Долговой рынок: еженедельный обзор (09 января - 12 января 2024 года)

В нефтяном секторе в центре внимания находится геополитика – захват нефтяного танкера Ираном в Оманском заливе, а также удары США по позициям хуситов. По данным Bloomberg, порядка 20% мировых поставок топлива могут оказаться под угрозой в случае возможных мер Ирана на фоне операции США и Великобритании. Это оказало поддержку котировкам и подтолкнуло цены на нефть вверх, не давая им опуститься ниже среднего уровня последних 4-х лет. Brent завершил неделю на уровне 78,32 долл./барр. С другой стороны, обеспокоенность инвесторов в отношении мирового спроса продолжает давить на нефтяной рынок. Индекс потребительских цен Китая за декабрь упал на 0,3% г/г – ниже консенсус -прогноза. Дефляция в Поднебесной наблюдается уже 3-ий месяц подряд. Внутренний спрос в Китае, видимо, ослаб: декабрьский импорт оказался на 0,2% ниже консенсуса, в то время как экспорт незначительно восстановился до +2,3% г/г. Также избыток предложения на фоне рекордных объемов добычи со стороны производителей вне ОПЕК+ (в частности, США) может обрушить цены. Саудовская Аравия значительно (на 2 долл/барр) снизила премию за свою нефть относительно региональных бенчмарков на февраль для всех рынков сразу. Обычно, это происходит на фоне слабости спроса на топливо. Фундаментально рынок нефти сейчас выглядит довольно слабо. А техническое сопротивление на уровне 79,5-80 долл./барр, на наш взгляд, достаточно устойчиво. В связи с этим, мы ожидаем, что в нефтяные цены пока будут находиться в диапазоне 78-80 долл./барр.

Глобальный долговой рынок демонстрировал повышенную волатильность на этой неделе. Инфляция в США в декабре ускорилась до 3,35%, что оказалось выше прогнозов (3,2%). По сравнению с ноябрем потребительские цены выросли на 0,3%, что является максимальным показателем за последние 3 месяца. Среднее число заявок на пособие по безработице за месяц снизилось. Десятилетние казначейские облигации США моментально отреагировали ростом на 6 бп до 4,03%. Однако, представители ФРС заявили, что инфляция соответствует их ожиданиям. При этом, предполагается, что годовая инфляция в начале 2024г. снизится из-за эффекта высокой базы прошлого года. Геополитические события в Красном море также оказали влияние на настроение инвесторов. Как итог, кривая доходностей гособлигаций США к концу недели ушла вниз. Доходности UST-10 снизились до 3,96% годовых, полностью нивелировав негативную динамику по итогам публикации проинфляционной статистики. ЕЦБ заявил, что приступит к снижению ставок, как только убедится, что есть шансы возвращения инфляции к целевому уровню в 2% к 2025г. Жесткая риторика ряда членов ЕЦБ нашла свою проекцию в поведении долгового рынка еврозоны. Долговые рынки развивающихся стран заканчивают неделю в «красной зоне». Сектор «замещающих» российских облигаций остается интересным инвесторам и предлагает доходности в диапазоне 7,0-7,5% годовых в валюте. Индекс доходности Cbonds «замещающих» облигаций после длинных новогодних праздников сохраняет уровень 6,92%. Нашими фаворитами остаются долларовые «замещающие» выпуски Газпрома. На рынке «замещающих» бондов продолжаются новые размещения.

В первую рабочую неделю этого года рынок ОФЗ находился в ожидании данных по инфляции, торговая активность была крайне низкая. Инфляция в 2023г. составила 7,42%, что совпало с прогнозами Банка России. Инфляционная статистика и укрепление рубля могут оказать положительный эффект на долговой внутренний рынок на следующей неделе. В корпоративном сегменте повышенная активность продолжает наблюдаться во флоутерах. Первичный сегмент корпоративных бондов, видимо, начнет размещение со следующей недели.

С начала этой недели рубль укрепляется. Поддержку ему оказывает тот факт, что Минфин и ЦБ существенно увеличат объемы продажи валюты. Так, Минфин с 15 января по 6 февраля в рамках бюджетного правила намерен ежедневно продавать валюту в размере 4,1 млрд. руб. Помимо операций Минфина, ЦБ РФ также запланировал ежедневную продажу. В 1П24 Банк России намерен продавать дополнительно по 11,8 млрд. руб. в день. Эта сумма обусловлена чистым инвестированием, а также расходованием средств ФНБ в целях финансирования дефицита федерального бюджета вне бюджетного правила. Таким образом, с 15 по 31 января Банк России ежедневно будет продавать иностранную валюту на 16,7 млрд. руб. А с 1 по 6 февраля — по 15,9 млрд. Это ощутимые величины, которые могут оказать локальную поддержку рублю. Для сравнения, с середины декабря регулятор в среднем продавал валюту по 0,8 млрд. руб. На этом фоне пара USD/RUB продолжает снижение, подбираясь к минимумам ноября 2023г. и финиширует на отметке 88,41 руб./долл. Также дополнительная поддержка рублю в текущий момент идет от роста нефтяных котировок. Мы ожидаем, что в 1К24 рубль закрепится в коридоре 86-88 руб./долл.