Долговой рынок: еженедельный обзор (03 июня - 07 июня 2024г)

На заседании 02.06.24 ОПЕК+ продлил сокращение добычи нефти на 3К24 на 2,2 млн. барр./день и на 2025г. на 1,7 млн. барр./день. При этом, альянс планирует начать постепенно наращивать добычу нефти с октября 2024г. до сентября 2025г. – суммарно на 2,5 млн. барр./день. Таким образом, по нашим оценкам, в 3К24 в среднем будет наблюдаться дефицит (0,4 млн. барр./день), но в 4К24 нефтяной рынок станет профицитным. Планы картеля по постепенному возвращению объемов нефти на мировой рынок совместно с признаками ослабления спроса снизили цены в диапазон 77-78 долл./барр. Позднее, представители картеля заявили, что «объем добычи может меняться в зависимости от состояния рынка», а Министр энергетики Саудовской Аравии подчеркнул, что «ОПЕК+ может приостановить или отменить объявленное увеличение добычи». Это несколько поддержало котировки и вернуло их в район ближе к 80 долл./барр. Положительно на цену повлияло и снижение ставки ЕЦБ. Тем не менее, Brent завершает неделю в «красной» зоне на отметке 79,44 долл./барр. (-2,4% нед/нед). Учитывая то, что китайская экономика восстанавливается медленно, мировой спрос падает, а продление соглашения о «добровольном сокращении добычи странами ОПЕК+» уже не особо влияет на рынок, котировки в среднесрочной перспективе будут, видимо, находиться под давлением. Да и технически цены на нефть пока в «медвежьем» тренде. На следующей неделе ожидаем проторговку бренда в диапазоне 79,5 – 81 долл./барр.

Вышедшая статистика по рынку труда в США за май показала рост новых рабочих мест и увеличение темпов прироста заработных плат, что может не понравиться Федрезерву и замедлить начало снижения ставки. Но, пока рынок продолжает верить в начало смягчения ДКП ФРС в сентябре, а кривая UST опустилась вниз по доходностям в среднем на 4-8 бп нед/нед. Эталонная бумага UST-10 финиширует на уровне 4,43% (-8 бп нед/нед).

ЕЦБ вслед за ЦБ Швейцарии и Канады впервые за 4 года снизил все ключевые процентные ставки на 25 бп. При этом, европейский рынок практически не отреагировал на новость, снижение ставки ЕЦБ уже было заложено в котировки. Более того, риторика регулятора пока не определяют дальнейшую траекторию ставки. В «боковике» на этой неделе оказался и рынок развивающихся стран. На российском рынке продолжаются пессимистические настроения ввиду ужесточения риторики Банка России. Доходность российского индекса замещающих облигаций Cbonds по итогам недели выросла на 8 бп нед/нед, и приблизилась вплотную к верхней границы 3-х месячного диапазона (6,3-7,5%), составив 7,42% годовых. Рост доходностей почти до 7% годовых повысил привлекательность длинных замещающих выпусков Газпрома.

Банк России в пятницу 07.06.24, как мы и предполагали, сохранил ключевую ставку на прежнем уровне – 16% годовых и дал довольно «ястребиный» сигнал. ЦБ РФ пообещал «рассмотреть повышение ставки на следующем заседании по ДКП – 26 июля». Мы полагаем, что начало смягчения ДКП переносится на следующий год. Рыночные ожидания денежного рынка говорят о вероятном начале снижении ключевой ставки не ранее 2П25г. На этом фоне оптимальной инвестицией являются корпоративные флоутеры. Ввиду негативной рыночной конъюнктуры Минфин уже вторую неделю подряд не проводит аукционы. На первичном рынке рублевых облигаций на этой было несколько интересных размещений.

Пара USD/RUB продолжает торговаться в узком диапазоне 89,5-90,5 руб./долл., завершая неделю на уровне 89,35 руб./долл. (-0,83% нед/нед). Текущий уровень уже привлекательный для покупок. При этом, учитывая снижение поддержки со стороны экспортеров (налоговый период завершен) и ухудшение ситуации в нефтяном секторе, национальная валюта может продолжить ослабление. Начало снижения рубля, видимо, придется на август. Валюта от экспортеров приходит на рынок с лагом примерно 2 мес., когда продажи будут соответствовать низким июньским нефтяным котировкам, а предложение сократиться. Кроме того, ЦБ во 2П24 сократит продажи валюты для зеркалирования инвестиций из ФНБ. Консенсус - прогноз на 3К24г. дает диапазон курса пары в пределах 92-93 руб./долл.