Прогноз: рубль в праздники не будет праздновать

Друзья и товарищи 

Предполагавшееся смягчение внешнеполитического фона в определенной степени помогло смягчить и продолжившееся давление на рубль на этой неделе в связи с закрытием рискованных позиций перед длинными выходными и повышением доходности госбумаг США, а также увеличенными объемами покупок валюты для Минфина РФ. В итоге накануне сходившая за планку 63 руб./$ российская валюта в пятницу к 16:24 мск на Московской бирже в паре с долларом расчетами "завтра" фиксировалась на уровне 62,49 при фьючерсах на нефть Brent $74,48 за баррель против аналогичных показателей в 61,545 руб./$ и $73,22 за баррель неделей ранее. 

Перед выходными, заметил начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке ИК ‘Фридом Финанс” Георгий Ващенко, обычно повышается спрос на валюту, особенно растут наличные курсы. “На бирже уже сейчас курс вблизи отметки 63 руб./$. Но дальнейшего сильного роста я не ожидаю”, - уточнил Ващенко. По его словам, и далее на время праздников, если не произойдет непредвиденных событий, которые ухудшат геополитическую обстановку или спровоцируют коррекцию цены на нефть ниже $70 за баррель, курс, вероятнее всего, будет находиться в коридоре 61-64 руб./$. При этом 28 апреля и 3 мая также предстоят налоговые выплаты, что немного сдержит ослабление рубля. В целом же на май пока прогноз более осторожный: в диапазоне 60-65 руб./$. Волатильность курса после апрельского шока снизится не ранее второй половины мая, предположил эксперт. 

В условиях высокой неопределенности на рынке в отношении рубля и рублевых активов, констатировал начальник аналитического управления банка “Зенит” Владимир Евстифеев, инвесторы вряд ли захотят переносить позиции в национальной валюте через майские каникулы. Ситуация может резко измениться в любую минуту, и невозможность продаж непосредственно в моменте из-за длительных выходных обычно порождает обвальное падение в первый день торгов. Именно поэтому “праздничный” фактор выглядит для рубля негативным. 

И, несмотря на высокие цены на нефть, рассказал Евстифеев, рубль имеет слабую перспективу к росту. “Мы ожидаем, что на следующей неделе в паре с долларом сложится диапазон 62-63 руб. Но с учетом сокращенной недели и низкой активности торгов курс может временно выходить за эти рамки. В мае вероятность укрепления рубля будет выше, если геополитический фон сложится нейтральным. Это позволит рублю приблизиться к отметке 60 в паре с долларом”, - резюмировал аналитик. 

Тогда как директор аналитического департамента "Golden Hills - КапиталЪ АМ" Михаил Крылов ожидает, что на следующей неделе колебания российской валюты могут ограничиться +3-4%. Причем он видит признаки возможного перехода к фазе снижения рубля также во второй и третьей декадах мая. В результате пара доллар/рубль вполне может быть по 65,56 и даже выше, а евро соответственно превысит 78,5. Наряду с прочим, в длинные выходные на первый план может выйти фактор, связанный с ростом закредитованности. Средний размер кредита на покупку потребительских товаров в России составляет порядка 141 тыс руб., в Москве - 433 тыс руб., но здесь одни из самых низких темпов роста (+4%). А самые высокие темпы в Санкт-Петербурге и области: больше чем наполовину в год (51-58%). По ЦФО уровень закредитованности меньше в Костромской области и в Республике Марий Эл, где средний потребкредит достигает 65-69 тыс., однако значительно превышая средние доходы. 

Пока потребительские займы в наибольшей мере растут там, где их могут отдать, подчеркнул Крылов. И хотя рост кредитования свидетельствует об увеличении доходов, одновременно повышаются и риски. Из-за особенностей статистики получается, что каждый четвертый рубль идет на проценты. И появляются признаки того, что динамика займов может пойти по сценарию Китая, где задолженность населения составляет около половины всего, произведенного в государстве. “Мы хорошо знаем, что изящество трат и мастерство сбережений воспитывают в рубле силу. И как только начинаются приливы повышения потребительского спроса и кредитов, у пунктов обмена валюты незаметно выстраиваются очереди”, - по-своему трактовал аналитик дружественные для национальной валюты факторы. 

Враги и противники 

Впрочем, Банк России, ожидаемо сохранивший в пятницу ключевую ставку на уровне 7,25% годовых, в первую очередь руководствовался рисками неопределенности относительно влияния последних событий на инфляционные ожидания. По оценке ЦБ, произошедшее в апреле ослабление рубля на фоне геополитической напряженности способствует более быстрому приближению роста потребительских цен к 4%, но не создает рисков превышения целевой планки. По итогам 2018 г. инфляция прогнозируется в интервале 3–4%. 

При этом в Центробанке отметили, что потенциал снижения ключевой ставки для формирования нейтральных денежно-кредитных условий уменьшился, учитывая рост процентных ставок на развитых рынках и повышение страновой премии за риск на Россию. Тогда как поддержку экономической активности оказывает постепенное восстановление потребительского спроса в условиях роста заработной платы и расширения розничного кредитования. Прирост ВВП оценивается в 1,3–1,5% в I квартале и в 1,5-2% по итогам года. 

