Долговой рынок: еженедельный обзор (05 февраля - 08 февраля 2024 года)

Минэнерго США понизило прогноз роста добычи нефти в стране в 2024г. до +170 тыс. барр./день с предыдущих +290 тыс. барр./день. В 2023г. рост добычи составил +1 млн. барр/день. Замедление роста связано с сокращением числа незавершенных скважин, которые снижались в среднем на 800 скважин в год последние 5 лет и сейчас находятся на 10-ти летнем минимуме (4400 скважин). На фоне усиления дефляции в Китае (ИПП снизился на 0,8% г/г при консенсусе в 0,5% г/г) рынки продолжают ожидать дополнительных мер стимулирования китайской экономики. Кроме того, деэскалации конфликта не произошло: Израиль отклонил предложение ХАМАС о прекращении огня. Все это позитивно сказывается на нефтяных котировках, которые прибавили на этой неделе до 81,97 долл/барр по бренду (+5,5% нед/нед). По нашим оценкам, при отсутствии негатива, на следующей неделе бренд сможет закрепиться в диапазоне 81-82 долл/барр.

ФРС в «минутках» пока не дает точного сигнала о сроках возможного начала снижения ставки и «хочет удостовериться в прочности нисходящего инфляционного тренда». Казначейские бонды США на этом фоне показывают слабую динамику. Кривая доходностей несколько скорректировалась вверх – на 12-15 бп нед/нед. Риторика ЕЦБ сильно не меняется. Представители регулятора дают большую вероятность начала снижения ставки в июне 2024г. Долговые рынки еврозоны двигались за базовым активом, прибавив в доходностях 15-17 бп. На развивающихся рынках уже идет поступательное снижение «ключа». Так, Бразилия, Перу, Чили и Колумбия уменьшили стоимость заимствований в январе. Подняла ставку лишь Турция, где инфляция продолжает бить рекорды. Сектор «замещающих» российских облигаций остается привлекательным для инвесторов и предлагает доходности в диапазоне 5,5-7,0% годовых в валюте. Индекс доходности Cbonds «замещающих» облигаций немного подрос до 7,07% (+37 бп), что связано, видимо, со слабостью рубля. Несмотря на все новые имена, нашими фаворитами остаются долларовые «замещающие» выпуски Газпрома.

Российский долговой рынок вновь закрывает неделю на минорной ноте. С начала года ценовой индекс RGBI потерял 0,45%, что связано с тем, что ЦБ пока не дает явных сигналов к скорому смягчению ДКП. Намеки регулятора на возможное начало снижение ставки во 2П24 ограничиваются данными по инфляции, а инфляционные ожидания по-прежнему высоки. Давление на ОФЗ продолжает оказывать и слабый рубль. На аукционах Минфин предложил 2 классических выпуска. На первичном рынке активизировались новые размещения.

Российская валюта стабилизировалась в диапазоне 90,5-91,0 руб./долл и завершает текущую неделю на отметке 90,9 руб./долл (-0,16% нед/нед). Однако, Минфин планирует вернуться к покупке золота и валюты в рамах бюджетного правила. В ближайший месяц ведомство ежедневно будет покупать золото и валюту на сумму 3,7 млрд. руб., а ЦБ продолжит ежедневно продавать юани. Но, чистый объем продаж на внутреннем рынке уменьшиться вдвое в феврале (относительно января) и составит 8,1 млрд. руб. На этом фоне рубль может продолжить ослабляться в течение текущего месяца. На следующую неделю мы сохраняем нейтральную оценку по валютному рынку и ожидаем проторговку в диапазоне 90,5 – 91,5 руб./долл.