Долговой рынок: еженедельный обзор (01 марта - 05 марта)

Обзоры
финансовых рынков

ОПЕК+ решила не увеличивать добычу с апреля, а СА сохранила добровольное сокращение на 1 млн барр/день. На этом фоне нефтяные котировки взлетели до максимумов декабря 2019г. – Brent финишировал на отметке 69,54 долл/барр (+7,9% нед/нед). Несмотря на резкий рост котировок, есть все предпосылки для продолжения восходящего тренда. Саудовская Аравия особенно заинтересована в росте цен на нефть в связи с ожидаемым проведением вторичного размещения акций компании Saudi Aramco. Рост спроса, который приближается уже к 95 млн. барр/день и будет увеличиваться в связи с восстановлением экономики также является драйвером. При этом, JP Morgan оценивает, что дефицит на рынке нефти достигнет 1,4-1,9 млн. барр/день во 2-3 кв. 2021г., что будет удерживать цену бренда на высоком уровне. Goldman Sachs повысил прогноз по Brent на 2К21 до 75 долл/барр (на 3К21 до 80 долл/барр), JP Morgan ожидает среднюю цену бренда в 2021г. на уровне 67-70 долл/барр.

Рост на товарных рынках вместе с быстрым восстановлением экономики (Global PMI индекс большинства стран - выше 50п; в США – около 60п) провоцирует повышение инфляционных ожиданий. Макростатистика усилила нервозность. Позитивный отчет по американскому рынку труда, рост мировых цен на продовольствие (годовые темпы роста оказались на максимуме почти за 10 лет) поддержали инфляционную панику инвесторов, что провело к очередной коррекции на всем фондовом рынке. Д. Пауэлл обозначил присутствие инфляционных рисков, но вероятность каких-либо действий со стороны ФРС оговорена не была, на что рынки вновь отреагировали ростом UST-10 до 1,58% (+17бп нед/нед), а спред 2Y-10Y увеличился до 144 бп.

Вдогонку за базовым активом потянулись и котировки суверенных долгов развивающихся стран. В аутсайдерах снова Турция, доходности 10-ти летних долларовых выпусков которой поднялись более чем на 23 бп нед/нед. Десятилетние бонды Мексики и Бразилии выросли по доходности на 15 и 14 бп нед/нед соответственно. Индонезия незначительно отреагировала ростом бумаг лишь на 2 бп нед/нед. Российская долларовая кривая неравномерно поднялась: дальний конец кривой (+12-15 бп нед/нед), среднесрочные выпуски (+10-11 бп нед/нед), ну а короткие бумаги меньше всего пострадали (+2-5 бп нед/нед). Доходность десятилетнего российского бенчмарка финишировала на отметке 2,73% (+12 бп нед/нед). Корпоративный сегмент российских долларовых выпусков чувствует себя несколько лучше. По версии JP Morgan, спред корпоративных бумаг к суверенной российской кривой расширился на 6,15 бп нед/нед.

На внутреннем рынке госбумаг неделя оказалась достаточно волатильной. Мягкие санкции от новой администрации США и планы Минфина РФ сократить программу заимствований на фоне высоких цен на нефть поддержали рынок ОФЗ в начале недели, который рос до четверга, снизив доходности на 20-25 бп по всей кривой. Однако, новости о том, что США и Великобритания рассматривают дополнительные меры против России за использование химического оружия, которые могут коснуться и российского госдолга возобновили продажи ОФЗ к концу недели. Тем не менее, подобные угрозы со стороны США в прошлом уже случались, но Вашингтон не решался их материализовать. В связи с этим, коррекцию на внутреннем рынке в конце неделе нельзя назвать панической, в том числе также и из-за достаточно привлекательных доходностей – кривая подскочила на 10 бп, финишировав все равно в положительной зоне по сравнению с предыдущей неделей. Доходность 10-ти летнего бенчмарка составила 6,66% год (-14 бп нед/нед).

Аукционы Минфина прошли достаточно успешно. Спрос на гособлигации достиг рекордного значения с ноябре 2020г. – более 190 млрд. руб., что позволило ведомству привлечь свыше 100 млрд. руб. (максимальный объем за последние 4 мес.). На корпоративный рублевый долг оказывает давление внешняя конъюнктура.

Усилившаяся санкционная риторика и геополитичиский фон, несмотря на взлет нефтяных котировок, не позволили рублю сильно укрепиться. Пара USD/RUB финишировала на уровне 74,23 руб./долл. (-0,52% нед/нед). Стоит отметить, что с 5 марта по 6 апреля бюджет выделит 148,1 млрд. руб. на валютные интервенции против 45,6 млрд. в феврале в рамках бюджетного правила. Регулятор переводит сверхдоходы бюджета в валюту при росте цен на нефть. Объем операций по скупке валюты на бирже для пополнения ФНБ вырастет в 3,2 раза, что не позволит рублю сильно укрепиться даже при дорожающей нефти и, по нашим оценкам, сохранит курс в диапазоне 71-75 руб./долл. в краткосрочной перспективе.

По предварительным оценкам Росстата, годовая инфляция к концу февраля, сложилась на уровне примерно 5,68% (5,19% в январе) при таргете ЦБ в 4%. Сохранение высокой инфляции увеличивает вероятность ужесточения ДКП до конца 2021г.