Долговой рынок: еженедельный обзор (06 ноября - 10 ноября 2023г)

Нефть на этой неделе оставалась под давлением. Brent ушел ниже 81,7 долл./барр. (-4,1% нед/нед) на фоне обеспокоенности инвесторов темпами роста мировой экономики. В частности, статистика из Китая оказалась довольно слабая. Китайские частные НПЗ исчерпали квоты на импорт и не получили новых до конца 2023г. – это может сказаться на сокращении потребления Поднебесной. Вышли негативные данные по производству и в Германии. Рост запасов нефти и нефтепродуктов в США (+ 8 млн. барр.) и Китае также способствовал продолжению локальной коррекции. Однако, сильный технический уровень поддержки в 80 долл./барр. устоял. Рынок отреагировал на речь министра энергетики Саудовской Аравии, который прокомментировал спекулятивный характер текущего нисходящего движения котировок. Мы ожидаем восстановление цен к уровням в 90 долл./барр. в краткосрочной перспективе. Основным драйвером роста может выступить встреча ОПЕК+, которая состоится 26 ноября.

ФРС продолжает «ястребиную» риторику, регулятор намерен действовать решительно для возвращения инфляции к цели в 2%. Долговые рынки, наконец, услышали посыл. Доходности пошли вверх. Вся кривая UST сдвинулась на север в среднем на 15-20 бп нед/нед, эталонная UST-10 завершила неделю на уровне 4,61% (+4 бп нед/нед). На долговых рынках развитых стран аналогичная динамика. После роста в течение почти 2-х недель, рынки перешли к коррекции и вновь оказались в «красной» зоне. Высокие ставки тормозят рост экономики еврозоны и UK. Долговые рынки развивающихся стран двигались за базовым активом. Турецкие выпуски – вновь аутсайдеры. На рынке «замещающих» российских облигаций продолжает преобладать растущий тренд. Сектор остается интересным инвесторам, предлагает доходности в диапазоне 8-9% годовых в валюте, а укрепление рубля дает сейчас хорошие точки входа. Индекс доходности Cbonds «замещающих» облигаций сохранился на уровне прошлой недели - 7,58%. При этом, за последний месяц доходность индекса упала более чем на 100 бп. Нашими фаворитами остаются долларовые «замещающие» выпуски Газпрома.

Кривая доходностей ОФЗ почти полностью опустилась ниже 12%. Вероятно, поддержку рынку оказали обнадеживающие комментарии Главы ЦБ о том, что «пик инфляционного давления пройден в 3К23 и есть признаки существенного замедления необеспеченного потребительского кредитования». Участники рынка почувствовали «дно» облигационного сектора и перешли к покупкам, особенно длинных бумаг. Однако, полагаем, что в текущих условиях ралли на облигационном российском рынке близко в своему завершению. Недельная статистика по инфляции вышла негативная и, скорее всего, это развернет восходящий тренд долгового рынка уже на следующей неделе. В среду Минфин предложил только один классический выпуск. Результаты аукциона мы оцениваем как нейтральные. Первичный сегмент корпоративных облигаций продолжает активно размещаться.

На валютном рынке рубль немного укрепился в течение недели на 0,14% до 92,29 руб./долл. Меры по обязательной продаже валютной выручки и повышение «ключа» начинают, видимо, оказывать свое влияние. Национальная валюта выглядит довольно стабильно, торгуясь в узком коридоре 92,0 -92,3 руб./долл. На фоне налогового периода во второй половине ноября укрепление рубля может усилиться до 91,5 руб./долл.