Долговой рынок: еженедельный обзор (22 февраля - 26 февраля)

Обзоры
финансовых рынков

Короткая прошедшая неделя оказалась достаточно насыщенной на события. Нефтяной сектор продолжил рост, поднимаясь до отметки в 66,7 долл./барр. Сказался тот факт, что производство ОПЕК+ в январе оказалось ниже ожиданий, и было вызвано снижением экспорта из СА еще до одностороннего сокращения добычи, а также из Нигерии, Анголы и Кувейта. Безусловно, повлияла на рынок и холодная погода в США, отразившаяся на производство. В результате, по прогнозам Goldman Sachs, по итогам февраля производство нефти снизится на 0,7 млн. барр./день, а в марте – на 0,2 млн. барр./день. К концу недели негативные настроения на глобальных рынках затронули и сырьевой сегмент, позволив нефти скорректироваться до 64,43 долл./барр. Ключевым событием предстоящей недели будет очередное заседание ОПЕК+, на котором предполагается, что СА будет сохранять осторожность в отношении увеличения квот, несмотря на то, что цены достигли годового пика. Альянс рассматривает возможность увеличения добычи нефти не более чем на 0,5 млн. барр./день с апреля 2021г. Мы ожидаем продолжения восходящего тренда на среднесрочном горизонте. Большинство инвестдомов повысили свои прогнозы по ценам на нефть. Так, Goldman Sachs установил price-target по нефти на конец 3К21 в районе 75 долл./барр.

Макроэкономическая статистика демонстрирует положительный тренд восстановления мировой экономики. Тем не менее, глобальные рынки завершили неделю в красной зоне. Доходность UST-10 взлетала на неделе до годовых максимумов, превысив 1,6% на фоне ожиданий инвесторами роста инфляции в США (2,2% против 0,47% в марте 2020г.) и возможного более раннего ужесточения ДКП. Несмотря на заверения ФРС о том, что ставки останутся низкими как минимум 3 года, поскольку занятость и инфляция еще далеки от цели, рынок начал закладывать в цены быстрое восстановление мировой экономики и повышение ставки ФРС уже в конце 2022г., что привело к существенным распродажам на фондовом рынке. В итоге рост доходностей базового актива дал свою проекцию на котировках суверенных долгов развивающихся стран. В аутсайдерах оказались 10-ти летние бумаги Турции, доходности которых взлетели на 45 бп нед/нед. Значительный рост доходностей показали 10-ти летние бонды Бразилии и Индонезии: +32 и +34 бп нед/нед соответственно. Российская долларовая кривая неравномерно поднялась: дальний конец кривой (+20-25 бп нед/нед), среднесрочные выпуски (+4-9 бп нед/нед), ну а короткие бумаги практически сохранили котировки не прежнем уровне (+1-2 бп нед/нед). Доходность десятилетнего российского бенчмарка финишировала на отметке 2,62% (+25 бп нед/нед). Корпоративный сегмент российских долларовых выпусков чувствует себя несколько лучше. По версии JP Morgan, спред корпоративных бумаг к суверенной российской кривой сузился на 13 бп нед/нед.

Ужесточение риторики ЦБ РФ относительно ДКП, а также общемировой тренд на глобальных площадках продолжают оказывать давление на внутренний рынок госдолга. На прошлой неделе ОФЗ вновь дешевели, подняв кривую доходностей в среднем на 15-20 бп нед/нед по всей длине. Доходность 10-ти летних ОФЗ повысилась до 6,80% год (+12 бп нед/нед). Доля нерезидентов в январе, по данным ЦБ, незначительно увеличилась, составив 23,4% (+0,1% мес/мес). Однако, по итогам февраля мы ожидаем существенный отток средств нерезидентов ввиду неблагоприятной конъюнктуры на рынках капитала. Корпоративный рублевый сектор смотрелся значительно лучше.

На фоне роста доходностей UST-10, усилились распродажи со стороны глобальных инвесторов и на валютных рынках развивающихся стран. Индекс доллара от Bloomberg в самый пик вырос на 0,7% или максимально с сентября 2020г. Большинство валют ЕМ дешевело к доллару, южноафриканский ранд и мексиканский песо упали как минимум на 2%, но самое слабое звено – турецкая лира, упавшая за неделю на 6%. Несмотря на сохраняющийся высокий уровень нефтяных котировок, под ударом находился и российский рубль. Кроме того, давление на рубль продолжают оказывать геополитические и санкционные риски. По итогам недели национальная валюта ослабла до 74,62 руб./долл. (+0,74% нед/нед). Тем не менее, согласно прогноза Bloomberg, по мере снижения санкционной премии и в случае дорогой нефти в среднесрочной перспективе курс может постепенно укрепиться в диапазон 68-70 руб./долл.