Реакция рубля на решение ЦБ может оказаться неожиданной. Курс рубля, скорее, будет реагировать не на решение ЦБ снизить ставку, а на тональность заявлений Набиуллионой

Сегодня Банк России снизит ставку. Это решение почти не у кого не вызывает сомнений, поскольку инфляция в стране вчера упала до 4.99% годовых, инфляционные ожидания снижаются, рубль укрепляется, про санкции никто не говорит, а снижение ставок в мире обвалило ставки и в России — Минфин дает кредиторам уже ниже ключевой, почти 7.5%. До этого уровня сегодня ЦБ снизит и свою ключевую ставку, тем более руководство уже всячески подготовило рынки к этому решению своими намеками и заявлениями. Это решение полностью отыграно рынками.

Реакция на решение ЦБ снизить ставку до 7.5% — длящаяся. Продолжается она уже не одну неделю. И идет она не «по учебнику»: обычно валюта падает, если ее доходность снижается. Реакция рубля обратная, она позитивная: снижение ставки провоцирует игру на повышение рынка облигаций и приток капитала в российские активы. Так говорят аналитики. Глобальное ралли на рынке долга и особенно обвал доходности облигаций Казначейства США до 2.05% сыграл первостепенную роль в снижении рыночных ставок в России — и только потом можно говорить о собственных макроэкономических факторах: инфляции, ожиданиях, санкциях, курсе рубля.

Сегодня мы увидим реакцию уже не на решение снизить ставку на 0.25%, вряд ли это будет и фиксация по факту передуик-эндом. Это будет реакция на что-то иное: сигналы Набиуллиной к дальнейшему смягчению, рост цен на нефть, приближение налогового периода.

Уже сейчас однозначно можно сказать, что рубль поддерживает ралли акций. Индекс РТС сегодня обновил максимум с 16 июля 2014 года, достигнув значения 1356.06. Индекс МосБиржи обновил исторический максимум. Российский рынок акций продолжает набирать темп своего ралли на фоне восходящего движения на мировых рынках акций, а также благодаря положительным переменам в корпоративном секторе. Многие госкопании, в частности, решили увеличить дивиденды. Отыгрывается и идея смягченияденежнокредитных условий в России, ожидания снижения ставки Федрезервом США, снижение санкционных рисков и перспектива нового сотрудничества с китайскими и саудовскими компаниями, рост прибылей российских компаний.

Решение ЦБ

Согласно опросу, проведенному Рейтер, 29 из 32 опрошенных экономистов и аналитиков ожидают снижения ставки ЦБР на 25 базисных пунктов до 7.50%, остальные три эксперта прогнозируют сохранение ставки на уровне 7.75%. Большинство аналитиков ждут два снижения ставки в 2019 году, тогда как рынок закладывается уже на три. Итоги совета директоров Банка России станут известны в 13:30 мск, а пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной намечена на 15:00 мск.

Мнения

Итоги совещания Банка России сегодня могут быть знаковыми, считают аналитики Росбанка. Они ждут снижения ключевой ставки до 7.50% годовых. Пока непонятно, насколько мягкой будет риторика регулятора. Логически, стоит ждать сдержанности. Инфляция и инфляционные ожидания в РФ замедляются, но остаются на повышенном уровне. Внешние риски не уходят, пусть и видоизменяются: на смену ужесточению политики ФРС и санкционным заголовкам пришли торговые прения между США и Китаем. В подобных условиях спешить не стоит, считают в Росбанке. Однако в последние годы «регулятор приучил экономистов к возможности действовать на опережение — причем, в обе стороны, в зависимости от сложившихся условий».

«Ожидаю снижения на 25 б.п. на этой неделе и сигнала о дальнейших сокращениях в ближайшие кварталы», — сказал Анатолий Шаль из JP Morgan.

Наталия Орлова из Альфа-банка считает, что после снижения ставки в июне ЦБР сделает паузу в июле, а затем сократит еще на 25 базисных пунктов в сентябре.

«Смягчение денежно-кредитной политики будет постепенным. Мы полагаем, что до конца года должно быть не более двух снижений ключевой ставки», — написала Ирина Лебедева из Уралсиба.

«С учетом текущей ситуации — прежде всего нерешенности торгового спора США-Китай — снижение ставки может оказаться преждевременным, так как при негативном исходе торгового спора этот шаг может усилить отток средств с российского рынка и оказать дополнительное давление на финансовую стабильность», — сказал главный экономист БКС Владимир Тихомиров.

«Складывается впечатление, что и инфляция, и ожидания населения сейчас не являются определяющими факторами при принятии решения о времени начала смягченияденежнокредитной политики… эскалация торговых споров между США и Китаем может…скорректировать планы ЦБ по снижению ставки», — писали аналитики Райффайзенбанка.

Глава ЦБР подтверждала, что регулятор продолжит стремиться к нейтральной ставке в 6– 7% в среднесрочной перспективе.

Следующая неделя

Российский налоговый период стартует в понедельник 17 июня, а пик его приходится на 25 июня, когда будут уплачиваться акцизы, НДС, и важный для экспортеров налог на добычу полезных ископаемых. Завершится фискальный период уплатой налога на прибыль 28 июня. Владимир Евстифеев из банка Зенит считает, что объем НДПИ в июне составит 530 миллиардов рублей, а все налоги он оценил в 2 триллиона рублей. На следующей неделе Федеральная резервная система (ФРС) США, скорее всего, повторит слова своего председателя Джерома Пауэлла о готовности американского ЦБ поддержать экономический подъем в США, пострадавший от торговой войны, за счет снижения ставки.