Долговой рынок: еженедельный обзор (18 апреля - 22 апреля)

Нефтяные котировки отступили от максимумов, но остаются достаточно высокие, завершая неделю по бренду на отметке 106,2 долл./барр. (-4,5% нед/нед). Давление на котировки оказывает рост процентных ставок ФРС, опасения о снижении роста мировой экономики, а также новые локдауны в Китае. Однако, геополитическая ситуация не даст нефтяному рынку сильно просесть. Отгрузки российской нефти по морю за неделю сократились на 25%, а объемы, отправляемые в Азию, упали до минимума за последние 2 месяца. В апреле добыча нефти в России, по данным Bloomberg, упала примерно на 900 тыс. барр./день. Запасы нефти в США снизились на 1,9% нед/нед до 413,7 млн. барр, что также поддерживает цены на «черное золото». Morgan Stanley повысил прогноз цены на нефть до 130 долл./барр. Инвестбанк полагает, что в ближайшем будущем из-за отказа Запада от российских энергоносителей потери российского производства нефти и нефтепродуктов могут вырасти до 2 млн. барр/день. В отчете банка также отмечается, что есть высокий риск постепенного введения ЕС полного эмбарго на импорт российской нефти. Кроме того, ОПЕК+ в марте добыл нефти на 1,45 млн. барр/день меньше целевого показателя. Основную часть невыполнения квоты, кроме России, дают Ангола, Нигерия и Алжир. По нашим оценкам, ограниченные поставки нефти странами ОПЕК+ наравне с геополитической премией являются факторами поддержки цен на нефть выше 100 долл./барр.

Доходности казначейских облигаций США отреагировали заметным ростом на речь Д. Пауэлла о готовности ФРС повысить ставку на 50 бп. Среднесрочные бумаги (2-5 лет) взлетели на 17-21 бп, а UST-10 достигли 2,9% (+7 бп нед/нед) – новый локальный максимум. Доходности облигаций ЕС также растут, отыгрывая перспективы ускорения инфляционного давления: инфляция в ЕС в марте ускорилась до 7,5% г/г против 5,9% в феврале. Рынок еврооблигаций развивающихся стран на этом фоне преимущественно двигался за базовым активом. На рынке суверенных евробондов ситуация практически не меняется. На внешних площадках суверенные бумаги продолжают торговаться на «дефолтных» уровнях, а локальные инвесторы совершают сделки в диапазоне доходностей 9,6-10,4% годовых. Корпоративные евробонды российских эмитентов сейчас мало ликвидны и практически не пользуются спросом у инвесторов.

Инфляция в России демонстрирует очередное замедление. За последнюю неделю рост потребительских цен снизился до 0,20% (против 0,66% неделей ранее), годовой показатель составил 17,6% г/г. Однако, Банк России опубликовал результаты макроэкономического опроса, в котором медиана прогнозной инфляции выросла до 22%. Тем не менее, Глава ЦБ признает, что бороться с инфляцией через жесткую ДКП в данных условиях бессмысленно. Банк России в 2022-2023гг перейдет к стимулирующей монетарной политике, что выглядит вполне оправданно. По нашим оценкам, ЦБ РФ может снизить ключевую ставку 29 апреля на 200 бп до 15% годовых.

Убежденность участников рынка в скором снижении ключевой ставки вернуло интерес к среднесрочным и долгосрочным ОФЗ. Доходности большинства ОФЗ срочностью выше 3-х лет к концу недели ушли ниже уровня 10% годовых. Текущие доходности, на наш взгляд, закладывают снижение ключевой ставки до 10-11% к концу 2022г. Индекс RGBI уже находится на уровне до начала спецоперации. Интересные доходности на ожиданиях понижения ключевой ставки поддержали спрос в корпоративных коротких бондах.