Долговой рынок: еженедельный обзор (09 октября - 13 октября 2023)

Brent на этой неделе подорожал до 90,8 долл./барр. (+7,5% нед/нед) на фоне конфликта на Ближнем Востоке. При этом разнонаправленные факторы продолжают оказывать воздействие на котировки. С одной стороны, цены остаются под давлением ввиду укрепления доллара на мировых площадках, опасения инвесторов относительно ослабления спроса, а также на фоне недельного роста запасов нефти в США. С другой стороны, Саудовская Аравия заявляет о продолжении снижения добычи, стратегические запасы в США находятся на 40-ка летнем минимуме, а мировые запасы нефти, по данным МЭА, в августе снизились на 63,9 млн. барр - до минимума последних 10-ти месяцев. При этом, Китай и Индия увеличивают объемы закупок «черного золота», а существенные геополитические риски затягивания конфликта в Израиле оказывают давление на поставки. Это все говорит о том, что дефицит на нефтяном рынке будет только усиливаться, толкая котировки вверх. В долгосрочной перспективе, поддержку котировкам оказывает и отчет ОПЕК, согласно которому мировой спрос на нефть к 2045г. вырастет на 16% и достигнет 116 млн. барр./день. Драйверами роста спроса могут выступить автомобильный транспорт, нефтехимия и авиация. На следующей неделе, мы полагаем, что нефть продолжит торговаться в диапазоне 87-90 долл./барр.

Цифры по инфляции явно не впечатляют, но, риторика ФРС несколько смягчилась. Ожидания рынка по росту ставки ФРС на ближайшем заседании снизились. Однако, среднесрочная перспектива остается крайне противоречива. Инфляционные ожидания растут и у ФРС есть все основания длительно удерживать повышенные ставки, или даже допустить еще одно повышение. При этом, несмотря на перспективы сохранения повышенных процентных ставок в мире, эскалация на Ближнем Востоке и опасения инвесторов в разрастании конфликта повысили спрос на защитные активы на глобальных площадках. Risk-on отмечался по всем фронтам. Доходности казначейских облигаций США снизились в среднем на 10-15 бп по всей кривой. Смягчение риторики ЕЦБ и повышенный спрос на защитные инструменты понизил доходности и госбумаг еврозоны. Развивающиеся рынки двигались за базовым активом. Возможное укрепление рубля на фоне введения мер по обязательной продаже валютной выручки экспортерами нашло отражение на динамике «замещающих» российских бумаг. После продолжительного роста тренд изменился. Индекс Cbonds «замещающих» облигаций впервые за несколько месяцев показал рост доходности и завершил неделю на уровне 8,24% (+12 бп нед/нед). Тем не менее, сектор «замещающих» бондов остается интересным инвесторам и предлагает доходности в диапазоне 8-9% годовых в валюте.

Внутренний долговой рынок впервые за многие недели показал положительную динамику, что связано с укреплением рубля на фоне введения обязательной продажи валютной выручки. Кривая ОФЗ по итогам недели опустилась вниз по всей длине. Однако, дальнейшая динамика на долговом рынке остается неопределенной. Инфляция значимо отклоняется вверх от прогнозного диапазона Банка России в 6-7% г/г на конец 2023г. Текущая инфляция в сентябре превысила 15% SAAR (против 9,2% в августе), в то время как прогноз ЦБ РФ на конец 2023г. предполагал, что текущая инфляция в остаток года сложится ниже 10% SAAR. В связи с этим, 27 октября ЦБ РФ, скорее всего, потребуется очередное повышение ключевой ставки, по нашим оценкам, как минимум на 100 бп – до 14% годовых. Короткие выпуски ОФЗ (до 1 года) еще не отражают в полной мере ужесточения ДКП ЦБ и, видимо, продолжат находиться под давлением. Для длинных «классических» ОФЗ рыночная конъюнктура несколько улучшилась – ожидаем увеличение инверсии кривой госбумаг. Слишком узкие спреды по корпоративным бондам пока не позволяют воспользоваться улучшением новостного фона. Цикл ужесточения ДКП ЦБ РФ, скорее всего, еще не завершен. Флоутеры пока остаются в приоритете. Однако, в некоторых «классических» корпоративных выпусках наблюдается оживление.