«Камаз», «Полюс», «Алроса», Segezha group. Как собрать индустриальный портфель сегодня?

Ведущий: Отечественная промышленность крайне разная, история довольно сложная сейчас. Многие гости в этой студии говорят, что лучше взять что-то понятное, голубую фишку, как правило, сырьевого направления, или ритейлера с его способностью перекладывать на инфляцию и управлять маржой и т.д. Гельды, вы что скажете? Что больше нравится – камни или желтый металл. Кто из компаний, по операционным показателям, по перспективам экспорта, больше нравится, в кого верите?

Начальник отдела структурированных продуктов ЗЕНИТ Private Banking Гельды Союнов: Мне больше нравится Алроса, все-таки не стоит забывать олигопольное положение на рынке алмазов в мире и решение Евросоюза исключить Алросу из пакета говорит о значимости компании в целом для рынка. При этом производителей золота достаточно много, и в этом секторе есть потенциал падения. Помним, что стоимость золота в длительный период времени – с 2015 по 2018 год - колебалась в размере 1200 долларов за унцию и есть, куда падать драгоценному металлу. Стоит еще учитывать, что пока мы не видели каких-то смягчающих шагов со стороны ФРС относительно даже замедления темпов повышения ставки. Те же самые результаты по американскому рынку труда подтверждают, что ФРС только на середине пути повышения ставки.

Ведущий: То есть вас смущает именно стоимость товара? Но тот же самый Полюс – крайне рентабельная компания, у него крайне эффективное производство. Давайте помнить, Полюс и Полиметал припали так с начала года, что стоит брать, это не Алроса, которая в принципе падала, но не так сильно.

Начальник отдела структурированных продуктов ЗЕНИТ Private Banking Гельды Союнов: Да, действительно, акции упали, но они могут там достаточно длительное время находиться с учетом того, что все участники рынка будут видеть негативный тренд на рынке золота в целом.

Ведущий: В отскок не верите?

Начальник отдела структурированных продуктов ЗЕНИТ Private Banking Гельды Союнов: Даже в случае, если производители перестроят свои логистические цепочки и переориентируют все на азиатский рынок.

Ведущий: Давайте тогда попробуем поразмышлять. Вот три компании, горизонт планирования – три года, консервативный инвестор. Во что вложить на эти три года из трех компаний, что вы бы взяли сейчас? Или вы сейчас такими горизонтами ничего не мерите?

Начальник отдела структурированных продуктов ЗЕНИТ Private Banking Гельды Союнов: Достаточно длительный период для нашего рынка, для России в целом.

Ведущий: Хорошо, год. Или временные рамки сейчас вообще не работают?

Начальник отдела структурированных продуктов ЗЕНИТ Private Banking Гельды Союнов: На мой взгляд, это Алроса.

Ведущий: Рецепт понятен. Давайте поговорим о SEGEZHA. Гельды, что думаете про SEGEZHA? В целом, нравится бизнес компании или нет? Потому что начинали хорошо: экономика хорошая, корпоративное управление тоже. Но вот сейчас, что с ней?

Начальник отдела структурированных продуктов ЗЕНИТ Private Banking Гельды Союнов: Самый негативный фактор, с которым сталкивается компания, это укрепление курса рубля. Учитывая то, что компания отчитается 11 ноября, мы считаем, операционная прибыль упадет за счет укрепления рубля. В 3-м квартале средний курс рубля составлял 59,5 рубля за один американский доллар. Во 2-м квартале – 66,6 руб./долл. И это, наверное, самый негативный фактор, который будет оказывать давление на компанию. Скорее всего, операционка снизится до уровня 10-12 млрд рублей. Но, в целом, конечно, компания быстро растет. Отличная маржа операционной прибыли, и это интересная инвестиция в долгосрочном периоде.

Ведущий: Проблемы со сбытом будут? Нет? Ждете?

Начальник отдела структурированных продуктов ЗЕНИТ Private Banking Гельды Союнов: Я не ожидаю проблем со сбытом у этой компании. Все-таки достаточно интересный у нее продукт, диверсифицированная корзина поставок и это хорошая идея среди компаний старого эшелона.

