Долговой рынок: еженедельный обзор (04 марта - 07 марта 2024 года)

Нефть продолжает восходящий тренд. ОПЕК+ играет на стороне быков. Альянс объявил о продлении дополнительных сокращений в размере 2,2 млн. барр./день на 2К24г. Принятые меры вполне могут быть достаточными для формирования дефицита на рынке нефти, что может оказать поддержку котировкам. Кроме того, США незначительно наращивают число буровых – до 506 шт. (+1,8%), что не способствует росту добычи. На этой неделе котировки колебались в диапазоне 82-83 долл./барр., финишировав на отметке 82.05 долл./барр. (-0,5% нед/нед). Некоторое давление на «черное золото» в течение недели оказала статистика по росту запасов в американских хранилищах (+4,2 млн. барр нед/нед). Тем не менее, на фоне продления сокращений по добычи мы ожидаем в марте стабильный нефтяной тренд на уровне 84-85 долл./барр.

Ожидаемое рынком снижение ставки ФРС в июне остается на повестке дня. Статистика по рынку труда, вышедшая на этой неделе, вновь оказалась сильной. Доходности казначейских гособлигаций США снизились по всей кривой в среднем на 7-10 бп. Эталонная UST-10 завершает неделю на отметке 4,09% (-10 бп нед/нед). ЕЦБ ожидаемо сохранил свои процентные ставки на исторически высоком уровне. Риторика представителей ЕЦБ сохраняется прежней. При этом, регулятор обновил свой макропрогноз, понизив ожидания по инфляции в 2024г. с 2,7% до 2,3% годовых. Позитивная макростатистика способствовала снижению доходностей безрисковых бенчмарков еврозоны. Развивающиеся долговые рынки (преимущественно следовали за базовым активом. Однако, в Турции инфляция оказалась выше прогноза. Сектор «замещающих» российских облигаций остается привлекательным для инвесторов и предлагает доходности в диапазоне 5,5-7,0% годовых в валюте. Индекс доходности Cbonds «замещающих» облигаций снизился до 6,86% (-5 бп нед/нед). Нашими фаворитами остаются долларовые «замещающие» выпуски Газпрома.

Госбумаги на внутреннем рынке продолжают находиться под давлением, и на этой неделе падение в секторе ускорилось. Вся кривая ОФЗ от 2-х лет передвинулась на 12,7-12,8% (+25-30 бп нед/нед). Котировки ОФЗ до 2-х лет находятся сейчас в диапазоне 13,5-13,65% (+24-26 бп нед/нед). За февраль RGBI снизился до 117 п (-4 п). Статистика по инфляции остается противоречивой, что не дает никаких оснований для скорого смягчения риторики ЦБ. Также, рынок ждет дальнейшего ослабления рубля до 95-100 руб./долл. к лету-осени, что снижает спрос на рублевые долговые инструменты. Кроме того, планы по расширению расходов бюджета могут оказывать давление на российский долговой рынок. Мы полагаем, что в ближайшие несколько недель давление на классические ОФЗ будет сохраняться. Минфин разместил на аукционах в среду 77,3 млрд. руб., но ведомству пришлось предложить более существенную премию. Ценовой индекс корпоративных эмитентов за февраль практически не изменился и сейчас корпоративные долговые бумаги не сильно реагируют на текущее снижение цен ОФЗ. Однако, учитывая продолжающуюся довольно жесткую риторику ЦБ РФ высокая торговая активность продолжает концентрироваться в корпоративных флоутерах. Первичный рынок набирает обороты.

Пара USD/RUB заканчивает неделю на отметке 90,6 руб./долл., продемонстрировав небольшое укрепление по сравнению с предыдущей неделей (-1,17% нед/нед) ввиду увеличения нефтегазовых доходов (+40% мес/мес) и сохранения высоких цен на нефть. Высокие рублевые процентные ставки также поддерживают спрос на рублевые инструменты как средство сбережения. В краткосрочной перспективе довольно высокие нефтяные котировки, видимо, обеспечат относительную стабильность паре USD/RUB и проторговку в диапазоне 91,0 – 93,0 руб./долл. Но, во 2П24 ожидается ускорение сокращения экспорта из-за геополитики и санкций, что вызовет нехватку притока иностранной валюты на внутренний рынок и давление на рубль. Консенсус-прогноз на конец 2024г. предполагает курс пары USD/RUB в диапазоне 95-100 руб./долл.