Сдержанная риторика Центробанка будет играть в пользу рубля, поскольку гарантирует сохранение высокого уровня реальных процентных ставок, оговорил Владимир Евстифеев. В то же время, указал он, привлекательность рублевого долга будет снижаться в терминах дополнительного дохода от рыночной переоценки из-за сокращения ожиданий масштаба смягчения денежно-кредитной политики. 

В нынешней ситуации снижение ставки ЦБ оказалось бы только на руку спекулянтам. При этом, определил Георгий Ващенко, еще больше снизилась бы доходность российских ОФЗ, а значит, и их привлекательность, а это привело бы к продажам ОФЗ и покупкам валютных инструментов. Скорее всего, окно для продолжения снижения ставки откроется во второй половине года. 

Также на рынок, подтвердил Ващенко, заметно влияет фактор покупок Минфина РФ. На фоне роста цены на нефть экспортеры продают все меньше валюты, а Минфин покупает ее все больше. В последнее время объем покупок достигал 15-20 млрд руб. в день. Это более 10% от дневного объема торгов. А поскольку цена на нефть выросла выше $70 за баррель, летом Минфин начнет покупать валюту ориентировочно на 25 млрд в день, и это не предел. В мае объем покупок составит приблизительно 280-300 млрд руб., прикинул начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке ИК "Фридом Финанс". 

Так как Минфин, определяя объем покупки валюты на следующий период, руководствуется ценой на нефть, то в мае ежедневные покупки валюты могут быть выше апрельских на 5- 10%, составив 18-19 млрд руб., вывел Владимир Евстифеев. По его определению, возобновление покупок Минфина действительно стало одной из основных причин прекращения восстановительной динамики рубля. В условиях риска новых западных санкций покупателей на рынке не так много, поэтому текущего объема покупок валюты Минфином достаточно, чтобы в значительной степени повлиять на котировки. Напомним, регулятор возобновил покупки для Минфина РФ в прошлый вторник, после 6-днейной паузы, обусловленной повышенной волатильностью на рынке, в связи с новыми санкциями против РФ и резким обострением ситуации вокруг Сирии. В частности, 25 апреля ЦБ купил валюту на 18,6 млрд руб., при плановых ежедневных покупках в пределах 11,5 млрд. 

Хотя возобновление покупок валюты демонстрирует некоторую стабилизацию связанных с этим ожиданий, также многое зависит и от времени выхода российского ведомства на валютный рынок, и от процессов, способных абсорбировать заявки на покупку иностранной валюты, определил Михаил Крылов. И здесь очевидно, продолжил он, что Минфин не враг рублю, но и не противник доллара. Союзники и союзники Между тем, пояснил Георгий Ващенко, фундаментальных причин для сильного ослабления рубля нет. Стоимость барреля в рублях около 4500 - это максимум за все время. В 2014 г. при цене на нефть $75 за баррель курс был около 50 руб./$. Однако стоит учесть, что рубль слабеет за счет внутренней инфляции в экономике. Государству выгодно ослаблять рубль, поскольку за счет сверхдоходов можно дополнительно профинансировать социальные расходы. “Роль фундаментальных факторов, на мой взгляд, возрастет по мере снижения волатильности курса, чего следует ожидать не ранее второй половины мая. Если же курс достигнет 66 руб./$, это вызовет отток керри трейдеров из рублевых облигаций. В отсутствие своевременной реакции ЦБ, отток капитала на короткое время сильно ударит по рублю”, - предупредил аналитик. 

Также комментируя предстоящую 7 мая инаугурацию президента РФ Владимира Путина с последующим формированием нового кабинета, он ответил: "Если ожидания инвесторов по персонам на ключевые посты в экономическом блоке оправдаются, это даст импульс к укреплению рубля, но, скорее всего, краткосрочный, на 1-2 дня". 

В банке “Зенит” согласны с тем, что с учетом обсуждаемых мер и перестановок в правительстве после инаугурации президента РФ рубль может получить поддержку. С одной стороны, появляется шанс на проведение необходимых реформ, а с другой – ранее озвученные варианты поддержки социальной сферы способны подогреть инфляционные ожидания, которые в свою очередь гарантируют сохранение повышенного уровня внутренних процентных ставок, поддерживая российскую валюту. А что до внешнего фона, то известно, что риторика властей США отличается непредсказуемостью. добавил Владимир Евстифеев. При этом пока рисков ухудшения ситуации несоизмеримо больше, чем надежд на ее улучшение. Однако инвесторы быстро привыкают к изменяющимся условиям и реагируют лишь на реализацию наиболее радикальных санкционных сценариев, заключил начальник аналитического управления банка “Зенит“. 

Так или иначе, очевидно, что на пути к неизбежному в долгосрочной перспективе многополярному миру - с формированием соответствующих правил игры и утратой нынешней доминирующей роли США (служащей на сегодня главным источником глобальной нестабильности) - всем предстоит пережить непростые времена. И в этих условиях, для России тем более важно, наряду с традиционным союзничеством со стороны мощной армии и флота, также заполучить в союзники развитую сильную экономику и продвинутое консолидированное население. Причем для обеспечения консолидированности последнего понадобится озаботиться не только преодолением чрезмерного разрыва между самыми богатыми и бедными (и с этой целью, скажем, сопроводить обсуждаемую пенсионную реформу введением прогрессивного налога на сверхдоходы), но и коррупционности чиновничества, также чреватой его дистанциированностью от общих интересов. 

И в этой связи, как признали эксперты, рынок тоже ждет сейчас новых сигналов и импульсов.