Долговой рынок: еженедельный обзор (07 сентября - 11 сентября)

Котировки нефти марки Brent в конце прошлой недели вновь опустились ниже 40 долл/барр., финишировав на отметке 39,8 долл/барр. (-6,0% нед/нед). Давление на «черное золото» оказывает падение закупок нефти Китаем (в августе импорт нефти Китаем составил 11,23 млн. барр./день против 12,12 млн. барр./день в июле и почти 13 млн. барр./день в июне). На стороне продавцов также решение EIA понизить прогноз мирового роста спроса на нефть на 2020г. на 210 тыс. барр./день. Кроме того, нисходящий тренд нефтяных котировок на прошлой неделе был поддержан падением официальных отпускных Aramco для азиатских клиентов. И наконец, не на стороне «быков» статистика по запасам нефти в США, которые, по данным EIA, за неделю выросли на 2,03 млн. барр. до 500,4 млн. барр., при этом статистика от Американского института нефти API указала на недельное увеличение запасов на 3 млн. барр.

Единого тренда на рынках долларовых бумаг ЕМ не наблюдалось. В фаворитах оказались бразильские евробонды, доходности которых потеряли по итогам недели 5-8 бп. Аутсайдеры – бумаги Индонезии, просевшие по цене до 1 пп от номинала. Турецкие выпуски тоже были под давлением. Падение нефтяных котировок и геополитические риски сказались на неоднородности российской кривой, в коротком и среднесрочном участках который отмечалась достаточная стабильность, а дальний конец прибавил в доходности 3-5 бп нед/нед. В целом, российские бумаги продолжат двигаться вместе с рынком – кредитная премия остается в пределах справедливого среднесрочного уровня в 175-180 б.п. В корпоративном секторе российского долларового долга ярко выраженной динамики не отмечалось.

Несмотря на падающую нефть, озвученные планы Минфина РФ по увеличению объемов заимствования на рынке ОФЗ до конца текущего года до 4,2-4,5 трлн руб., а также заявление ЦБ РФ о возможном возвращении Банка России к нейтральной ключевой ставке уже в среднесрочной перспективе (5-6%), рынок внутреннего госдолга чувствовал себя достаточно стабильно. Кривая ОФЗ сбросила в доходности преимущественно на коротком конце 1-3 бп нед/нед. Интерес инвесторов повысился в середине недели после выступления зампреда ЦБ А.Заботкина, который отметил, что ЦБ РФ ожидает инфляцию по итогам 2020г. в середине прогнозного диапазона (3,7-4,2%). Однако, на внутренний рынок госдолга продолжают оказывать давление геополитические риски, что, на наш взгляд, будет способствовать сохранению повышенной премии к ключевой ставке. Минфин продолжает выполнять программу заимствований, успешно разместив на прошлой неделе ОФЗ на 155 млрд. руб. В корпоративном сегменте невысокая активность.

Российский рубль за последнюю неделю несколько укрепился (пара USD/RUB финишировала на отметке 75,1 руб./долл. (-0,41% нед/нед)). При этом, российская валюта стала на прошлой неделе одной из немногих валют ЕМ, выбившихся в фавориты. Тем не менее, в динамике за последний месяц рубль все еще пребывает в аутсайдерах (+1,7% мес/мес). Некоторое восстановление позиций рубля на прошлой неделе, даже на фоне падения цен на «черное золото», на наш взгляд, можно объяснить постепенным снижением градуса геополитической напряженности в глазах инвесторов. Рубль фактически вернулся в свой справедливый коридор 73-75 руб./долл.