Долговой рынок: еженедельный обзор (17 июня - 21 июня 2024г)

Brent на этой неделе подорожал до 85,02 долл./барр. (+2,8% нед/нед). Котировки поддержало обострение напряженности на Ближнем Востоке, а также снижение запасов нефти в США. Пока сохраняется восходящий тренд и мы ожидаем, что на следующей неделе Brent будет торговаться в диапазоне 85-86 долл./барр.

ФРС полагает, что ставка будет снижена только один раз в этом году – в декабре. Риторика регулятора все больше склоняется к этому сценарию. Глобальный долговой рынок, наконец, услышал регулятора и нарастил доходности в среднем по всей кривой на 3-5 бп нед/нед. Риторика ЕЦБ пока не однозначна и вероятность снижения ставки в сентябре не очевидна. Банк Англии констатировал, что инфляция уже находится на таргете, но пока сохранил ставку на текущем уровне – 5,25% годовых. Развивающиеся рынки финишируют на «минорной ноте». Банк Бразилии в соответствии с рыночными ожиданиями сохранил «ключ» без изменений на отметке в 10,5% годовых. На российском рынке продолжаются пессимистические настроения. Доходность индекса замещающих облигаций Cbonds по итогам недели находится на высоких уровнях - 7,66% (-19 бп нед/нед), все еще превышая верхнюю границу 3-х месячного диапазона (6,3 – 7,5%).

На российском долговом рынке сохраняется давление на котировки. Инфляционные данные все больше говорят о возможном повышении ключевой ставки в июле до 18% и выше. В пользу повышения ставки также продолжающийся масштабный перегрев экономики и высокие объемы розничного кредитования. На этом фоне рынок классических ОФЗ обновляет локальные минимумы. Ожидаем, что снижение котировок ОФЗ с фиксированным купоном продолжится до следующего заседания ЦБ РФ по ДКП, которое состоится 26.07.24г. Негативная рыночная конъюнктура продолжает влиять на аукционы Минфина. После длительного перерыва Минфин в среду провел 2 аукциона, но аукцион по размещению ОФЗ-ПД-26245 был признан несостоявшимся, а на 2-м аукционе по флоутеру Минфин разместил небольшой объем. Рыночные ожидания денежного рынка говорят о вероятном начале снижения ключевой ставки не ранее 2П25г. На этом фоне оптимальной инвестицией являются корпоративные флоутеры. На первичном рынке рублевых облигаций на этой было несколько интересных размещений.

На валютном рынке продолжаются «американские горки», но основной ракурс направлен на укрепление рубля, что, видимо, связано с опасениями относительно рисков оборота безналичных долларов и евро в России. На фьючерсном рынке пара USD/RUBF упала до 86,58 руб./долл., а Банк России установил курс в конце недели 87,96 руб./долл. (-1,2% нед/нед). Рубль на этой неделе укреплялся и в паре CNY/RUB. Проблемы с расчетами в юанях сдерживают рост объемов импорта и ограничивают спрос на валюту. Однако, к концу недели стало известно, что обслуживать российско-китайские операции начнут региональные банки Поднебесной, и это может улучшить ситуацию с расчетами. Кроме того, в пятницу было объявлено о решении правительства снизить норматив обязательной продажи валютной выручки экспортерами с 80% до 60%, что вызвало коррекционное движение в рубле, а рост пары CNY/RUB достигал почти 4%. Как результат, курс CNY/RUB финишировал выше 12. Тем не менее, через неделю начинается налоговый период, что может привести к очередному локальному укреплению рубля (пара CNY/RUB может вновь вернуться к отметке в 11,7). При этом, в среднесрочной перспективе, по нашим оценкам, курс рубля вернется в диапазон 89-93 руб./долл., а по юаню – выше 12.