Долговой рынок: еженедельный обзор (02 ноября - 06 ноября)

Главное событие ушедшей недели – выборы в США. Джо Байден объявлен Президентом пока на уровне американских СМИ. Однако, окончательные официальные результаты выборов, на наш взгляд, уже вряд ли изменятся. Почти реализовавшийся сценарий – Президент демократ и разделенный между партиями контроль в Конгрессе – снижает риски повышения корпоративных налогов и существенного ужесточения регулирования отдельных отраслей. Как итог, рынок акций США в конце недели демонстрировал мощное ралли. Тем не менее, сохраняется неопределенность с новым пакетом бюджетных стимулов, что может заставить Федрезерв пойти на дополнительные смягчения денежно-кредитной политики.

Сырьевой рынок несколько скорректировался по сравнению с предыдущей неделей. Запасы нефти в США уменьшились на 8 млн. барр. нед/нед, что стало следствием сокращения добычи до 10,5 млн. барр/день и увеличения потребления нефти со стороны НПЗ до 13,5 млн. барр/день. Текущий уровень теперь лишь на 7% выше среднеотраслевого показателя за последние 5 лет. Кроме того, обсуждение ОПЕК+ о продлении ограничения добычи на 1К21г. также способствовало корректировки нефти марки Brent до 39,7 долл./барр (+4,8% нед/нед). Однако, факторы, играющие против нефти, сохраняются: Ливия добывает уже 850 тыс. барр/день и намерена нарастить добычу до 1,3 млн. барр/день, эпидемиологическая ситуация в Европе и США пока только ухудшается. В результате, по нашим оценкам, движение нефтяных котировок будет находиться в ограниченном диапазоне 39-42 долл./барр.

Прогнозируемая победа демократа на выборах в США вызвала существенную повышательную переоценку долларовых долгов развивающихся стран. Рынки суверенного долга ЕМ практически компенсировали потери предыдущих недель. Так, доходности 10-ти летних бондов Бразилии, Турции и Мексики опустились на 32-34 бп нед/нед. Кривая доходностей Индонезии упала на 23-24 бп нед/нед. Российская суверенная кривая на прошлой неделе выглядела чуть хуже аналогов, потеряв в доходности в среднем 15-18 бп. Позитивная статистика также поддержала настроения инвесторов. Global PMI Composite продолжает рост – 53.3 (+0,8 пп нед/нед). Основной вклад в динамику индекса обеспечили США и часть крупных стран ЕМ, где повторных локдаунов и ограничений пока не объявлено. При этом, композитный индекс в Европе и России из-за проваливающегося сектора услуг заметно снижается, и тенденция, скорее всего, сохранится в ближайшее время. Уровень безработицы в США значительно снизился с 7,9% до 6,9% мес/мес. На волне восстановления нефтяных котировок в корпоративном сегменте наибольший ценовой рост продемонстрировали бумаги нефтегазового сектора. Сужение спредов в корпоративном сегменте российских долларовых бумаг по версии JP Morgan составило 3,2 пункта.

Позитив на глобальных площадках дал проекцию и на внутренний рынок российского госдолга, завершившего неделю на мажорной ноте. Кривая ОФЗ наверстала потери, понесенные неделей ранее, опустившись вниз в среднем на 30-35 бп нед/нед, причем наибольшее снижение отмечалось на дальнем конце кривой (доходность десятилетнего бенчмарка достигла отметки 5,91% (-36 бп нед/нед)). Индекс российских гособлигаций RGBI показал максимальный прирост за последние несколько месяцев, прибавив 1,4% нед/нед. Тем не менее, рост заболеваемости COVID-19 и ограничение деловой активности в ближайшее время продолжат оказывать давление на настроения инвесторов. На фоне роста волатильности МинФин ограничил свое предложение одним «защитным» выпуском, вновь разместив рекордный объем на 427,7 млрд. руб. по средневзвешенной цене – 94,59%. Ведомство, учитывая негативную конъюнктуры рынка, отмечавшуюся на предыдущей неделе, предоставил премию порядка RUONIA+0,63% (+0,04% нед/нед). МинФин почти за месяц фактически выполнил план по займам на 4К20, разместив с начала октября 1,93 трлн. руб. (96,5% плана). Корпоративный сектор неплохо себя чувствует и продолжает запланированные размещения, на фоне сужения спредов.

Взлетевшие вверх нефтяные котировки способствовали существенному укреплению рубля, который финишировал на отметке 77,42 руб./долл. (-2,6% нед/нед.). Рубль показал одну из лучших динамик среди валют ЕМ. Однако, геополитический риск остается повышенным, особенно на фоне того, что президентом станет демократ Д. Байден. Также сохраняется достаточно много факторов оказывающих давление на национальную валюту: неоднозначные перспективы экономического роста и спроса цен на нефть, рост заболеваемости, ежедневно устанавливающий все новые антирекорды. Пара USD/RUB, на наш взгляд, пока продолжит находиться в сформировавшемся диапазоне 75-80 руб./долл.