Долговой рынок: еженедельный обзор (04 декабря - 08 декабря)

Brent продолжает нисходящий тренд, новостной фон давит на котировки. Опасения замедления темпов роста мировой экономики негативно отражается на спросе. ОПЕК+ не оправдал ожидания рынка. Только Саудовская Аравия и Россия решили продлить добровольное сокращение добычи нефти на 1,5 млн. барр./день до конца 1К24г. Импорт сырой нефти в Китай в ноябре упал на 9% г/г до 10,3 млн барр/день. Даже эскалация конфликта на Ближнем Востоке и риски перебоев нефтяных поставок уже не оказывает поддержку ценам. Тем не менее, США начали увеличивать стратегический резерв, который в текущий момент достиг многолетнего минимума (350 млн. барр.), что может позитивно отразиться на нефтяном тренде в среднесрочной перспективе. Бренд завершил неделю на отметке 75,65 долл./барр (-4,9% г/г). Однако, по нашим оценкам, усиление сезонного спроса в декабре может поддержать нефть и вернуть цены в диапазон 80-85 долл./барр.

Вышла сильная макростатистика по рынку труда США. Безработица замедлилась, темпы роста зарплат несколько выросли. Поводов для более мягкой риторики ФРС пока нет, перспектива смягчения ДКП становится более отдаленной. На этом фоне доходности казначейских облигаций США стремительно выросли. Консенсус-прогноз ожидает, что ФРС будет удерживать процентные ставки, как минимум, до июля 2024г. ЕЦБ все чаще высказывается об окончании повышательного цикла. Глобальные долговые бэнчмарки еврозоны завешают эту неделю на мажорной ноте. Долговые рынки развивающихся стран двигались разнопланово. Сектор «замещающих» российских облигаций остается интересным инвесторам и предлагает доходности в диапазоне 7,0-8,0% годовых в валюте. Однако, ослабление рубля на этой неделе негативно отразилось на индексе доходности Cbonds «замещающих» облигаций, который вырос до 7,22% (+60 бп нед/нед). При этом, за последний месяц доходность индекса упала более чем на 100 бп. Нашими фаворитами остаются долларовые «замещающие» выпуски Газпрома. На первичный рынок «замещающих» облигаций выходят все новые имена.

Рынок внутреннего госдолга продолжил коррекционные движения на фоне высокой инфляции и ожиданий повышения ключевой ставки. На конец 2023г. инфляция, вероятно, составит около 7,6% и может оказаться выше верхней границы прогнозируемого диапазона ЦБ РФ (7,0-7,5%). В связи с этим, с большой долей вероятности ключевая ставка 15 декабря будет вновь повышена, но скорее всего, до 16% (+100 бп) и продержится на этом уровне, на наш взгляд, до лета 2024г. На этом фоне рынок ОФЗ вырос по доходностям в среднем на 15-30 бп нед/нед, а вся кривая поднялась выше 12%. На аукционе Минфин вновь предложил лишь один классический выпуск, который был размещен без премии ко вторичному рынку. План на 4К23 выполнен, но ведомство может еще дополнительно привлечь 68 млрд. руб. в этом году. В корпоративном сегменте торговые обороты на минимумах. Наиболее интересными среди корпоративных бумаг остаются выпуски эмитентов 1-2 эшелона с дюрацией 1,5-2 года, а также корпоративные флоутеры. Первичный сегмент корпоративных бондов продолжает активно размещаться.

Падение цен на нефть оказывает давление на рубль, который был довольно волатилен на этой неделе и торговался в диапазоне 91-93 руб./долл. Завершилась поддержка со стороны налогового периода, да и сезонный факт играет не на стороне рубля. В итоге, пара USD/RUB завершила неделю на отметке 91,9 руб./долл (+1,6% нед/нед). Однако, на наш взгляд, это временное явление и укрепление рубля вновь возобновиться. Так, с 2024г. ЦБ РФ начнет покупки/продажи валюты в рамках бюджетного правила и, как стало известно, продажи будут превалировать, что положительно скажется на курсе. Кроме того, ввиду приближающихся выборов Президента вряд ли допустят сильного ослабления российской валюты. Мы сохраняем наш среднесрочный прогноз на укрепление рубля в диапазон 85-90 руб./долл.