Долговой рынок: еженедельный обзор (06 февраля - 10 февраля)

Волатильность на рынке нефти остается высокая. Brent продолжает торговаться в широком диапазоне 75-88 долл./барр. и к концу недели вновь приблизился к верхней границе: 86,52 долл./барр. (+8,4% нед/нед). С одной стороны, давление на котировки оказали данные от EIA по изменению запасов нефти в США, зафиксировавшие значительный рост запасов нефти на 2,4 млн. барр. Но, с другой стороны фундаментальные факторы больше располагают к покупкам. В связи с восстановлением экономики Китая прогнозируется значительный рост спроса на нефть, а увеличение мирового спроса предполагается на 2,1 млн. барр./день. Поддержку ценам оказывает и приостановка работы ряда нефтяных объектов в Турции и Сирии из-за последствий землетрясения. Кроме того, А. Новак сообщил, что в марте Россия сократит добычу на 500 тыс. барр./день (0,5% мировой добычи), реагируя на эмбарго ЕС, что также позитивно для роста нефтяных цен. Низкие объемы инвестиций в расширение нефтеперерабатывающих мощностей в среднесрочной перспективе будут поддерживать цены на «черное золото». На коротком горизонте ожидаем восходящий тренд и тестирование зоны в 90 долл./барр. по бренду.

На фоне сильной статистики по рынку труда ФРС, видимо, продолжит «жесткую» ДКП. Ранее рынки ожидали скорое завершение текущего раунда ужесточения, но теперь это маловероятно. Низкая безработица – проинфляционный фактор и ФРС вполне может повысить ставку до 5,25% и удерживать ее на этом уровне до конца 2023г. Как итог, кривая UST скорректировалась вверх по доходностям, прибавив 35-40 бп нед/нед. Аналогичная картина наблюдалась и на европейском рынке на фоне повышения ставки от ЕЦБ. Развивающиеся рынки на этой неделе следовали за базовым активом. В российских евробондах в долларах все большей популярностью пользуются «замещающие» выпуски.

Данные по инфляции в России вновь демонстрируют рост. Банк России в пятницу ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%, но ужесточил сигнал относительно будущих решений. Прогноз по инфляции ЦБ РФ сохранил в диапазоне 5-7% г/г по итогам 2023г., однако, средний уровень ключевой ставки ЦБ прогнозирует 7-9% против 6,5-8,5% ранее. Если инфляция продолжит ускоряться, то уже на заседании 17.03.23г ключевая ставка может быть повышена до 8,0%. Ускорение инфляции, опасения из-за роста бюджетных расходов, ослабление курса рубля и ожидание участков рынка ужесточения сигнала от Банка России оказали давление на внутренний рынок российского госдолга. Кривая ОФЗ по всей длине поднялась на 6-11 бп нед/нед, а самые короткие выпуски (до 1 года) взлетели до 7,58% (+18 бп нед/нед). Минфин разместил 2 выпуска ОФЗ-26240 и ОФЗ-26242 с премиями в размере 5 и 45 бп соответственно, что также оказало давление на рынок. Корпоративные бонды пока более стабильны.

Рубль к концу недели ослаб до 73,39 руб./долл. (+4,0% нед/нед) на опасениях относительно роста расходов российского бюджета и негатива, связанного с «добровольными» взносами на крупный бизнес. Увеличение продажи валюты из ФНБ в феврале почти в 3 раза – до 8,9 млрд. руб./день, а также возможный рост цен на нефть как за счет повышения котировок бренда, так и за счет постепенного сокращения дисконта юралз ней, способны поддержать курс национальной валюты. Поддержку рублю в краткосрочной перспективе окажет и более жесткая риторика ЦБ, а также неплохие данные по платежному балансу за январь. На следующей неделе ожидаем колебания курса в диапазоне не выше 72-75 руб./долл.