Долговой рынок: еженедельный обзор (07 декабря - 11 декабря)

Цены на нефть марки Brent продолжают консолидироваться в районе 50 долл/барр на очередной волне вакцинной эйфории. Однако, мы полагаем, что цены на нефть на мировом рынке сейчас выглядят перекупленными. Запасы нефти в США за неделю выросли на 15,2 млн. барр. (максимум с апреля). Индикатор относительной силы превысил отметку 70%, что также может свидетельствовать об усилении коррекционных настроений. Мы оцениваем фундаментальный диапазон цен на черное золото в районе 40-45 долл/барр. При этом, стоит отметить, что новое решение ОПЕК+ полностью соответствует интересам России. Оно позволит увеличить добычу нефти с января будущего года на 125 тыс. барр/день и восстановить объем добычи на 31% к уровням мая (когда стало действовать соглашение о сокращении добычи). По прогнозам Fitch, бренд в следующем году составит в среднем около 45 долл/барр, т.к несмотря на позитивные новости о вакцинах, спрос останется слабым до 2П21г.

Рынки суверенных долгов развивающихся стран на прошлой неделе вели себя разнопланово. Расширение стимулирующих мер правительствами и центробанками поддерживало рост рынков. ЕС утвердил план поддержки экономики на 750 млрд. евро. Слабая статистика по рынку труда США способствовала усилению ожидания инвесторов о скором принятии пакета монетарных стимулов Федрезервом. Доходности 10-ти летних долларовых бондов Бразилии и Мексики снижались на 4-6 и 1-2 бп нед/нед соответственно. Бумаги Индонезии выросли по доходности до 2,05% год (+4 бп нед/нед). Ценовое снижение и рост доходности наблюдался также и в турецких выпусках (до 6,04% год; +2 бп нед/нед), чему способствовало очередное ослабление лиры. Положительную ценовую динамику показали российские суверенные выпуски, опередив на прошлой неделе свои аналоги. Так, кривая доходности в среднем по всей длине опустилась на 2-4 бп нед/нед. Корпоративный сегмент российских долларовых бумаг относительно стабилен, однако, спред к суверенной кривой на прошлой неделе немного расширился, по версии JP Morgan, на 3 бп нед/нед.

Доходность ОФЗ слабо изменилась с середины ноября, несмотря на позитивную динамику нефти и рубля. По данным Росстата, инфляция в годовом выражении ускорилась до 4,2-4,3% и идет по верхней границе прогноза Банка России на текущий год, что оказывает давление на внутренний рынок российского госдолга. В результате, на прошлой неделе кривая доходности ОФЗ поднялась по всей длине в среднем на 3-5 бп нед/нед. Доходность десятилетнего бенчмарка составила 5,85% (+3 бп нед/нед). Интерес к новым размещениям МинФина остается слабый. Несмотря на то, что по данным ЦБ, нерезиденты в ноябре увеличили покупки ОФЗ на 102,5 млрд. руб. (максимум с мая т.г), «классифические» бумаги перестали пользоваться спросом преимущественно из-за ожидания скорого завершения цикла смягчения ДКП ЦБ. Корпоративный рублевый сектор остается активен.

Для валют ЕМ ноябрь стал лучшим месяцем за последние 2 года. Индекс валют развивающихся стран, рассчитываемый JM, вырос в ноябре на 3,7%, а в начале декабря прибавил еще 1,7%. Однако, он пока остается в минусе с начала года (-6,9%). CDS-спред России 5Y за ноябрь – начало декабря снизился почти на 30 бп до 75 бп (минимальный уровень с мая 2020г.). В итоге, рубль, укрепившийся в ноябре на 4% и более чем на 3% с начала декабря, является сейчас одним из лидеров ЕМ. На прошлой неделе на фоне дорожающей нефти и позитива по вакцинам национальная валюта вновь укрепилась до 72,96 руб./долл. (-1,49% нед/нед). Консенсус-прогноз Bloomberg на 2021г. определяет уровень диапазона пары USD/RUB 73-75 руб./долл. При этом, ускорение краткосрочных проинфляционных рисков, по нашим оценкам, сдержит ЦБ РФ от снижения ключевой ставки на заседании 18 декабря, ожидаем сохранение ставки на текущем уровне (4,25%).