ЦБР сохранит ставку в 7,25% до конца 2 кв 19г, но может повысить в случае шоков

Прогнозы итогов ближайшего заседания совета директоров ЦБР, запланированного на 14 сентября, предоставили 17 из 20 участников опроса. Как и в прошлом месяце, абсолютное большинство респондентов не ждут изменений ключевой ставки с текущего значения. "Согласно нашему базовому сценарию, ЦБР воздержится от ужесточения монетарной политики для обуздания рыночной волатильности, поскольку все еще есть фундаментальные обоснования для дальнейшего сокращения ставки позже в 2019 году", - написал Владимир Осаковский из Bank of America Merrill Lynch. 

Однако высока вероятность дальнейшего ослабления рубля, которое начнет угрожать среднесрочному инфляционному таргетированию, и это может потребовать от регулятора охранительных действий, добавляет экономист. Если в июле отклоняющиеся от консенсуса несколько прогнозов указывали на возможность снижения ставки, то сейчас один выбивающийся из обоймы прогноз - за повышение на 25 базисных пунктов. Кирилл Тремасов из Локо-Инвест полагает, что ЦБР будет до последнего момента оценивать ситуацию и может рассмотреть возможность ужесточения политики, если конъюнктура на развивающихся рынках резко ухудшится за оставшееся до сентябрьского заседания регулятора время. "Есть ощущение, что в Турции и Аргентине ситуация выходит из-под контроля, что может зацепить Бразилию, ЮАР и Россию. 

ЦБР, прекратив покупки валюты, дал сигнал о том, что рассматривает движение доллара выше отметки 70 как опасное для сохранения финансовой стабильности. Но курс остается под давлением, надо защищать рубль", - считает он. Центробанк Аргентины накануне повысил ключевую ставку до 60 процентов с 45 процентов в попытке контролировать инфляцию и приостановить девальвацию национальной валюты. Инфляционные ожидания Сейчас участники опроса прогнозируют ускорение годовой инфляции в РФ в августе до 3,2 процента с 2,5 процента в июле. 

ЦБР ждет более умеренного роста цен, в диапазоне 2,8-3,0 процента. В месячном выражении цены выросли в августе на 0,1 процента, полагают экономисты. Медианная оценка инфляции на конец 2018 года остается с прошлого месяца на уровне 3,8 процента, укладываясь в прогнозный диапазон Центробанка в 3,5-4,0 процента. В то же время уровень потребительской инфляции в 3,8 процента на конец этого года сейчас выглядит слишком оптимистичным, учитывая ослабление рубля, а также дополнительные риски роста цен на мясо и опережающей подстройки цен под повышение НДС с 1 января 2019 года, полагает Дмитрий Долгин из Газпромбанка, поднявший свой прогноз инфляции на конец года до 4,2 процента. С первого квартала 2019 года рост потребительских цен ускорится до 4,5 процента и вернется под уровень в 4,0 процента только в первом квартале 2020 года, согласно ожиданиям большинства экономистов. Консенсус-прогноз инфляции на конец 2019 года за последний месяц был повышен до 4,5 с 4,3 процента. 

Денис Попов из банка Зенит, автор самого низкого прогноза инфляции на конец 2019 года в 3,5 процента, предполагает, что влияние от повышения НДС, акцизов и цен на энергоносители будет временным и иссякнет к середине следующего года. "Распространение протекционизма и геополитических рисков будет ограничивать расширение спроса в РФ, вынуждая производителей к сужению требуемой нормы прибыли. Наряду со взвешенной денежно-кредитной политикой (высокая реальная процентная ставка) и развитием сельского хозяйства... это приведет к стабилизации инфляции вблизи текущих уровней", - считает Попов. Долгосрочные риски Медианные прогнозы для ставки ЦБР на среднесрочную перспективу также cкорректировались с момента предыдущего опроса с учетом возросших рисков, в том числе санкционных. Теперь консенсус ориентирует на удержание уровня 7,25 процента до конца второго квартала 2019 года, хотя еще месяц назад большинство рассчитывало, что пауза в цикле смягчения будет ограничена этим годом. 

К концу следующего года регулятор доведет ставку до 7,0 процентов, а в первом квартале 2020 года - до 6,75 процента и удержит эту планку до конца года, согласно опросу. Возможность сокращения ставки до 6,50 процента большинство респондентов видят только в 2021 году. Таким образом, ожидаемый экономистами уровень ставки на конец 2019 года располагается на верхней границе нейтрального диапазона Центробанка в 6,0-7,0 процентов. Вслед за корректировкой Минэком своих более оптимистичных, чем у рынка, прогнозов участники опроса Рейтер понизили свои оценки роста ВВП. 

Консенсус-прогноз расширения экономики по итогам 2018 года теперь составляет 1,7 процента в годовом выражении, а месяц назад - 1,8 процента. В 2019 году респонденты ждут роста ВВП на 1,4 процента, а в июле ориентировались на 1,7 процента. Временная поддержка рублю Экономисты в среднем оценивают курс российской валюты на горизонте трех месяцев в 67,5 рубля за доллар, чуть ниже официального курса ЦБР с 1 сентября в 68,045. Через шесть месяцев респонденты ожидают укрепления рубля до 66,7 за $1, а через двенадцать месяцев - до 64,5 за $1. Решение ЦБР приостановить ежедневные закупки иностранной валюты оказало поддержку рублю. 

"Однако навес отложенного спроса на валюту на фоне неослабевающего геополитического давления в преддверии промежуточных выборов в США, вероятно, будет ограничивать потенциал рубля, несмотря на высокие нефтяные цены", - полагает Осаковский. Минэкономики ждет среднегодовой курс в этом году на уровне 61,7 рублей за $1. Долгосрочные ожидания респондентов по валюте претерпели изменения за последний месяц с учетом девальвационных тенденций. На конец 2019 года медианный прогноз курса доллара, составленный на основании ожиданий семи аналитиков, располагается на уровне 65,5 рубля (предыдущий опрос - 63 рубля), в конце 2020 года рубль снизится до отметки 67,0 (предыдущий опрос - 63,6), а к концу 2021 года - до 69,0 (предыдущий опрос - 65,0). Курс рубля к евро на конец 2019, 2020 и 2021 годов респонденты оценивают в 77,2; 80,0; 83,5 соответственно.