Долговой рынок: еженедельный обзор (10 июня - 14 июня 2024г)

Brent на этой неделе подорожал до 82,67 долл./барр. (+4,07% нед/нед). Котировки поддержало снижение индекса цен производителей промышленных товаров в США, что говорит о замедлении инфляции. Россия заявила о возможной компенсации избыточной добычи, а ОПЕК+ предполагает рост спроса на нефтяном рынке. Все это позитивно сказалось на ценах и развернуло тренд. Мы ожидаем, что на краткосрочном горизонте Brent будет торговаться в достигнутом диапазоне 82-83 долл./барр.

ФРС сохранила процентные ставки на прежнем уровне, но планирует только одно снижение в текущем году. Комментарии главы ФРС США и обновленные прогнозы оказались жесткими. Несмотря на то, что статистика по инфляции и рынку труда оказалась позитивной, прогноз ФРС по инфляции был повышен, а медианный прогноз участников заседания FOMC предполагает, что ставка будет снижена лишь на 25 бп в 2024г. и на 100 бп в 2025г. Тем не менее, позитивная макростатистика воодушевила рынок, который окрасился в «зеленый» цвет на этой неделе. Видимо, инвесторы, несмотря на риторику регулятора, продолжают верить в 2 снижения ставки в этом году. Кривая UST снизилась в доходностях в среднем на 20-25 бп нед/нед. Европейские рынки преимущественно позитивно отреагировали на риторику представителей ЕЦБ, заявивших, что регулятор может продолжить снижать ставки при позитивной статистике по инфляции. Однако, неопределенность остается высокая. Развивающиеся рынки тоже завешают неделю на мажорной ноте, следуя за базовым активом. На российском рынке продолжаются пессимистические настроения на фоне введения блокирующих санкций США против Мосбиржи и НКЦ. Инвесторы эмоционально отреагировали на приостановку торгов долларом США и евро, в связи с чем, доходность индекса замещающих облигаций Cbonds по итогам недели подскочила до 7,85% (+43 бп нед/нед), превысив верхнюю границу 3-х месячного диапазона (6,3 – 7,5%).

На российском долговом рынке сохраняются минорные настроения. Глава департамента ДКП Банка России заявил, что регулятор может повысить ключевую ставку на следующем заседании в июле до 17-18%. Текущая динамика инфляции приближается к верхней границе апрельского прогноза ЦБ. Кроме того, остановка биржевых торгов долларами и евро может повысить волатильность валютного рынка и инфляционные ожидания населения, что также может стать поводом для ужесточения ДКП. В связи с этим, котировки ОФЗ вновь оказались под давлением. Вся кривая российского госдолга поднялась вверх по доходностям на 20-28 бп нед/нед, а ОФЗ-10 завершили неделю на отметке 15,19% (+28 бп нед/нед). При этом, рынок еще не полностью заложил вероятность повышения ключевой ставки на 200 бп в июле, в связи с чем ожидаем продолжение нисходящего тренда на следующей неделе. Рыночные ожидания денежного рынка говорят о вероятном начале снижения ключевой ставки не ранее 2П25г. На этом фоне оптимальной инвестицией являются корпоративные флоутеры. На первичном рынке рублевых облигаций на этой было несколько интересных размещений.

На этой неделе прекратились биржевые торги долларом, евро и гонконгским долларом на валютной секции Мосбиржи. Но, на срочной секции расчетные фьючерсы по парам USD/RUB и USD/EUR продолжили торговаться. Базовым активом для них теперь будут котировки на внебиржевом рынке, по которым Банк России будет устанавливать официальные курсы доллара и евро. В краткосрочной перспективе ожидаем высокую волатильность и широкие спреды по парам USD/RUB и USD/EUR. Банк России 13 июня продал 14,2 млрд. юаней на 174,2 млрд. руб. (максимальный объем с января 2023г.) в рамках валютного свопа в ответ на панический рост спроса на валюту. Это позволило стабилизировать курс CNY/RUB на уровене 12,35 юань/руб. При этом, из-за проблем с расчетами за импорт, спрос на валюту может быть невелик на краткосрочном горизонте, что будет способствовать укреплению рубля. По нашим оценкам, прекращение биржевых торгов долларами и евро вряд ли сильно повлияет на курс рубля в среднесрочной перспективе. Так, Банк России уже установил официальные курсы пар USD/RUB и USD/EUR по новому правилу в размере 89,07 руб./долл. (-0,3% нед/нед) и 95,15 руб./евро (-1,6% нед/нед), которые несильно отличаются от биржевых.