — в 14-летнем на 10 млрд руб. и 19-летнем на 6 млрд руб.»,— отмечает управляющий банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич.

В результате охлаждения интереса инвесторов к ОФЗ ставки по длинным бумагам вновь вернулись к значениям выше 6% годовых. По мнению начальника аналитического управления банка «Зенит» Владимира Евстифеева, инвесторы закономерно фиксируют прибыль по бумагам, которые сильно выросли в цене на ожиданиях снижения ключевой ставки ЦБ на 100 базисных пунктов. Этот фактор был одним из ключевых, поддержавших интерес к долговым бумагам в мае. «Это событие инвесторы практически полностью заложили в цены, что вызвало волну фиксации прибылей. Речь не идет о структурных сдвигах и массовом выходе нерезидентов, скорее, это похоже на обычное коррекционное движение»,— считает господин Евстифеев.

Несмотря на падение спроса иностранных инвесторов на ОФЗ, Минфин продолжает достаточно успешно проводить аукционы за счет внутренних инвесторов. На аукционах, состоявшихся 3 июня, при спросе 161 млрд руб. министерство привлекло почти 109 млрд руб., 10 июня спрос достиг максимального значения за последние пять месяцев — 239 млрд руб., однако удовлетворено было только 22% заявок. «Интерес российских инвесторов, в первую очередь со стороны кредитных организаций, как показали последние аукционы, остается достаточно высоким, но, правда, с ожиданиями получения относительно больших премий, с которыми не был согласен Минфин»,— отмечет Александр Ермак.

Как указывает Владимир Евстифеев, с начала июня в банковской системе сохранялся структурный профицит ликвидности на уровне 1,8 трлн руб., что формирует базу для сохранения спроса на рынке ОФЗ. «Спрос на гособлигации формируется и под влиянием защитных стратегий, когда банки увеличивают портфели рублевого госдолга в расчете на ухудшение ситуации на рынке капитала. При возникновении дефицита ликвидности они будут иметь внушительную залоговую базу для обеспечения по сделкам репо с ЦБ»,— отмечает господин Евстифеев.

Углубление коррекции на мировых рынках останется основным фактором сокращения портфеля ОФЗ нерезидентами, считают аналитики. «Смена глобальных настроений приведет к быстрому возврату спекулятивного капитала. Локальные долгосрочные инвесторы при этом останутся основными бенефициарами снижения ключевой ставки ЦБ к новым минимумам»,— отмечает Дмитрий Грицкевич. «Мы ожидаем гибкую политику заимствования Минфина на рынке ОФЗ при сохранении высокого потенциала ликвидности российской банковской системы и восстановления спроса со стороны инвесторов-нерезидентов на фоне роста реальной доходности ОФЗ»,— отмечает Александр Ермак.