Долговой рынок: еженедельный обзор (10 июля - 14 июля)

Цена на нефть марки Brent продолжают рост, выйдя из диапазона (75-78 долл./барр.) и поднявших до 2-х месячных максимумов – до 79,63 долл./барр. (+1,8% нед/нед). В середине недели цены доходили до 81,4 долл./барр. из-за остановки добычи на 2-х месторождениях в Ливии (на фоне протестов с рынка ушло около 250 тыс. барр./сут.). Статистика также на стороне покупателей. МЭА и ОПЕК продолжают прогнозировать опережающий рост спроса, что может привести к сохранению дефицита на рынке и позитивно сказывается на нефтяных котировках. ОПЕК повысила прогноз спроса на нефть на 2023г. до 102 млн. барр./день, связав пересмотр с улучшением перспектив китайской экономики, где спрос остается устойчивым, несмотря на рост безработицы и общий спад деловых и потребительских настроений в стране. В июне 2023г. Китай нарастил импорт нефти на 1,4% мес/мес и в 1,5 раза г/г. – до 52,1 млн. тонн. За 1П23г. импорт Поднебесной вырос до 282,1 млн. тонн (+11,7% г/г). В 2023г., по оценке МЭА, на КНР придется около 70% прироста потребления нефти. Дополнительную поддержку на этой неделе нефтяные котировки получили ввиду позитивных статданных по инфляции в США, которая замедлилась до 3% в июне (-1 пп мес/мес.). Снижение инфляции увеличивает вероятность скорого завершения цикла ужесточения ДКП ФРС, уменьшая тем самым замедление экономики и снижение спроса на «черное золото». Нефтяные котировки продолжают устойчивый рост также и после сообщений ОПЕК+ о дополнительных сокращениях поставок на август на 1 млн. барр./день. На фоне этого позитива, нефть проигнорировала данные по росту запасов топлива в США (по оценке EIA +6 млн. барр. против ожидаемых 0,5 млн. барр.). Тем не менее, негативным фактором для покупателей остаются опасения по поводу вероятной рецессии в мировой экономике. Однако, по оценкам МВФ, ожидается «мягкая посадка» и действия ОПЕК+ способны компенсировать ее негативный эффект. По прогнозам отраслевых агентств и крупнейших инвестдомов цена на нефть марки Brent по итогам 2023г. прогнозируется в среднем около 80-82 долл./барр. По нашим оценкам, нисходящий тренд сломлен и в 3К23 котировки нефти сместятся в диапазон 79-85 долл./барр., и видимо сохранятся в этом коридоре до конца года.

Устойчивое повышение ставки ФРС дает свои результаты, что подтверждается ИПЦ и индексом PPI. Инвесторы укрепляются во мнении, что ставка ФРС может быть поднята еще всего 1 раз. Доходности суверенных госбондов снижаются – эталонная UST-10 завершила неделю на отметке 3,76% (-29 бп нед/нед), что соответствует примерно уровню начала года. А вся кривая казначейских облигаций США ушла вниз в среднем на 30-40 бп нед/нед. Европейские долговые рынки на этой неделе также в «зеленой зоне». При этом, стабильное повышение ставок уже оказывают давление на экономику Европы. Развивающие рынки следовали за базовым активом. В российских евробондах, п0-прежнему, наблюдается хороший спрос в «замещающих» бумагах, доходности которых продолжают выглядеть привлекательно, предлагая инвесторам 6-10% годовых в долларах и евро.

Данные Росстата по инфляции подтверждают тезис ЦБ РФ о постепенном усилении ценового давления. На этом фоне регулятор на ближайшем заседании 21 июля может повысить ставку на 50 бп – до 8% годовых. Дополнительным проинфляционным фактором является ослабление курса рубля (на 10% с прошлого заседания Банка России). Согласно опросу ЦБ, ожидания рынка по среднему уровню ключевой ставки на 2023г. повышены с 7,5% до 7,9%. По нашим оценкам, внутренний долговой рынок уже заложил в котировки рост ключевой ставки на 50 бп. На этой неделе рынок «классических» ОФЗ продолжил негативный тренд и закрыл неделю на минорной ноте. На следующей неделе ожидаем затишье перед заседанием ЦБ РФ и боковой тренд на рынке госдолга ввиду стабилизации курса рубля. Навес предложения ОФЗ также оказывает давление на рынок и определяет нисходящий тренд. Минфин РФ на этой неделе за счет флоутеров разместил максимальный объем ОФЗ с 2023г. Корпоративный рынок рублевых облигаций вслед за ОФЗ преимущественно снижался. Среди ликвидных выпусков заметное давление просматривается в облигациях эмитентов с высоким кредитным качеством и с дюрацией более 1,5 лет.