Долговой рынок: еженедельный обзор (06 сентября - 10 сентября)

Волатильность на нефтяном рынке продолжилась на прошлой неделе. Тем не менее, тренд остался положительным и нефть марки Brent составила 72,88 долл/барр (+1,1% нед/нед). Последствия урагана оказали поддержку рынку: более 80% добычи нефти в Мексиканском заливе до сих пор приостановлено из-за опасений повторения стихии. Кроме того, ливийские поставки на мировой рынок все еще под угрозой – из-за блокировки протестующими нефтяных терминалов. С другой стороны, давление на котировки оказывали продажи нефти Китаем из стратегического резерва для удержания роста внутренних цен на бензин. Также, запасы нефти в США оказались ниже прогнозов аналитиков, что вызвало резкую волатильность на рынке, опустив котировки в середине недели ниже отметки в 71 долл/барр. При этом, распространяющийся дельта-штамм, который грозит новыми карантинными ограничениями и сокращением потребления сырья, может скорректировать планы ОПЕК+ продолжить наращивать добычу. В течение следующей недели мы ожидаем динамику бренда в коридоре 71-73 долл./барр.

Рынок долговых инструментов развивающихся стран показал разноплановое движение. Макростатистика неоднозначная. Обращения за пособиями – снижаются. Однако, индекс JPM Global PMI Composite спустился до уровней минимума февраля, хотя все еще и остается выше 50 пунктов. Доходность базового актива несколько возросла до 1,35% (+2 бп нед/нед), кривая трежерис в среднем поднялась на 2-4 бп нед/нед. на ожиданиях возможного скорого начала сворачивания QE и роста ключевой ставки. Доходности десятилеток Бразилии, Мексики и Турции следовали за базовым активов (+2-4 бп нед/нед). При этом, валютные резервы Турции демонстрируют уверенное восстановление, турецкий ЦБ уже почти полгода не тратит валюту на поддержку лиры. Доходность бумаг Индонезии, напротив, скорректировалась вниз (-3 бп нед/нед).Российская суверенная кривая на прошлой неделе была практически стабильна, сбросив в доходностях 1-2 бп нед/нед, а российский бенчмарк составил 2,27% годовых (-2 нед/нед). В корпоративном сегменте также практически без существенных изменений. По версии JP Morgan, спред корпоративных бумаг к суверенной российской кривой сузился на 3,8 бп нед/нед против сужения спредов в выпусках HG (-3,02 бп нед/нед).

На внутреннем рынке кривая доходностей находилась под давлением в преддверии статистики по инфляции и заседания ЦБ РФ по ключевой ставке. В итоге, средний и дальний конец поднялись на 2-5 бп, короткий участок на 7-9 бп нед/нед, достигнув 6,91-6,97% (1-3 года) и отражая высокую вероятность ухода инфляции выше 7% к концу сентября. Банк России поднял стоимость заимствований до 6,75% (+25 бп), допустив в заявлении возможность дальнейших повышений ключевой ставки на ближайших заседаниях. По оценкам консенсус - прогноза Bloomberg, инфляция вернется к таргету в 4% только в 2022г., в связи с чем, мы сохраняем прогноз по ставке в 7,25% на конец текущего года. Минфин РФ разместил 15-ти летний ОФЗ-ПД-26240 на 11,8 млрд. руб., а также предложил рынку 10-ти летние инфляционные ОФЗ. На фоне роста инфляции Минфин ранее ограничил предложение ОФЗ-ИН.

Рубль на фоне волатильности нефтяного сектора и роста ключевой ставки демонстрировал относительную стабильность и финишировал практически без изменений к уровням прошлой недели на отметке 73,19 руб./долл. Стоит отметить, что российские риски находятся на минимумах за последние 2 месяца. При этом, рубль чувствовал себя очень неплохо относительно валют развивающихся стран. Так, бразильский реал на фоне инфляции и ухудшающейся ситуации в госфинансах рухнул почти на 3%. Коррекционная динамика доллара, вызванная сомнениями инвесторов в перспективах ужесточения американской монетарной политики, окажет поддержку рублю на следующей неделе.