Долговой рынок: еженедельный обзор (11 марта - 15 марта 2024г)

На рынке нефти наблюдается ралли. Поддержку котировкам оказало изменение прогноза МЭА по балансу на мировом рынке нефти на 2024г. – теперь вместо профицита ожидается дефицит в 300 тыс. барр./день при условии сохранения ограничений ОПЕК+ до конца года. МЭА повысило оценку роста потребления нефти на этот год до 1,.3 млн. барр./день (+110 тыс. барр./день). Ожидается, что в 1К24 спрос превысит прошлогодний на 270 тыс. барр./день. Пересмотр сделан на фоне роста спроса на судоходное топливо, т.к. танкеры обходят Красное море через африканский континент. Кроме того, товарные запасы нефти в США сократились: с учетом нефтепродуктов запасы нефти снизились до 1579,7 млн. барр. (-4,1 млн. барр.). Полагаем, что дальнейшее приближение уровня запасов нефти в США к 20-ти летним минимумам может оказать поддержку «черному золоту». Как результат, нефть подорожала до 4-х месячного максимума, достигнув по бренду в концу недели 85,35 долл./барр. (+4,0% нед/нед). Мы ожидаем сохранение восходящего тренда и котировки нефти марки Brent в диапазоне 85-86 долл./барр. в краткосрочной перспективе. Техническая картина говорит о том, что при сохранении позитивного новостного фона, на среднесрочном горизонте нефть вполне может приблизиться к значимому уровню сопротивления в 88-90 долл./барр.

Глобальный долговой рынок «взгрустнул» после слабых данных по потребительской и производственной инфляции в США. Риторика ФРС ужесточилась. Вся кривая UST резко сдвинулась на север в среднем на 20-25 бп нед/нед. Вероятно, до заседания ФРС по ставке 20 марта давление на UST продолжится. Европейский рынок также впал «в уныние», несмотря на более позитивную риторику ЕЦБ и двигался за базовым активом. В красной зоне оказался и долговой рынок развивающихся стран, где доходности в среднем подпрыгнули на 10-15 бп нед/нед. Доходность индекса замещающих облигаций Cbonds продолжает удерживаться в том же диапазоне 6,5-7,5% годовых, сектор «замещающих» российских облигаций остается привлекательным для инвесторов. Индекс доходности Cbonds «замещающих» облигаций снизился до 6,72% (-14 бп нед/нед). Нашими фаворитами остаются долларовые «замещающие» выпуски Газпрома, где доходности снизились в среднем на 10 бп нед/нед.

На внутреннем рынке госдолга продолжается обвальное падение. Несмотря на позитивную статистику по инфляции, вся кривая ОФЗ сместилась вверх в среднем на 30-38 бп нед/нед. При этом на отрезке до 10-ти лет ставки находятся выше 13%. Индекс RGBI опустился до минимума с апреля 2022г. Вероятно, рынок закладывает ухудшение прогнозов по траектории ставки. Кроме того, распродажа госдолга может быть связана с расширением федеральных расходов, которые вероятно сдвинут сроки нормализации бюджетной политики. Дополнительное давление на рынок оказали аукционы Минфина. Мы полагаем, что до мартовского заседания ЦБ РФ по ставке давление на классические ОФЗ будет сохраняться. В корпоративном сегменте мы, по-прежнему, придерживаемся осторожной стратегии сохранения большей части портфеля в защитных инструментах, таких как флоутеры.

Пара USD/RUB показывает слабость и заканчивает неделю на отметке 92,9 руб./долл. (+2,5% нед/нед). Давление на рубль продолжает оказывать вероятное сокращение экспорта в количественном выражении. Выросшие бюджетные расходы и продолжающийся высокий отток капитала из страны также играют против рубля. Однако, положительный тренд на нефтяном рынке и налоговый период в конце марта способны поддержать рубль в краткосрочной перспективе. Ожидаем относительную стабильность в паре USD/RUB и проторговку в диапазоне 91,0 – 93,0 руб./долл. Стоит отметить, что во 2П24 ожидается ускорение сокращения экспорта из-за геополитики и санкций, что вызовет нехватку притока иностранной валюты на внутренний рынок и давление на рубль. Консенсус-прогноз на конец 2024г. предполагает курс пары USD/RUB в диапазоне 95-100 руб./долл.