Долговой рынок: еженедельный обзор (02 октябоя - 06 октября 2023г)

Нефть марки Brent на этой неделе находилась под давлением. Котировки упали до 84,43 долл./барр., потеряв более 12,5 долл. с закрытия прошлой недели на фоне ожиданий, что Саудовская Аравия может отменить добровольное сокращение добычи нефти на 1 млн. барр./день в 2024г. Решение будет принято на заседании ОПЕК в ноябре. Инвесторы также ожидают и падения спроса в 4К23. Запасы бензина показали сильный рост (на 6,5 млн б/с), а совокупные поставки нефтепродуктов - косвенный индикатор спроса на топливо - снизился до 19,2 млн. б/с (-1 млн. б/с). Даже сокращение запасов сырой нефти в США (по данным EIA на 2,2 млн. барр.) не взбодрило нефтяные котировки. При этом, добыча сохранилась стабильной (12,9 млн. б/с), а нефтепереработка продолжила снижаться (-0,4 млн. б/с) на фоне сезона обслуживания НПЗ. Также, Reuters указывает на снижение маржинальности переработки до самого низкого уровня за 1,5 года. Однако, фундаментальная картина в нефтяном секторе остается позитивной. Дефицит поставок «черного золота» никуда не исчез, а признаки ослабления спроса, видимо, носят локальный характер. Считаем реакцию рынка на новостной фон чрезмерной и на следующей неделе ожидаем коррекционное движение. Первой целью восстановительного тренда может стать уровень в 90 долл./барр.

Вышедшие статданные в США пока не дают оснований сделать выводы о замедлении экономики США. Повышается вероятность дальнейшего ужесточения ДКП ФРС. На этом фоне доходности казначейских облигаций США взлетели до рекордно высоких уровней с 2007г. UST-2 превысила отметку в 5,08% годовых. Вся кривая трежерис сместилась на север в среднем на 15-20 бп нед/нед. ЕЦБ сохраняет жесткую риторику. Заявления представителей регулятора оказывают определенное давление на долговой рынок еврозоны, который завершает неделю в «красной зоне». Среди рынков развивающихся стран аутсайдер снова Турция. Долговые рынки Бразилии, Мексики, Индонезии ощущают негативный настрой глобальных площадок. На рынке российских «замещающих» облигаций продолжается положительная динамика. Спрос на «замещающие» бумаги растет по мере ослабления рубля. На этой неделе доходность индекса Cbonds «замещающих» облигаций завершила неделю на уровне 8,12% (-25 бп нед/нед).

Внутренний долговой рынок продолжает снижаться на фоне ослабления рубля, жесткой риторики ЦБ и растущей инфляции. По данным Росстата, годовой показатель уже превысил 6,1% г/г. Крайне высока вероятность роста ключевой ставки до 14,0-14,5% на следующем заседании ЦБ РФ 27 октября. Инвесторы в текущих условиях предпочитает держаться подальше от классического внутреннего долга. Спрос присутствует преимущественно во флоутерах. На аукционе в среду Минфину пришлось предложить флоутер ОФЗ-ПК-29025, который был размещен на 43,4 млрд. руб. по средневзвешенной цене 96,2% от номинала. При этом, ведомство отсекло более 72% заявок, чтобы установить цену размещения выше рынка. На рынке рублевых корпоративных облигаций наблюдается разноплановая динамика. Однако, продавцы преобладают. Особый интерес вызывают флоутеры на первичном рынке.

На валютном рынке нет определенности. К концу недели рубль преодолел психологическую отметку в 100 руб./долл. (+6,5% нед/нед), причинами чего является как завершение праздников в КНР, стимулирующих импортеров к новым сделкам, так и неблагоприятный внешний фон, выраженный в существенной коррекции нефтяных котировок. Ограниченное предложение долларов со стороны экспортеров ввиду изменения структуры взаиморасчетов за экспорт с увеличением доли рубля и дружественных валют тоже является одной из причин давления на рубль. Попытки валюты обрести точку опоры и стабилизацию без вмешательства ЦБ пока не увенчались успехом. Волатильность, видимо продолжится. Кроме того, Минфин с 06.10 по 07.11 увеличит ежедневные покупки валюты/золота по бюджетному правилу до 18,12 млрд. руб. Не исключаем тестирование долларом зоны 105-106 руб./долл. Тем не менее, полагаем, что трехзначный курс спровоцирует власти принять меры для охлаждения валютного рынка и не будет держаться долго. Ожидаем укрепления рубля в краткосрочной перспективе в диапазон 98-99 руб./долл. Поддержку рублю в октябре может оказать ожидаемый рост дополнительных нефтегазовых платежей в бюджет на фоне комфортных цен на нефть, а также уплата крупным бизнесом разового сверх налога.