Ведущий: Гельды, стоит ли подбирать сейчас? Падение ведь было не такое глубокое по году.

Начальник отдела структурированных продуктов ЗЕНИТ Private Banking Гельды Союнов: Опять же мы видим, что меры по повышению ставок уже сказались на рынке недвижимости. Он, в принципе, первый отреагировал на те меры, которые принимаются со стороны ФРС. И я считаю, что уже в дальнейшем, мы можем видеть некую стабилизацию на рынке недвижимости. Если компания не перестроит свой бизнес под наш внутренний бизнес, который после многих введенных ограничений нуждается в такой продукции, я вижу что на внутреннем рынке у компании достаточно много перспектив.

Ведущий: Мне тоже нравится идея «вдолгую». Может быть и прикуплю. Давайте поговорим про нефтехимию, тоже история интересная, может быть даже больше, чем классические ресурсные компании. Гельды, что думаете?

Начальник отдела структурированных продуктов ЗЕНИТ Private Banking Гельды Союнов: Можно в целом охарактеризовать ситуацию с нашей отечественной нефтехимией. Из чего она складывается? Из стоимости цен на газ и плюс, если мы рассматриваем все компании старого эшелона (промпроизводство, автомобилестроение, авиастроение, нефтехимия), весь этот пласт компаний, который вынужден перестроить свои логистические и производственные цепочки на новый лад, в частности в Азию. Взять тот же самый СИБУР, который продавал практически 25% выручки в Европу, он сейчас вынужден все это перестроить все в Азию. В целом, ситуация для нефтехимии достаточно благоприятная, потому что внешние цены на газ, из которых синтезируются все продукты этих компаний, они достаточно высокие, и наши компании на внешнем рынке могут очень хорошо конкурировать с остальными производителями. При этом оставаться, высокомаржинальными. В общем маржинальный сегмент с высоким запасом прочности и здесь мы можем себя чувствовать спокойно и хорошо, даже при негативной динамике в целом на этом рынке. Поэтому, это хорошая история. Но, как мы с вами видим эти компании закрылись и перестали публиковать свою отчетность, и трудно оценивать, что у них там внутри происходит. Но в долгосрочной перспективе – весь этот сектор всегда был быстрорастущим маржинальным и конкурентным, даже на внешнем рынке.

Ведущий: Я тоже под каждым словом подпишусь, но проблема в том, сколько мы говорили уже, что этот сектор надо развивать. И инвестиционных проектов видим крайне мало. Да, компании неплохо себя чувствовали, мне кажется, продолжат расти. Потенциально к этому можно присмотреться, но опять же, коллеги, более детально изучайте бизнес компаний второго эшелона. Давайте к ряду чуть более известных компаний сходим – условно транспортники и производители транспорта. Гельды, что-то из этого нравится? Я не знаю, ну Камаз сегодня отчитался, подрос на новостях. И наверно, сразу попрошу, вот из всего того многообразия, что вы бы порекомендовали сейчас взять, или вернемся к началу нашего разговора «берем понятную голубую фишку и сидим себе спокойно»?

Начальник отдела структурированных продуктов ЗЕНИТ Private Banking Гельды Союнов: Если мы все-таки затронули эту тему, то из всего этого многообразия – Камаз. Он демонстрирует рост операционных показателей, рост выпуска кабин, в целом, комплектов и машин. Если мы говорим про 9 месяцев 2022 года, то это +4,4% г/г. Не стоит забывать, что основным драйвером продаж у компании является государство. И здесь понятно, есть сроки, когда компания полностью выстроит свои логистические цепочки без участия Мерседеса. Во всех остальных компаниях нас ждут периоды трансформаций, оптимизаций, выстраивания производства.

Ведущий: Спасибо коллеги! У нас сегодня в гостях были начальник отдела структурированных продуктов ЗЕНИТ Private Banking Гельды Союнов и инвестиционный директор Algalon Capital Алексей Антонов.