Долговой рынок: еженедельный обзор (11 мая - 15 мая)

Прошлая неделя продемонстрировала разноплановые движения на рынке. Цены на нефть продолжили восстановление и закончили неделю на отметке 32,83 долл./барр. (+7,6% нед/нед), на что оказали влияние как ежемесячный отчет ОПЕК, демонстрирующий твердую намеренность картеля продолжать контролировать предложение, так и отчет IEA, предполагающий, что ослабление карантинных мер повысит нефтяные котировки. Поддержку рынку оказали также более позитивные корректировки последнего отчета IEA, где предполагается, что в 2020г. спрос на нефть сократится на 8,6 млн. бс, что на 9% ниже 2019г. (по данным ОПЕК – на 9,1 млн. бс), а пандемия коронавируса приведет к снижению мирового ВВП всего на 4%.

В связи с этим, несмотря на высокую волатильность нефтяных цен, сохраняющееся давление на рынке и преобладающий медвежий тренд, инвесторы настроены «идти на север» в надежде на скорое восстановление мировой экономики и ожидания улучшения баланса спроса/предложения во 2П20г. К концу 2020г., с учетом предполагаемого сокращения добычи, восстановление спроса, по данным ОПЕК, прогнозируется до уровня 31.2 млн. бс, что может привезти уже к дефициту нефти и росту цен.

В суверенных долларовых евробондах EM наблюдались преимущественно пессимистические настроения. Аппетит к риску развивающихся стран оставался крайне слабым на фоне обострения торговых противоречий США и Китая, а также ухудшающегося внешнего фона. Публикуемая статистика по США зафиксировала усиление обвала в промышленности и торговле. Количество обращений за пособиями по безработице в США вновь превысило ожидания и остается на очень высоком уровне (общее число американцев, получающих пособия выросло до 22.8 млн. чел, что в 13.5 раз превышает докризисный уровень). Слабость потребительского спроса отмечают и данные по Китаю. Только в пятницу позитивная статистика по китайской промышленности поддержали рынок евробондов и российская кривая несколько опустилась вниз по доходностям на 10-15 бп нед/нед. На фоне растущих нефтяных котировок устойчиво выглядели и мексиканские бумаги, а вот южноафриканские и турецкие евробонды все равно остались в красной зоне, зафиксировав рост доходностей на 15-25 бп нед/нед.

На внутреннем российском рынке гособлигаций ситуация более радужная. Инфляционные тренды, развернувшиеся вниз, открывают двери ЦБ РФ для более агрессивного снижения ключевой ставки. Посыл Главы Банка России о возможном новом снижении ключевой ставки сразу на 100 бп уже на следующем заседании в июне становится более вероятным и продолжает двигать кривую доходностей ОФЗ вниз в среднем по всей длине на 35-40 бп нед/нед. При этом, основной спрос инвесторов сместился на первичку, где МинФин на 2-х аукционах разместил два выпуска ОФЗ на 140 млрд. руб. Корпоративный рублевый сегмент продолжает активно выходить на первичный рынк, но еще имеет потенциал к дальнейшему восстановлению.

Поддержку национальной валюте продолжает оказывать рост нефтяных котировок и продажи валюты Банком России в рамках бюджетного правила. На прошлой неделе ЦБ РФ сократил объемы продаж до 200 млн. долл. в день (после возвращения Urals в диапазон выше $25), что достаточно для сглаживания волатильности курса рубля и поддержания его в стабильном коридоре 73-74 руб./долл.